赛道好，线性驱动器广泛应用于众多智能终端，延展性强,全球规模超20亿美元。全球线性驱动器规模到2019 年末预计增长至21.3 亿美元，到2020年末预计增长至23.2 亿美元，2015-2020 年复合增长率预计达6.9%，人体工学设计理念认可度提高，行业趋势推动线性驱动器需求增长。
国内线性驱动器行业领跑者，业务覆盖家居、办公、医疗、汽车零配件多领域。2016-2019 年公司营业收入增速亮眼，从5.65 亿元上升至12.22 亿元，CAGR 达到29.33%，利润端2016-2019 年归母净利润从1.63 亿元上升至2.16 亿元，CAGR 为9.84%。2020 年10 月，公司发布股权激励计划，绑定核心员工利益，彰显公司未来发展信心，20/21/22 年营收考核目标为12.20/15.54 亿元/20.40 亿元，21/22 净利润业绩考核目标为1.69/1.97 亿元。
募投项目总投资15.16 亿元，将用于家居、办公、汽车尾门驱动器产线的扩产，公司预计募投项目达产后年营业收入13.26 亿元，净利润2.59 亿元。
家居占公司总营收70%，内外销双轮驱动。2016-2019 年家居板块分别实现收入4.60/6.06/8.15/8.49 亿元，占比为81.43%/72.72%/71.57%/69.52%，同比增速31.79%/34.48%/4.20%， 其中2017-2019 年外销收入分别为2.70/3.22/3.35 亿元，同比增速19.03%/3.98%。内销方面通过与顾家家居、海派家居等客户合作，2017-2019 年内销实现收入分别为3.36/4.93/5.15 亿元，同比增速19.03%/3.98%。17 年以来办公驱动器上量迅速，逾九成为外销。2016-2019 年办公板块分别实现0.70/1.83/2.93/3.19 亿元，占比为12.45%/22.01%/25.74%/26.09%，同比增速160.91%/59.81%/8.74%。办公板块以外销为主，2017-2019 年办公系统外销收入分别为1.79/2.47/2.97 亿元，同比增速38.14%/20.18%。电动尾门系统业务快速拓展，2019 年公司获得小鹏汽车的新增订单，2020 年公司开始为丰田提供汽车尾门推杆产品。随着新客户成功开拓，电动尾门业务具有较大潜力。
技术端来看，公司重视研发投入，以技术壁垒护航定制化经营模式。公司重视产品研发创新能力，研发费用投入高，员工激励充分。客户端来看，公司以长期战略合作协议绑定国内外大客户，增强客户黏性。目前公司已经与国内软体家居龙头如顾家家居、华达利家具等，以及国外领先的厂商如Southern Motion、Ashley、Teknion Limited 等形成长期战略合作关系，在智能家居驱动系统、智慧办公驱动系统两条业务上确保了订单稳定。
盈利预测与评级：公司在业内制造能力领先，家居业务长期增长稳健，办公及汽车业务成为新的发力点。我们预计21/22 归母净利润2.33/3.14 亿元，分别同比增长36.27%/34.41%，考虑到公司未来2 年业绩或将维持高增长，给予公司2022 年PE 范围28-30 倍，对应目标价格区间175.84-188.40 元，目标市值区间87.86-94.13 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：技术创新风险、下游行业市场需求不足、市场竞争加剧、贸易摩擦加剧、专利诉讼风险等。
賽道好，線性驅動器廣泛應用於眾多智能終端，延展性強,全球規模超20億美元。全球線性驅動器規模到2019 年末預計增長至21.3 億美元，到2020年末預計增長至23.2 億美元，2015-2020 年複合增長率預計達6.9%，人體工學設計理念認可度提高，行業趨勢推動線性驅動器需求增長。
國內線性驅動器行業領跑者，業務覆蓋家居、辦公、醫療、汽車零配件多領域。2016-2019 年公司營業收入增速亮眼，從5.65 億元上升至12.22 億元，CAGR 達到29.33%，利潤端2016-2019 年歸母淨利潤從1.63 億元上升至2.16 億元，CAGR 為9.84%。2020 年10 月，公司發佈股權激勵計劃，綁定核心員工利益，彰顯公司未來發展信心，20/21/22 年營收考核目標為12.20/15.54 億元/20.40 億元，21/22 淨利潤業績考核目標為1.69/1.97 億元。
募投項目總投資15.16 億元，將用於家居、辦公、汽車尾門驅動器產線的擴產，公司預計募投項目達產後年營業收入13.26 億元，淨利潤2.59 億元。
家居佔公司總營收70%，內外銷雙輪驅動。2016-2019 年家居板塊分別實現收入4.60/6.06/8.15/8.49 億元，佔比為81.43%/72.72%/71.57%/69.52%，同比增速31.79%/34.48%/4.20%， 其中2017-2019 年外銷收入分別為2.70/3.22/3.35 億元，同比增速19.03%/3.98%。內銷方面通過與顧家家居、海派家居等客户合作，2017-2019 年內銷實現收入分別為3.36/4.93/5.15 億元，同比增速19.03%/3.98%。17 年以來辦公驅動器上量迅速，逾九成為外銷。2016-2019 年辦公板塊分別實現0.70/1.83/2.93/3.19 億元，佔比為12.45%/22.01%/25.74%/26.09%，同比增速160.91%/59.81%/8.74%。辦公板塊以外銷為主，2017-2019 年辦公系統外銷收入分別為1.79/2.47/2.97 億元，同比增速38.14%/20.18%。電動尾門系統業務快速拓展，2019 年公司獲得小鵬汽車的新增訂單，2020 年公司開始為豐田提供汽車尾門推杆產品。隨着新客户成功開拓，電動尾門業務具有較大潛力。
技術端來看，公司重視研發投入，以技術壁壘護航定製化經營模式。公司重視產品研發創新能力，研發費用投入高，員工激勵充分。客户端來看，公司以長期戰略合作協議綁定國內外大客户，增強客户黏性。目前公司已經與國內軟體家居龍頭如顧家家居、華達利傢俱等，以及國外領先的廠商如Southern Motion、Ashley、Teknion Limited 等形成長期戰略合作關係，在智能家居驅動系統、智慧辦公驅動系統兩條業務上確保了訂單穩定。
盈利預測與評級：公司在業內製造能力領先，家居業務長期增長穩健，辦公及汽車業務成為新的發力點。我們預計21/22 歸母淨利潤2.33/3.14 億元，分別同比增長36.27%/34.41%，考慮到公司未來2 年業績或將維持高增長，給予公司2022 年PE 範圍28-30 倍，對應目標價格區間175.84-188.40 元，目標市值區間87.86-94.13 億元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：技術創新風險、下游行業市場需求不足、市場競爭加劇、貿易摩擦加劇、專利訴訟風險等。
