公司公告2020 年度业绩预告:公司公告预计2020 年归母净利6.5 亿元-7.1亿元,同比增长70%-85%,预计2020 年非经常性损益对公司归母净利的影响约为3.7 亿元。2020 年度公司经营性现金流预计为正。
战略转型持续推进,传统业务比例进一步收缩:公司2020 年度有约3.7 亿非经常性损益,主要为传统业务子公司的控制权转让收益。公司先后公告转让开封易新数据湖信息技术有限公司、控股子公司易华录国际、控股子公司北京高诚科技、控股子公司东北易华录等的部分股权;此外,公司10 月底公告控股子公司华录易云公开挂牌交易方式增资暨引入战略投资者百度网讯。公司战略转型进展顺利,2020 年度进一步收缩对传统模式下智慧交通、安防等业务子公司的资源投入。公司传统业务子公司业绩下滑明显,通过积极引入战略投资者提升技术实力及市场占有率。
数据湖覆盖城市快速增加,入湖数据量加大:2020 年度公司数据湖覆盖城市快速增加,入湖数据量逐渐加大,数据增值产品及应用不断丰富。
(1)转型期内,数据湖业务占公司营收比例大幅提高:公司2020 年上半年数字经济基础设施业务和数据运营及服务业务收入占总收入比例已经超过71%,而公司2019 年该两个业务板块收入占比合计为57%,而2020 年下半年以来,公司又先后设立了广西柳州、云南普洱、四川雅安、山东安丘、山东淄博、和湖北襄阳等6 个城市数据湖项目运营公司。
(2)此外,公司持续加大研发投入,输出自研软件及产品占比持续提高,带动数据湖业务毛利率进一步提升,公司数字经济基础设施业务2020 年上半年毛利率59.23%,同比提升8.87 个百分点;公司2020 年上半年综合毛利率为44.37%,同比提升5.17 个百分点,2020 年前三季度综合毛利率为45.72%,同比提升16.44 个百分点。
上半年受疫情影响施工交付和收入确认,Q4 有所好转,数据湖引流逐步加大:
我们看到公司今年陆续设立了15 个数据湖项目运营公司,主要集中在5-6 月、以及9-11 月;而去年公司一共设立了9 个数据湖项目运营公司,全年分布较为平均。因而,考虑到数据湖项目的施工和实施周期,从收入确认的角度看,我们认为公司上半年收入中相关数据湖业务相比去年同期的增量有限,我们预计从Q4 开始将逐步体现在收入确认中。此外,我们认为公司数据运营及服务业务颇具亮点,在今年上半年数字经济基础设施业务收入同比下降8.5%的同时,数据运营及服务业务收入同比增长21.8%,说明公司的数据湖引流和相关数据资产运营进度正在加快。我们看好公司未来基于数据存储、采集和开发下形成的数据湖模式闭环的拓展。
盈利预测与投资建议:我们看好公司依托蓝光存储优势,借助数据湖战略充分享受数字中国建设的市场红利,且携手多家合作伙伴打造数据湖生态圈,并在商业模式上从传统解决方案业务向产品销售和数据运营及服务转型。考虑到今年疫情对公司数据湖项目施工进度和收入确认的影响,以及公司加大了传统业务的收缩速度,我们调整了公司今年传统公安信息化、以及数据运营及服务、数字经济基础设施三大业务板块的收入结构预测和相关毛利率预测,预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.83 亿元、8.59 亿元、11.58 亿元,对应EPS 分别为1.05、1.32、1.78 元。考虑到公司2020 年归母净利中有较大比例的非经常性损益,直接以当年可比公司PE 估值作为参考较为不可比,因而我们改用基于未来两年预期EPS 复合增速预期的PEG 来进行估值对比。参考可比公司2020 年PE/G 估值,给予公司1.11-1.39 倍PE/G,认为公司合理市值在228.64 亿元-285.80 亿元,合理价值区间为35.19 元/股-43.98 元/股,维持“优于大市”评级。
