铜箔行业头部,CCL、PCB 业务领先。超华科技主要从事高精度电子铜箔、各类覆铜板(CCL)和印制电路板(PCB)的研发、生产和销售。
公司整合产业链、地区、客户、研发优势,横跨铜箔、覆铜板、印制线路板三大行业,顺应新能源汽车、5G 及IDC 趋势,升级产品,配合下游高端需求。
新能源电池和5G 需求上升,6μm 铜箔成为新增长点。近年来,政策面拉动新能源汽车销量稳步增长,锂电铜箔需求量未来五年复合增长率预测达31.8%;同时我国5G 基站建设加快,高频高速PCB 用铜箔市场需求也出现了迅速增加趋势。供给端铜箔企业产能跟随扩张,超薄化成为行业趋势,6μm 锂电铜箔未来有望出现供需缺口。
铜箔业务成为主力,8000 吨高精度项目已投产。2019 年公司铜箔业务收入达到4.93 亿元,成为公司第一大主营业务;2020 年11 月,公司新增8000 吨的铜箔产能,目前铜箔产能已达20000 吨。公司产品升级加快,已具备6μm 锂电铜箔的量产能力,且5G 用相关铜箔也将快速放量。
高端CCL 进口替代潜力大。CCL 行业供不应求,头部公司产能利用率高。IDC 基建推动高频高速覆铜板建设。公司正加速纳米纸基高频高速覆铜板的研发与生产,未来有较大的进口替代空间,且CCL 业务毛利率逐年稳步爬升。
PCB 高端产品需求不断提高。PCB 下游产品需求升级,中高端产品市场潜力巨大。公司PCB 业务不断往高系统集成化、高性能化发展,毛利率稳步提升。
三年诉讼期已过,公司有望回归平稳经营。2017 年12 月15 日公司因虚假陈述被证监会处罚,诉讼期已于2020 年12 月15 日到期。截至2020年7 月1 日,上述投资者诉讼案基本履行完毕,累计赔付金额9700 余万元。
盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022 年实现营收分别为13.63 亿元、17.37 亿元、20.75 亿元,同比增速分别为3.2%、27.4%、19.4%;实现归属母公司股东净利润分别为0. 49 亿元、2.25 亿元、3.10 亿元,同比增速分别为163.3%、361.2%、38.1%,对应PE 分别为179.74、38.98、28.22 倍。考虑铜箔、覆铜板全产业链景气度提升,价格逐步上涨;公司铜箔产量迎来增长,且诉讼问题基本得到解决,营业外支出减少;故首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动及供应的风险、宏观经济形势变化的风险和国际贸易环境变化的风险。
銅箔行業頭部,CCL、PCB 業務領先。超華科技主要從事高精度電子銅箔、各類覆銅板(CCL)和印製電路板(PCB)的研發、生產和銷售。
公司整合產業鏈、地區、客户、研發優勢,橫跨銅箔、覆銅板、印製線路板三大行業,順應新能源汽車、5G 及IDC 趨勢,升級產品,配合下游高端需求。
新能源電池和5G 需求上升,6μm 銅箔成為新增長點。近年來,政策面拉動新能源汽車銷量穩步增長,鋰電銅箔需求量未來五年複合增長率預測達31.8%;同時我國5G 基站建設加快,高頻高速PCB 用銅箔市場需求也出現了迅速增加趨勢。供給端銅箔企業產能跟隨擴張,超薄化成為行業趨勢,6μm 鋰電銅箔未來有望出現供需缺口。
銅箔業務成為主力,8000 噸高精度項目已投產。2019 年公司銅箔業務收入達到4.93 億元,成為公司第一大主營業務;2020 年11 月,公司新增8000 噸的銅箔產能,目前銅箔產能已達20000 噸。公司產品升級加快,已具備6μm 鋰電銅箔的量產能力,且5G 用相關銅箔也將快速放量。
高端CCL 進口替代潛力大。CCL 行業供不應求,頭部公司產能利用率高。IDC 基建推動高頻高速覆銅板建設。公司正加速納米紙基高頻高速覆銅板的研發與生產,未來有較大的進口替代空間,且CCL 業務毛利率逐年穩步爬升。
PCB 高端產品需求不斷提高。PCB 下游產品需求升級,中高端產品市場潛力巨大。公司PCB 業務不斷往高系統集成化、高性能化發展,毛利率穩步提升。
三年訴訟期已過,公司有望迴歸平穩經營。2017 年12 月15 日公司因虛假陳述被證監會處罰,訴訟期已於2020 年12 月15 日到期。截至2020年7 月1 日,上述投資者訴訟案基本履行完畢,累計賠付金額9700 餘萬元。
盈利預測與投資評級:預計公司2020-2022 年實現營收分別為13.63 億元、17.37 億元、20.75 億元,同比增速分別為3.2%、27.4%、19.4%;實現歸屬母公司股東淨利潤分別為0. 49 億元、2.25 億元、3.10 億元,同比增速分別為163.3%、361.2%、38.1%,對應PE 分別為179.74、38.98、28.22 倍。考慮銅箔、覆銅板全產業鏈景氣度提升,價格逐步上漲;公司銅箔產量迎來增長,且訴訟問題基本得到解決,營業外支出減少;故首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示:原材料價格波動及供應的風險、宏觀經濟形勢變化的風險和國際貿易環境變化的風險。