事项：
公司发布业绩快报，2020 年营收25.18 亿，同比增长11.68%，归母净利润3.83亿，同比增长13.57%，扣非归母净利润3.19 亿，同比增长12.26%。
评论：
业绩符合预期，Q4 营收利润齐改善。公司Q4 营收7.69 亿，环比增长14.61%，扣非约1.16 亿，环比Q3 增长27.5%，扣非利润1.03 亿，环比Q3 增长33.77%。
Q4 营收创新高，主要系公司产品订单旺盛，产能实现满产。归母利润环比增长较快主要因Q3 产生一次性的研发送样费用，Q4 恢复正常，叠加稼动率提升，产品结构改善，利润率显著改善。
消费类铝电解需求平稳，艾华竞争优势稳固。艾华铝电解电容在消费类中份额第一，产品主要应用于家电、快充、照明LED 等。近期部分终端手机品牌厂商宣布不标配充电器，市场一度担心该政策影响充电相关的铝电解需求，实际快充渗透率仍有较大提升空间，从用户体验看快充自发购买需求依然旺盛，第三方平台快充销量较好，公司积极开展与代工厂合作，扩大下游客户覆盖面，竞争优势依旧稳固，产能仍处于供不应求态势。
产能扩张加快工业布局，产品结构持续优化。公司产品在消费类份额较高，但工业占比少，主要系产能制约，19 年公司工业类收入占比仅16%，公司在20年已经开始加快工业类客户送样认证，在工控、电源、逆变器等领域已经取得突破，从中观产业看，光伏、电动车、基站等景气度较好。公司新增的牛角电容产能已于21 年初开始投产，预计一季度将持续爬坡贡献收入。伴随产能投放，公司积极开拓工业类客户，抢占海外工厂订单，全球份额稳步提升。
供给侧改革推动行业集中度提升，一体化布局巩固竞争优势。铝电解电容生产环节污染较大，重要原材料铝箔属于高能耗产业，供给侧改革以来产能收缩明显，行业集中度明显提升。艾华及时调整战略，18 年开始布局上游铝箔，目前在新疆和南通分别建有化成箔和腐蚀箔产能，中高压铝箔自给率达70%，有效保障自身原材料价格稳定，并且通过外销铝箔取得较好收益。
盈利预测、估值及投资评级。公司目前产能处于供不应求状态，因新产品研发影响短期利润率，明年随着新产能的投放和铝箔自给率提升，预计公司收入利润将迎来更快增长。维持公司21-22 年EPS 预期分别为1.2/1.34 元，考虑到公司在铝电解电容行业的国内龙头地位，以及下游工控/快充景气度，参考同行三环集团/风华高科/江海股份对应21 年平均30X，给予公司21 年30 倍PE，对应目标价36 元，维持“推荐”评级。
风险提示：下游应用不及预期，产能扩张不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，新产品开发不及预期。
事項：
公司發佈業績快報，2020 年營收25.18 億，同比增長11.68%，歸母淨利潤3.83億，同比增長13.57%，扣非歸母淨利潤3.19 億，同比增長12.26%。
評論：
業績符合預期，Q4 營收利潤齊改善。公司Q4 營收7.69 億，環比增長14.61%，扣非約1.16 億，環比Q3 增長27.5%，扣非利潤1.03 億，環比Q3 增長33.77%。
Q4 營收創新高，主要系公司產品訂單旺盛，產能實現滿產。歸母利潤環比增長較快主要因Q3 產生一次性的研發送樣費用，Q4 恢復正常，疊加稼動率提升，產品結構改善，利潤率顯著改善。
消費類鋁電解需求平穩，艾華競爭優勢穩固。艾華鋁電解電容在消費類中份額第一，產品主要應用於家電、快充、照明LED 等。近期部分終端手機品牌廠商宣佈不標配充電器，市場一度擔心該政策影響充電相關的鋁電解需求，實際快充滲透率仍有較大提升空間，從用户體驗看快充自發購買需求依然旺盛，第三方平臺快充銷量較好，公司積極開展與代工廠合作，擴大下游客户覆蓋面，競爭優勢依舊穩固，產能仍處於供不應求態勢。
產能擴張加快工業佈局，產品結構持續優化。公司產品在消費類份額較高，但工業佔比少，主要系產能制約，19 年公司工業類收入佔比僅16%，公司在20年已經開始加快工業類客户送樣認證，在工控、電源、逆變器等領域已經取得突破，從中觀產業看，光伏、電動車、基站等景氣度較好。公司新增的牛角電容產能已於21 年初開始投產，預計一季度將持續爬坡貢獻收入。伴隨產能投放，公司積極開拓工業類客户，搶佔海外工廠訂單，全球份額穩步提升。
供給側改革推動行業集中度提升，一體化佈局鞏固競爭優勢。鋁電解電容生產環節污染較大，重要原材料鋁箔屬於高能耗產業，供給側改革以來產能收縮明顯，行業集中度明顯提升。艾華及時調整戰略，18 年開始佈局上游鋁箔，目前在新疆和南通分別建有化成箔和腐蝕箔產能，中高壓鋁箔自給率達70%，有效保障自身原材料價格穩定，並且通過外銷鋁箔取得較好收益。
盈利預測、估值及投資評級。公司目前產能處於供不應求狀態，因新產品研發影響短期利潤率，明年隨着新產能的投放和鋁箔自給率提升，預計公司收入利潤將迎來更快增長。維持公司21-22 年EPS 預期分別為1.2/1.34 元，考慮到公司在鋁電解電容行業的國內龍頭地位，以及下游工控/快充景氣度，參考同行三環集團/風華高科/江海股份對應21 年平均30X，給予公司21 年30 倍PE，對應目標價36 元，維持“推薦”評級。
風險提示：下游應用不及預期，產能擴張不及預期，行業競爭加劇，原材料價格大幅波動，新產品開發不及預期。
