投资要点

　　公司在研产品组合丰富，研发实力雄厚：

　　公司专注于创新肿瘤药物及疗法的开发与商业化，拥有单抗、ADC、溶瘤病毒药物、特种肿瘤药物（如脂质体药物）等针对各类癌症的综合性在研肿瘤药物组合，涵盖生物药、ADC、化学药多领域。公司管线丰富，包含7 种生物制药和5 种化学制药，其中11 种为公司内部开发药物。生物药领域，公司已提交1 种生物药TAB008（VEGF 单抗）上市申请，并获国家药品监督局受理，预计2021 年上半年获批上市；3 种在研产品处于临床阶段，其中ADC 产品TAA013 已经完成临床三期的首例给药。化学药领域，1）三种仿制药，公司已提交1 种产品TOZ309 的ANDA申请，2 种小分子药物TOM312、TIC318正在进行有关CMC与BE研究；2）两种脂质体化学药TID214、TIO217处于临床前阶段。

　　公司持续加大研发投入，建立了三个先进技术平台：治疗性单抗及ADC 技术平台、以基因工程为基础的治疗技术平台、创新给药技术平台，用以进行药物开发；并自主开发灌注—批式混合技术（PB-Hybrid Technology），颠覆传统单抗生产细胞工艺，可用于商业生产时进行细胞扩增。

　　率先战略性布局商业化，助力在研产品和CDMO 业务：

　　公司成立至今已有10 年，单抗、ADC 及化药领域研发及生产工艺积累深厚，单抗可容纳16000 升产能；公司已具备ADC 产品中试和商业化生产能力，2020 年完成ADC 原液生产车间的基础建设并于9 月投入使用，基于深厚的研发及生产能力的积累，公司的CDMO 业务有望快速增长。对于可能将在2021 年下半年实行的生物类似药集采，于公司来说是利好，我们认为公司充足而高效的产能将推动 VEGF 单抗快速放量，推动公司业绩的快速增长。

　　首次覆盖给予买入评级,目标价7.56 港元：

　　我们预计公司2021-2022 年收入分别是人民币1.98 亿元、5.14 亿元，EPS 分别为人民币-0.32、0.15 元，基于现金贴现法及EV/收入估值，给予公司目标价为7.56 港元，对应2022 年EV/收入为8 倍，对应2022 年PE 为45 倍，较现价有70%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级