新创建于2021 年1 月12 日宣布已同意以65.33 亿港元出售环境业务主要资产。
我们认为该交易对新创建有利，因为1）环境业务之应占经营溢利（AOP）于18-20 财年下滑；2）退出估值远高于市场平均水平，且有助提升公司之资产净值；3）释放资金以重新部署于核心业务和其他更高增长机会；4）精简业务有助于缩小控股公司折价。维持买入评级，微调资产净值预测和目标价至13.12 港元。
以良好估值退出非核心业务。新创建已同意将其环境业务的两个主要部分苏伊士新创建和重庆德润的全部股权出售给其长期合作伙伴苏伊士。售价相当于苏伊士新创建和德润20 财年17.9 倍和16.0 倍市盈率，远高于行业平均水平。我们认为该交易可以增加新创建之资产净值，因为我们估计这两项业务21 财年合并资产净值仅为48 亿港元。
与专注于核心业务和高增长业务战略保持一致。此次出售符合新创建优化业务组合的策略，将更多的精力放在核心业务（道路，保险，航空，建筑）上，而在机会出现时退出非核心业务。近年来，集团已出售了香港巴士业务、天津港、北京首都国际机场（694 HK）、并减持了新轮渡的权益。
腾出资金进行新的投资（如收费公路）。我们估计，出售后，新创建21 财年净负债权益比率将从24%降至12%，远低于管理层指引的30%上限，而手头现金将由148 亿港元增加至220 亿港元。
维持买入评级，目标价13.12 港元。我们将21／22 财年每股收益预测分别下调6.0%／9.8%，以剔除已处置资产贡献，同时保守假设所得款项没有新投资。目标价由12.78 港元微调至13.12 港元，仍基于21 财年预测资产净值折让35%。自2020 年10 月我们上次报告以来股价已反弹35%，估值仍然非常吸引，市净率为0.67 倍（疫情前低点），股息收益率7.3%（接近疫情前峰值），以及较21 财年预测资产净值折让60%。
潜在催化剂：进一步处置非核心资产；分拆（例如航空）；估值吸引的收购（例如收费公路）；中国收费公路的保护性政策（仍在讨论中），以补偿2020 年2 月至5 月的道路通行费豁免；中港边境的重新开放和旅行限制的取消将推动富通保险增长。
新創建於2021 年1 月12 日宣佈已同意以65.33 億港元出售環境業務主要資產。
我們認爲該交易對新創建有利，因爲1）環境業務之應占經營溢利（AOP）於18-20 財年下滑；2）退出估值遠高於市場平均水平，且有助提升公司之資產淨值；3）釋放資金以重新部署於核心業務和其他更高增長機會；4）精簡業務有助於縮小控股公司折價。維持買入評級，微調資產淨值預測和目標價至13.12 港元。
以良好估值退出非核心業務。新創建已同意將其環境業務的兩個主要部分蘇伊士新創建和重慶德潤的全部股權出售給其長期合作伙伴蘇伊士。售價相當於蘇伊士新創建和德潤20 財年17.9 倍和16.0 倍市盈率，遠高於行業平均水平。我們認爲該交易可以增加新創建之資產淨值，因爲我們估計這兩項業務21 財年合併資產淨值僅爲48 億港元。
與專注於核心業務和高增長業務戰略保持一致。此次出售符合新創建優化業務組合的策略，將更多的精力放在覈心業務（道路，保險，航空，建築）上，而在機會出現時退出非核心業務。近年來，集團已出售了香港巴士業務、天津港、北京首都國際機場（694 HK）、並減持了新輪渡的權益。
騰出資金進行新的投資（如收費公路）。我們估計，出售後，新創建21 財年淨負債權益比率將從24%降至12%，遠低於管理層指引的30%上限，而手頭現金將由148 億港元增加至220 億港元。
維持買入評級，目標價13.12 港元。我們將21／22 財年每股收益預測分別下調6.0%／9.8%，以剔除已處置資產貢獻，同時保守假設所得款項沒有新投資。目標價由12.78 港元微調至13.12 港元，仍基於21 財年預測資產淨值折讓35%。自2020 年10 月我們上次報告以來股價已反彈35%，估值仍然非常吸引，市淨率爲0.67 倍（疫情前低點），股息收益率7.3%（接近疫情前峯值），以及較21 財年預測資產淨值折讓60%。
潛在催化劑：進一步處置非核心資產；分拆（例如航空）；估值吸引的收購（例如收費公路）；中國收費公路的保護性政策（仍在討論中），以補償2020 年2 月至5 月的道路通行費豁免；中港邊境的重新開放和旅行限制的取消將推動富通保險增長。
