事件一：公司1 月14 日公告，预计2020 年度归母净利0.95 亿元至1 亿元，同比增长29.87%至36.71%；
事件二：公司1 月12 日发布股权激励计划，拟向激励对象授予限制性股票1205 万股，约占公司总股本4.74%；首次授予限制性股票1005 万股，约占公司总股本3.96%，首次授予价格为19.21 元/股。
投资要点：
聚焦机载配套主业：公司主营业务为机载设备研制、维修及测控设备，主要服务军队客户，产品包括直升机抗坠毁座椅、防护装甲、运输机内饰等。根据公司2020 年中报，具体业务情况如下：
①机载设备研制（占2020 年上半年主营业务收入70.92%）：核心产品包括军用航空座椅、客舱设备、防护装甲、无线电导航设备等。其中，直升机抗坠毁座椅占国内防务领域80%以上的市场份额；运输机整机内饰研制业务在细分市场领先；无线电罗盘与无线电高度表是公司传统优势产品。在民航机载设备领域，公司产品包括厨房插件、经济舱座椅、娱乐系统、客舱照明系统等，持续交付国产ARJ21 喷气支线客机厨房插件等产品。
② 航空设备维修（占2020 年上半年主营业务收入26.22%）：从事军民用航空部件维修、通航飞机加改装和整机维修保障等，拥有FAA、EASA、CAAC和JMM 等维修许可证书，覆盖客户包括空客、波音、巴航工业和航空工业等制造商。
③测控设备研制：主要为航空器制造单位、使用单位和维修企业提供定制化保障设备、仿真测控设备、智能车间（智能装备车间、智能工具柜、智能喷涂）和智能仓储（自动化立体仓库）。公司已推出基于RFID 定位应用的智能工具柜并开始批量供货。
2020 年预告业绩增长约30-37%，实现利润近亿元：根据公司业绩预告，2020 年归母净利0.95 至1 亿元，同比增长29.87%-36.71%。疫情之下，公司全面推进工作有序开展，保障产品交付及重大科研项目进展，较好地完成了既定战略及年度经营计划，实现了销售收入与利润的增长。
高授予价格彰显股权激励信心，目标7 年复合增速约24%：根据股票激励计划草案，公司拟授予限制性股票1205 万股，约占公司总股本4.74%。
其中，首次授予限制性股票1005 万股，约占公司3.96%，激励对象77人均为公司高管、中层及技术骨干。首次授予价格为19.21 元/股（高于该激励计划考核年度为2023-2026 年，公司业绩考核目标依次为2.0 亿元、2.4 亿元、2.8 亿元和3.2 亿元净利润。由此，2019 年（0.73 亿元）至2023 年四年期间，净利润复合增速至少达28.66%；2019 年至2026 年七年期间，净利润复合增速至少达23.51%，值得期待。
国防建设支撑公司稳定增长：国际环境日趋复杂，我国国防投入增速大概率高于经济增速，军工行业有望保持高景气状态。此外，军用航空装备交付具有很强的计划性，疫情对公司业务整体发展的影响有限。公司定位综合性的系统设备和技术解决方案提供商，已建立多元化、多层次、多领域的产品平台：
① 直升机抗坠毁座椅、运输机厨卫内饰、直升机防护装甲、部分机型的无线电罗盘与无线电高度表等是首选供应商；
② 军品增长受益军队列装增长、装备升级换代与核心装备国产化，民品也与国内外主流飞机制造商和维修企业保持稳定合作；③ 通过挖掘客户痛点开发新业务，防护装甲业务、各类导航系统、智能制造等新产品预计在未来形成新增量。
盈利预测及投资建议：
公司专注于机载配套领域，且在直升机和运输机配套细分领域是国内领军企业。在“全面建成世界一流军队”的目标引领下，我国将加快航空装备的更新换代，使得机载配套产品需求保持持续增长。由此，我们预计公司2020-2022 年归母净利分别为0.99 亿元、1.36 亿元和1.84 亿元，EPS 分别为0.39 元、0.54 元和0.73 元。考虑到公司未来的高成长性以及战略价值，我们给予买入评级，目标价22 元，分别对应2020-2022 年56 倍、40 倍和30 倍PE。
风险提示：客户需求低于预期、政策环境变化、新业务增长速度不及预期、新冠肺炎疫情等。
