事件： 2021 年1 月18 日，公司公告JK 系列某导弹产品在靶场顺利完成无人机挂飞试验，飞行各项技术指标符合大纲要求，试验取得圆满成功。据公告，该导弹产品为JK 系列一款机载对地攻击型号，公司正在按计划稳步推进JK 系列产品的各项工作。我们认为此次JK 系列机载型导弹挂飞试验成功，是JK导弹实现系列化发展的重大突破，具备诸多优点的JK导弹待订单落地后或为公司军贸业务带来高弹性增长：
1）攻击型无人机符合未来作战趋势：载弹无人机在战争中可实现“低成本精确打击”，完成近空火力压制、对敌防空系统压制、战术甚至战略打击等任务。
作为未来战场利器，当前各国均在加速“察打一体”无人机的研制和装备，进而增加了无人机对机载导弹的需求。
2）消耗属性有望带来JK机载型产品高业绩弹性：机载导弹具备易耗属性，且因无人机本身低成本、无伤亡的特点，常在战场中损毁，配置需求量大、军贸空间广阔。同时因单价较低，未来定型后订单落地可实现性较强。在JK 项目市场销售方面，公司目前在与客户进行洽谈，我们预计未来或给公司防务业务带来高弹性增长。
3）不止于无人机挂载，超小型制导导弹载体众多：除了可实现无人机挂载外，此类导弹还可安装在无人地面车、无人水面艇上，成为未来无人战争中的打击利器。据公告在防务板块战略转型背景下，我们预计JK导弹未来有望获得更多系列化发展，满足作战应用需求。
我们认为此次JK 导弹无人机挂飞试验成功，是继HD-1 导弹定型之后在产品端的又一重大进展，随着公司与国际意向客户商务洽谈工作的推进，未来军贸订单落地可期。正如我们此前报告中所分析，公司正在经历“0—1—10— 100”跨越式发展的重大升级。
1）成长阶段“0到1”：HD-1 及JK 导弹单品逻辑三大环节中，政策端（出口立项批文）、产品端（完成定型）已落地，定制化需求背景下军贸订单落地可期。我们认为，HD-1 或JK 任一军贸导弹的订单落地，将实现“研发—生产—军贸销售”链条闭环，为平台化、集团式发展奠定基础。当前两型导弹项目的科研试验、生产建设、市场推广、商务洽谈等各项工作均在稳步推进。
2）成长阶段“1到10”： HD-1 或者JK 导弹成为爆款军贸产品，从1 个国家卖向全球。我们认为，导弹是解决敌我双方武力不均衡最好的利器，是军贸赛道中的最好品种。HD-1 性能超越国际竞品印俄联合研制的布拉莫斯，据印度《经济时报》称印度在中印边境部署的布拉莫斯巡航导弹团，100 枚布拉莫斯导弹总价值近6.5 亿美金，HD-1 的单价、军贸市场更具空间。JK 导弹顺应未来作战趋势，具备多打击场景列装需求，我们预计从1 卖向全球也是趋势。
3）成长阶段“10到100”：公司依托其混改军工国企的特有灵活机制，可以不断吸引军工高端技术与人才红利到此进行释放，可以滚动式、平台式地发展多样化的武器装备，未来或被打造成为平台化、集团式的军工企业。
投资建议：我们认为近期HD-1、JK 导弹的接连定型是宏大爆破平台化、集团式发展战略格局的又一个新起点，而机载对地攻击型导弹等系列化产品的落地，在丰富产品线的同时，更将加速公司“ 0-100”成长逻辑的兑现。
我们维持前期盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润分别为4.52/6.86/9.86亿元，对应当前股价的PE 分别为65/43/30X。维持“买入”评级。
