投资要点
事件
12 月30 日，公司拟与全资子公司世联集房、 “华燕智辉”签署《关于转让深圳世联集房资产管理有限公司股权之股权转让协议》，拟向华燕智辉转让其持有的完成资产重组后世联集房100%的股权及对应权益，转让价格5.3 亿元。
上述《股权转让协议》签署日起七个工作日内，公司拟与世联集房就世联集房控制下的43 家子公司签署若干份《股权转让协议》，公司将以合计人民币2.2亿元的对价受让43 家子公司的相关股权。
公司控股股东大横琴的全资子公司“大横琴创新”拟与“华燕智辉”及其他有限合伙人共同设立珠海横琴华琴实业投资合伙企业（“华琴实业”），作为承接华燕智辉在《股权转让协议》项下全部权利、义务的主体。其中，大横琴创新认缴前述主体49.5%的出资份额。
点评：
公司拟以5.3 亿元转让世联集房，剥离长租公寓业务：
（1）本次交易方案剥离长租公寓亏损业务。按照方案，世联行拟向“华燕智辉”转让其持有的完成资产重组后世联集房100%的股权及对应的所有权益，目标权益的转让价格5.3 亿元。交易标的“完成资产重组后的世联集房100%股权”主要是公司原有包租模式公寓项目，交易对手方“华燕智辉”经营范围为实业投资，注册资本200 万元。
（2）控股股东大横琴集团的全资子公司“大横琴创新”将与“华燕智辉”设立子公司“华琴实业”，作为承接本次股权转让权利、义务的主体，其中“大横琴创新”持有49.5%的股份，并且“大横琴创新”作为优先级有限合伙人，“华燕智辉”作为普通合伙人，其他有限合伙人作为劣后级有限合伙人。
（3） 本次“华联智辉”将受让世联集房资产重组后持有运营的114 个项目（不包含协议拟剥离世联集房的43 家公司）。世联行将与世联集房签订 “43 家子公司股权转让协议”，以2.2 亿元的对价受让世联集房控制下43 家子公司的相关股权。
剥离长租公寓亏损业务，收回资金，公司持续发展能力和盈利能力将全面提升。
过去几年长租公寓业务亏损拖累公司业绩，此次剥离将大幅改善盈利。世联集房2019 年度、2020 年1-9 月经审计净利润为-3.2 亿元、-2.1 亿元。经测算，本次交易将对公司当期合并净利润产生的影响金额约为6,500-7,500 万元（体现为明年的投资收益，未考虑相关的税赋影响，具体以履约当年财务报告为准）。
此外，本次剥离将收回资金，有助于公司改善现金流、降低负债率，全面提升公司的持续发展能力和盈利能力。
轻装上阵，持续转型，基本面实现困境反转。公司通过本次交易剥离公司原有包租模式公寓项目，保留轻资产托管运营服务的公寓项目。此前，公司12 月9日公告剥离8 亿小贷资产。从公司一系列行为可以看出，公司不断卸下包袱，持续转型，轻装上阵，重新聚焦轻资产专业服务能力，公司基本面将实现困境反转。
投资建议：公司剥离长租公寓业务，轻装上阵持续转型，基本面实现困境反转。
公司“大交易+大资管”主业定位清晰，背靠大横琴集团资源，“国有平台+上市平台”优势明显。由于剥离亏损业务并产生投资收益，我们上调公司2021 盈利预测，预计20-21 年EPS 分别为0.05 元、0.23 元，按照12 月30 日收盘价计算，PE 分别为94 倍、21 倍，维持“买入”评级。
投資要點
事件
12 月30 日，公司擬與全資子公司世聯集房、 “華燕智輝”簽署《關於轉讓深圳世聯集房資產管理有限公司股權之股權轉讓協議》，擬向華燕智輝轉讓其持有的完成資產重組後世聯集房100%的股權及對應權益，轉讓價格5.3 億元。
上述《股權轉讓協議》簽署日起七個工作日內，公司擬與世聯集房就世聯集房控制下的43 家子公司簽署若干份《股權轉讓協議》，公司將以合計人民幣2.2億元的對價受讓43 家子公司的相關股權。
公司控股股東大橫琴的全資子公司“大橫琴創新”擬與“華燕智輝”及其他有限合夥人共同設立珠海橫琴華琴實業投資合夥企業（“華琴實業”），作爲承接華燕智輝在《股權轉讓協議》項下全部權利、義務的主體。其中，大橫琴創新認繳前述主體49.5%的出資份額。
點評：
公司擬以5.3 億元轉讓世聯集房，剝離長租公寓業務：
（1）本次交易方案剝離長租公寓虧損業務。按照方案，世聯行擬向“華燕智輝”轉讓其持有的完成資產重組後世聯集房100%的股權及對應的所有權益，目標權益的轉讓價格5.3 億元。交易標的“完成資產重組後的世聯集房100%股權”主要是公司原有包租模式公寓項目，交易對手方“華燕智輝”經營範圍爲實業投資，註冊資本200 萬元。
（2）控股股東大橫琴集團的全資子公司“大橫琴創新”將與“華燕智輝”設立子公司“華琴實業”，作爲承接本次股權轉讓權利、義務的主體，其中“大橫琴創新”持有49.5%的股份，並且“大橫琴創新”作爲優先級有限合夥人，“華燕智輝”作爲普通合夥人，其他有限合夥人作爲劣後級有限合夥人。
（3） 本次“華聯智輝”將受讓世聯集房資產重組後持有運營的114 個項目（不包含協議擬剝離世聯集房的43 家公司）。世聯行將與世聯集房簽訂 “43 家子公司股權轉讓協議”，以2.2 億元的對價受讓世聯集房控制下43 家子公司的相關股權。
剝離長租公寓虧損業務，收回資金，公司持續發展能力和盈利能力將全面提升。
過去幾年長租公寓業務虧損拖累公司業績，此次剝離將大幅改善盈利。世聯集房2019 年度、2020 年1-9 月經審計淨利潤爲-3.2 億元、-2.1 億元。經測算，本次交易將對公司當期合併淨利潤產生的影響金額約爲6,500-7,500 萬元（體現爲明年的投資收益，未考慮相關的稅賦影響，具體以履約當年財務報告爲準）。
此外，本次剝離將收回資金，有助於公司改善現金流、降低負債率，全面提升公司的持續發展能力和盈利能力。
輕裝上陣，持續轉型，基本面實現困境反轉。公司通過本次交易剝離公司原有包租模式公寓項目，保留輕資產託管運營服務的公寓項目。此前，公司12 月9日公告剝離8 億小貸資產。從公司一系列行爲可以看出，公司不斷卸下包袱，持續轉型，輕裝上陣，重新聚焦輕資產專業服務能力，公司基本面將實現困境反轉。
投資建議：公司剝離長租公寓業務，輕裝上陣持續轉型，基本面實現困境反轉。
公司“大交易+大資管”主業定位清晰，背靠大橫琴集團資源，“國有平臺+上市平臺”優勢明顯。由於剝離虧損業務併產生投資收益，我們上調公司2021 盈利預測，預計20-21 年EPS 分別爲0.05 元、0.23 元，按照12 月30 日收盤價計算，PE 分別爲94 倍、21 倍，維持“買入”評級。