事件一：公司1 月14 日公告，預計2020 年度歸母淨利0.95 億元至1 億元，同比增長29.87%至36.71%；
事件二：公司1 月12 日發佈股權激勵計劃，擬向激勵對象授予限制性股票1205 萬股，約佔公司總股本4.74%；首次授予限制性股票1005 萬股，約佔公司總股本3.96%，首次授予價格爲19.21 元/股。
投資要點：
聚焦機載配套主業：公司主營業務爲機載設備研製、維修及測控設備，主要服務軍隊客戶，產品包括直升機抗墜毀座椅、防護裝甲、運輸機內飾等。根據公司2020 年中報，具體業務情況如下：
①機載設備研製（佔2020 年上半年主營業務收入70.92%）：核心產品包括軍用航空座椅、客艙設備、防護裝甲、無線電導航設備等。其中，直升機抗墜毀座椅佔國內防務領域80%以上的市場份額；運輸機整機內飾研製業務在細分市場領先；無線電羅盤與無線電高度表是公司傳統優勢產品。在民航機載設備領域，公司產品包括廚房插件、經濟艙座椅、娛樂系統、客艙照明系統等，持續交付國產ARJ21 噴氣支線客機廚房插件等產品。
② 航空設備維修（佔2020 年上半年主營業務收入26.22%）：從事軍民用航空部件維修、通航飛機加改裝和整機維修保障等，擁有FAA、EASA、CAAC和JMM 等維修許可證書，覆蓋客戶包括空客、波音、巴航工業和航空工業等製造商。
③測控設備研製：主要爲航空器製造單位、使用單位和維修企業提供定製化保障設備、仿真測控設備、智能車間（智能裝備車間、智能工具櫃、智能噴塗）和智能倉儲（自動化立體倉庫）。公司已推出基於RFID 定位應用的智能工具櫃並開始批量供貨。
2020 年預告業績增長約30-37%，實現利潤近億元：根據公司業績預告，2020 年歸母淨利0.95 至1 億元，同比增長29.87%-36.71%。疫情之下，公司全面推進工作有序開展，保障產品交付及重大科研項目進展，較好地完成了既定戰略及年度經營計劃，實現了銷售收入與利潤的增長。
高授予價格彰顯股權激勵信心，目標7 年複合增速約24%：根據股票激勵計劃草案，公司擬授予限制性股票1205 萬股，約佔公司總股本4.74%。
其中，首次授予限制性股票1005 萬股，約佔公司3.96%，激勵對象77人均爲公司高管、中層及技術骨幹。首次授予價格爲19.21 元/股（高於該激勵計劃考覈年度爲2023-2026 年，公司業績考覈目標依次爲2.0 億元、2.4 億元、2.8 億元和3.2 億元淨利潤。由此，2019 年（0.73 億元）至2023 年四年期間，淨利潤複合增速至少達28.66%；2019 年至2026 年七年期間，淨利潤複合增速至少達23.51%，值得期待。
國防建設支撐公司穩定增長：國際環境日趨複雜，我國國防投入增速大概率高於經濟增速，軍工行業有望保持高景氣狀態。此外，軍用航空裝備交付具有很強的計劃性，疫情對公司業務整體發展的影響有限。公司定位綜合性的系統設備和技術解決方案提供商，已建立多元化、多層次、多領域的產品平台：
① 直升機抗墜毀座椅、運輸機廚衛內飾、直升機防護裝甲、部分機型的無線電羅盤與無線電高度表等是首選供應商；
② 軍品增長受益軍隊列裝增長、裝備升級換代與核心裝備國產化，民品也與國內外主流飛機制造商和維修企業保持穩定合作；③ 通過挖掘客戶痛點開發新業務，防護裝甲業務、各類導航系統、智能製造等新產品預計在未來形成新增量。
盈利預測及投資建議：
公司專注於機載配套領域，且在直升機和運輸機配套細分領域是國內領軍企業。在“全面建成世界一流軍隊”的目標引領下，我國將加快航空裝備的更新換代，使得機載配套產品需求保持持續增長。由此，我們預計公司2020-2022 年歸母淨利分別爲0.99 億元、1.36 億元和1.84 億元，EPS 分別爲0.39 元、0.54 元和0.73 元。考慮到公司未來的高成長性以及戰略價值，我們給予買入評級，目標價22 元，分別對應2020-2022 年56 倍、40 倍和30 倍PE。
風險提示：客戶需求低於預期、政策環境變化、新業務增長速度不及預期、新冠肺炎疫情等。