风险提示：军贸导弹定型进展、订单进展低于市场预期。
事件： 2021 年1 月18 日，公司公告JK 系列某導彈產品在靶場順利完成無人機掛飛試驗，飛行各項技術指標符合大綱要求，試驗取得圓滿成功。據公告，該導彈產品爲JK 系列一款機載對地攻擊型號，公司正在按計劃穩步推進JK 系列產品的各項工作。我們認爲此次JK 系列機載型導彈掛飛試驗成功，是JK導彈實現系列化發展的重大突破，具備諸多優點的JK導彈待訂單落地後或爲公司軍貿業務帶來高彈性增長：
1）攻擊型無人機符合未來作戰趨勢：載彈無人機在戰爭中可實現「低成本精確打擊」，完成近空火力壓制、對敵防空系統壓制、戰術甚至戰略打擊等任務。
作爲未來戰場利器，當前各國均在加速「察打一體」無人機的研製和裝備，進而增加了無人機對機載導彈的需求。
2）消耗屬性有望帶來JK機載型產品高業績彈性：機載導彈具備易耗屬性，且因無人機本身低成本、無傷亡的特點，常在戰場中損毀，配置需求量大、軍貿空間廣闊。同時因單價較低，未來定型後訂單落地可實現性較強。在JK 項目市場銷售方面，公司目前在與客戶進行洽談，我們預計未來或給公司防務業務帶來高彈性增長。
3）不止於無人機掛載，超小型制導導彈載體衆多：除了可實現無人機掛載外，此類導彈還可安裝在無人地面車、無人水面艇上，成爲未來無人戰爭中的打擊利器。據公告在防務板塊戰略轉型背景下，我們預計JK導彈未來有望獲得更多系列化發展，滿足作戰應用需求。
我們認爲此次JK 導彈無人機掛飛試驗成功，是繼HD-1 導彈定型之後在產品端的又一重大進展，隨着公司與國際意向客戶商務洽談工作的推進，未來軍貿訂單落地可期。正如我們此前報告中所分析，公司正在經歷「0—1—10— 100」跨越式發展的重大升級。
1）成長階段「0到1」：HD-1 及JK 導彈單品邏輯三大環節中，政策端（出口立項批文）、產品端（完成定型）已落地，定製化需求背景下軍貿訂單落地可期。我們認爲，HD-1 或JK 任一軍貿導彈的訂單落地，將實現「研發—生產—軍貿銷售」鏈條閉環，爲平台化、集團式發展奠定基礎。當前兩型導彈項目的科研試驗、生產建設、市場推廣、商務洽談等各項工作均在穩步推進。
2）成長階段「1到10」： HD-1 或者JK 導彈成爲爆款軍貿產品，從1 個國家賣向全球。我們認爲，導彈是解決敵我雙方武力不均衡最好的利器，是軍貿賽道中的最好品種。HD-1 性能超越國際競品印俄聯合研製的布拉莫斯，據印度《經濟時報》稱印度在中印邊境部署的布拉莫斯巡航導彈團，100 枚布拉莫斯導彈總價值近6.5 億美金，HD-1 的單價、軍貿市場更具空間。JK 導彈順應未來作戰趨勢，具備多打擊場景列裝需求，我們預計從1 賣向全球也是趨勢。
3）成長階段「10到100」：公司依託其混改軍工國企的特有靈活機制，可以不斷吸引軍工高端技術與人才紅利到此進行釋放，可以滾動式、平台式地發展多樣化的武器裝備，未來或被打造成爲平台化、集團式的軍工企業。
投資建議：我們認爲近期HD-1、JK 導彈的接連定型是宏大爆破平台化、集團式發展戰略格局的又一個新起點，而機載對地攻擊型導彈等系列化產品的落地，在豐富產品線的同時，更將加速公司「 0-100」成長邏輯的兌現。
我們維持前期盈利預測，預計2020-2022 年歸母淨利潤分別爲4.52/6.86/9.86億元，對應當前股價的PE 分別爲65/43/30X。維持「買入」評級。
風險提示：軍貿導彈定型進展、訂單進展低於市場預期。
