投资要点
机动车检 测解决方案领导者。公司成立于2006年，2016 年12月在深交所上市，是国内机动车检测行业整体解决方案提供商。公司立足于汽车后市场，面向智能交通，运用“物联网”、“云计算”等新技术，研发、生产和销售全系列在用机动车检测系统、联网监管系统、机动车驾驶人考试系统、环境监测系统、整车厂新车下线检测系统，下游客户包括机动车检验机构、政府监管部门、驾校、维修站等机构。目前公司通过参与设立德州常盛新动能、临沂新动能、收购兴车检测70%的股权、临沂正直70%股权及中检汽车部分股权正式进入机动车检测运营领域，成为汽车后市场整合者。
机动车检测设备仍有空间，新兴业务增速更快。截至2019 年底全国汽车保有量超过2.6 亿辆，机动车出厂后需要在规定的时间内前往检测机构检测。我国机动车检测包括安全检测、环保检测和综合检测，目前全国机动车检测机构约1.5 万家，即每万辆汽车拥有0.58 个检测站，对比全球2.67 个站/每万辆汽车，我国检测站数量明显不足。
同时，我国汽车销量增速虽见顶回落，但汽车保有量远没有见顶。此外，在用车车龄的增长进一步增加了检测频次。我们认为，随着检测站数量+汽车保有量+在用车车龄的增长，我国机动车检测设备需求在一定时期内将保持较快增速。新的政策催生新的检测需求，治超和遥感设备方面公司具备技术和市场优势，根据我们的测算，两项合计市场空间在300 亿左右，有望成为公司新的利润增长点。
汽车保有量奠定需求基础，行业整合加速在即。机动车检测为强制性检测，影响其市场空间的核心变量为汽车保有量。根据我们基于车检新规的测算，2021 年机动车检测市场空间约450 亿元，较2020 年下降7.6%，2021 至2026 年新规下我国汽车年检市场空间将从448.7 亿元增加至700 亿元，年均复合增速为9.30%。当前公司主营业务为机动车检测设备，并从0 到1 切入机动车检测服务。公司依靠收购优质站点及自建站点，复制临沂正直管理及服务模式，同时赋能保险及二手车鉴定评估等业务，将显著提升收购站点的盈利能力，年检费用的上涨也将进一步减弱新规的不利影响。
检测站连锁化大势所趋，行业整合凸显社会价值。目前机动车检测行业存在的问题主要有以下几点：①检测客户体验差；②从业人员短缺；③规模普遍偏小；④市场秩序混乱。通过分析国外成熟的行业发展经验以及相关政策，未来龙头企业进行规范化、集团化、品牌化运作是行业发展的必然趋势。随着安车检测等公司持续并购整合行业，连锁化大型检测机构将优化行业生态，改善服务质量，提升检测专业性。
我们维持盈利预测，预计公司2020~2022 年归母净利润分别为2.05/3.23/4.40 亿元，EPS分别为1.06/1.67/2.27 元，对应12 月31 日收盘价PE 为38.7/24.5/18.0 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：机动车检测政策超预期变化；收购并购进展不及预期；治超及遥感政府招标不及预期。
投資要點
機動車檢 測解決方案領導者。公司成立於2006年，2016 年12月在深交所上市，是國內機動車檢測行業整體解決方案提供商。公司立足於汽車後市場，面向智能交通，運用“物聯網”、“雲計算”等新技術，研發、生產和銷售全系列在用機動車檢測系統、聯網監管系統、機動車駕駛人考試系統、環境監測系統、整車廠新車下線檢測系統，下游客戶包括機動車檢驗機構、政府監管部門、駕校、維修站等機構。目前公司通過參與設立德州常盛新動能、臨沂新動能、收購興車檢測70%的股權、臨沂正直70%股權及中檢汽車部分股權正式進入機動車檢測運營領域，成爲汽車後市場整合者。
機動車檢測設備仍有空間，新興業務增速更快。截至2019 年底全國汽車保有量超過2.6 億輛，機動車出廠後需要在規定的時間內前往檢測機構檢測。我國機動車檢測包括安全檢測、環保檢測和綜合檢測，目前全國機動車檢測機構約1.5 萬家，即每萬輛汽車擁有0.58 個檢測站，對比全球2.67 個站/每萬輛汽車，我國檢測站數量明顯不足。
同時，我國汽車銷量增速雖見頂回落，但汽車保有量遠沒有見頂。此外，在用車車齡的增長進一步增加了檢測頻次。我們認爲，隨着檢測站數量+汽車保有量+在用車車齡的增長，我國機動車檢測設備需求在一定時期內將保持較快增速。新的政策催生新的檢測需求，治超和遙感設備方面公司具備技術和市場優勢，根據我們的測算，兩項合計市場空間在300 億左右，有望成爲公司新的利潤增長點。
汽車保有量奠定需求基礎，行業整合加速在即。機動車檢測爲強制性檢測，影響其市場空間的核心變量爲汽車保有量。根據我們基於車檢新規的測算，2021 年機動車檢測市場空間約450 億元，較2020 年下降7.6%，2021 至2026 年新規下我國汽車年檢市場空間將從448.7 億元增加至700 億元，年均複合增速爲9.30%。當前公司主營業務爲機動車檢測設備，並從0 到1 切入機動車檢測服務。公司依靠收購優質站點及自建站點，複製臨沂正直管理及服務模式，同時賦能保險及二手車鑑定評估等業務，將顯著提升收購站點的盈利能力，年檢費用的上漲也將進一步減弱新規的不利影響。
檢測站連鎖化大勢所趨，行業整合凸顯社會價值。目前機動車檢測行業存在的問題主要有以下幾點：①檢測客戶體驗差；②從業人員短缺；③規模普遍偏小；④市場秩序混亂。通過分析國外成熟的行業發展經驗以及相關政策，未來龍頭企業進行規範化、集團化、品牌化運作是行業發展的必然趨勢。隨着安車檢測等公司持續併購整合行業，連鎖化大型檢測機構將優化行業生態，改善服務質量，提升檢測專業性。
我們維持盈利預測，預計公司2020~2022 年歸母淨利潤分別爲2.05/3.23/4.40 億元，EPS分別爲1.06/1.67/2.27 元，對應12 月31 日收盤價PE 爲38.7/24.5/18.0 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：機動車檢測政策超預期變化；收購併購進展不及預期；治超及遙感政府招標不及預期。
