专注肉制品主业,向中式肉制品迈进,首次覆盖给予“增持”投资评级公司已形成定制品牌肉、火腿、特色肉制品、植物肉等内部协同效应强的运营模式。随着渠道布局完善、消费场景多元化,公司仍处快速发展期。预计2020-2022年归母净利分别为1.1(考虑计提等)、2.4、3.9 亿元,EPS 为0.11、0.24、0.40 元,当前股价对应PE 为48.9、23.0、14.0 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
肉制品行业成长空间广阔,中式肉制品发展潜力大中国为肉类消费大国,但目前肉制品消费占比仍较低,2019 年仅为17%,远低于发达国家70%、世界平均45%的水平。其中,中式肉制品消费占比约50%,西式约45%。展望未来,随着收入增加、消费升级,风味丰富、纯肉制作、营养健康的中式肉制品发展潜力大。目前行业正处粗放式发展阶段,集中度可提升。
精耕肉制品主业,内部协同效应强,全渠道布局下仍处发展黄金期公司协同效应强:(1)定制品牌肉:掌握世界猪肉行情,抓住国内外猪价价差,为toB、toC 客户提供个性化定制的原料,开创国内个性化定制肉类先河,没有可比性,市场空间较大,并可满足生鲜电商、社群电商等新模式及连锁餐饮、食品加工企业的个性化定制需求,提供稳定、优质的肉类产品供应链保障,共同快速发展。公司具备6 万吨冷库,且有自用材料需求,可灵活享受国内外猪价价差红利,业绩弹性大;(2)火腿:开拓烧烤、火锅等新消费场景,打破原先调味场景,增加消费频次;(3)特色肉制品:进口国外猪肉,成本较低。且制作周期短,可加快公司资金周转,提升资金利用效率,优化业务结构;(4)植物肉:提前布局,增长潜力大。未来随着线上、线下渠道布局进一步完善,各项业务放量可期。
债权公开拍卖,消除应收款风险
公司并购中钰资本后,医疗投资业务及肉制品业务是由两个团队分别管理。因此剥离医疗健康及投资业务对公司肉制品业务经营影响有限。此外,目前公司已计提了1.1 亿元坏账准备,且创始人竞拍债权,对公司未来业绩影响有限。
风险提示:猪肉价格波动风险、食品质量安全风险、疫情风险。
專注肉製品主業,向中式肉製品邁進,首次覆蓋給予“增持”投資評級公司已形成定製品牌肉、火腿、特色肉製品、植物肉等內部協同效應強的運營模式。隨着渠道佈局完善、消費場景多元化,公司仍處快速發展期。預計2020-2022年歸母淨利分別爲1.1(考慮計提等)、2.4、3.9 億元,EPS 爲0.11、0.24、0.40 元,當前股價對應PE 爲48.9、23.0、14.0 倍,首次覆蓋給予“增持”評級。
肉製品行業成長空間廣闊,中式肉製品發展潛力大中國爲肉類消費大國,但目前肉製品消費佔比仍較低,2019 年僅爲17%,遠低於發達國家70%、世界平均45%的水平。其中,中式肉製品消費佔比約50%,西式約45%。展望未來,隨着收入增加、消費升級,風味豐富、純肉製作、營養健康的中式肉製品發展潛力大。目前行業正處粗放式發展階段,集中度可提升。
精耕肉製品主業,內部協同效應強,全渠道佈局下仍處發展黃金期公司協同效應強:(1)定製品牌肉:掌握世界豬肉行情,抓住國內外豬價價差,爲toB、toC 客戶提供個性化定製的原料,開創國內個性化定製肉類先河,沒有可比性,市場空間較大,並可滿足生鮮電商、社羣電商等新模式及連鎖餐飲、食品加工企業的個性化定製需求,提供穩定、優質的肉類產品供應鏈保障,共同快速發展。公司具備6 萬噸冷庫,且有自用材料需求,可靈活享受國內外豬價價差紅利,業績彈性大;(2)火腿:開拓燒烤、火鍋等新消費場景,打破原先調味場景,增加消費頻次;(3)特色肉製品:進口國外豬肉,成本較低。且製作週期短,可加快公司資金週轉,提升資金利用效率,優化業務結構;(4)植物肉:提前佈局,增長潛力大。未來隨着線上、線下渠道佈局進一步完善,各項業務放量可期。
債權公開拍賣,消除應收款風險
公司併購中鈺資本後,醫療投資業務及肉製品業務是由兩個團隊分別管理。因此剝離醫療健康及投資業務對公司肉製品業務經營影響有限。此外,目前公司已計提了1.1 億元壞賬準備,且創始人競拍債權,對公司未來業績影響有限。
風險提示:豬肉價格波動風險、食品質量安全風險、疫情風險。