公司公告2020 年度业绩预告：公司公告预计2020 年归母净利6.5 亿元-7.1亿元，同比增长70%-85%，预计2020 年非经常性损益对公司归母净利的影响约为3.7 亿元。2020 年度公司经营性现金流预计为正。

　　战略转型持续推进，传统业务比例进一步收缩：公司2020 年度有约3.7 亿非经常性损益，主要为传统业务子公司的控制权转让收益。公司先后公告转让开封易新数据湖信息技术有限公司、控股子公司易华录国际、控股子公司北京高诚科技、控股子公司东北易华录等的部分股权；此外，公司10 月底公告控股子公司华录易云公开挂牌交易方式增资暨引入战略投资者百度网讯。公司战略转型进展顺利，2020 年度进一步收缩对传统模式下智慧交通、安防等业务子公司的资源投入。公司传统业务子公司业绩下滑明显，通过积极引入战略投资者提升技术实力及市场占有率。

　　数据湖覆盖城市快速增加，入湖数据量加大：2020 年度公司数据湖覆盖城市快速增加，入湖数据量逐渐加大，数据增值产品及应用不断丰富。

　　（1）转型期内，数据湖业务占公司营收比例大幅提高：公司2020 年上半年数字经济基础设施业务和数据运营及服务业务收入占总收入比例已经超过71%，而公司2019 年该两个业务板块收入占比合计为57%，而2020 年下半年以来，公司又先后设立了广西柳州、云南普洱、四川雅安、山东安丘、山东淄博、和湖北襄阳等6 个城市数据湖项目运营公司。

　　（2）此外，公司持续加大研发投入，输出自研软件及产品占比持续提高，带动数据湖业务毛利率进一步提升，公司数字经济基础设施业务2020 年上半年毛利率59.23%，同比提升8.87 个百分点；公司2020 年上半年综合毛利率为44.37%，同比提升5.17 个百分点，2020 年前三季度综合毛利率为45.72%，同比提升16.44 个百分点。

　　上半年受疫情影响施工交付和收入确认，Q4 有所好转，数据湖引流逐步加大：

　　我们看到公司今年陆续设立了15 个数据湖项目运营公司，主要集中在5-6 月、以及9-11 月；而去年公司一共设立了9 个数据湖项目运营公司，全年分布较为平均。因而，考虑到数据湖项目的施工和实施周期，从收入确认的角度看，我们认为公司上半年收入中相关数据湖业务相比去年同期的增量有限，我们预计从Q4 开始将逐步体现在收入确认中。此外，我们认为公司数据运营及服务业务颇具亮点，在今年上半年数字经济基础设施业务收入同比下降8.5%的同时，数据运营及服务业务收入同比增长21.8%，说明公司的数据湖引流和相关数据资产运营进度正在加快。我们看好公司未来基于数据存储、采集和开发下形成的数据湖模式闭环的拓展。

　　盈利预测与投资建议：我们看好公司依托蓝光存储优势，借助数据湖战略充分享受数字中国建设的市场红利，且携手多家合作伙伴打造数据湖生态圈，并在商业模式上从传统解决方案业务向产品销售和数据运营及服务转型。考虑到今年疫情对公司数据湖项目施工进度和收入确认的影响，以及公司加大了传统业务的收缩速度，我们调整了公司今年传统公安信息化、以及数据运营及服务、数字经济基础设施三大业务板块的收入结构预测和相关毛利率预测，预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.83 亿元、8.59 亿元、11.58 亿元，对应EPS 分别为1.05、1.32、1.78 元。考虑到公司2020 年归母净利中有较大比例的非经常性损益，直接以当年可比公司PE 估值作为参考较为不可比，因而我们改用基于未来两年预期EPS 复合增速预期的PEG 来进行估值对比。参考可比公司2020 年PE/G 估值，给予公司1.11-1.39 倍PE/G，认为公司合理市值在228.64 亿元-285.80 亿元，合理价值区间为35.19 元/股-43.98 元/股，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：公司蓝光存储相关业务拓展不及预期的风险。