风险提示:公司蓝光存储相关业务拓展不及预期的风险。
公司公告2020 年度業績預告:公司公告預計2020 年歸母淨利6.5 億元-7.1億元,同比增長70%-85%,預計2020 年非經常性損益對公司歸母淨利的影響約為3.7 億元。2020 年度公司經營性現金流預計為正。
戰略轉型持續推進,傳統業務比例進一步收縮:公司2020 年度有約3.7 億非經常性損益,主要為傳統業務子公司的控制權轉讓收益。公司先後公告轉讓開封易新數據湖信息技術有限公司、控股子公司易華錄國際、控股子公司北京高誠科技、控股子公司東北易華錄等的部分股權;此外,公司10 月底公告控股子公司華錄易雲公開掛牌交易方式增資暨引入戰略投資者百度網訊。公司戰略轉型進展順利,2020 年度進一步收縮對傳統模式下智慧交通、安防等業務子公司的資源投入。公司傳統業務子公司業績下滑明顯,通過積極引入戰略投資者提升技術實力及市場佔有率。
數據湖覆蓋城市快速增加,入湖數據量加大:2020 年度公司數據湖覆蓋城市快速增加,入湖數據量逐漸加大,數據增值產品及應用不斷豐富。
(1)轉型期內,數據湖業務佔公司營收比例大幅提高:公司2020 年上半年數字經濟基礎設施業務和數據運營及服務業務收入佔總收入比例已經超過71%,而公司2019 年該兩個業務板塊收入佔比合計為57%,而2020 年下半年以來,公司又先後設立了廣西柳州、雲南普洱、四川雅安、山東安丘、山東淄博、和湖北襄陽等6 個城市數據湖項目運營公司。
(2)此外,公司持續加大研發投入,輸出自研軟件及產品佔比持續提高,帶動數據湖業務毛利率進一步提升,公司數字經濟基礎設施業務2020 年上半年毛利率59.23%,同比提升8.87 個百分點;公司2020 年上半年綜合毛利率為44.37%,同比提升5.17 個百分點,2020 年前三季度綜合毛利率為45.72%,同比提升16.44 個百分點。
上半年受疫情影響施工交付和收入確認,Q4 有所好轉,數據湖引流逐步加大:
我們看到公司今年陸續設立了15 個數據湖項目運營公司,主要集中在5-6 月、以及9-11 月;而去年公司一共設立了9 個數據湖項目運營公司,全年分佈較為平均。因而,考慮到數據湖項目的施工和實施週期,從收入確認的角度看,我們認為公司上半年收入中相關數據湖業務相比去年同期的增量有限,我們預計從Q4 開始將逐步體現在收入確認中。此外,我們認為公司數據運營及服務業務頗具亮點,在今年上半年數字經濟基礎設施業務收入同比下降8.5%的同時,數據運營及服務業務收入同比增長21.8%,説明公司的數據湖引流和相關數據資產運營進度正在加快。我們看好公司未來基於數據存儲、採集和開發下形成的數據湖模式閉環的拓展。
盈利預測與投資建議:我們看好公司依託藍光存儲優勢,藉助數據湖戰略充分享受數字中國建設的市場紅利,且攜手多家合作伙伴打造數據湖生態圈,並在商業模式上從傳統解決方案業務向產品銷售和數據運營及服務轉型。考慮到今年疫情對公司數據湖項目施工進度和收入確認的影響,以及公司加大了傳統業務的收縮速度,我們調整了公司今年傳統公安信息化、以及數據運營及服務、數字經濟基礎設施三大業務板塊的收入結構預測和相關毛利率預測,預測公司2020-2022年歸母淨利潤分別為6.83 億元、8.59 億元、11.58 億元,對應EPS 分別為1.05、1.32、1.78 元。考慮到公司2020 年歸母淨利中有較大比例的非經常性損益,直接以當年可比公司PE 估值作為參考較為不可比,因而我們改用基於未來兩年預期EPS 複合增速預期的PEG 來進行估值對比。參考可比公司2020 年PE/G 估值,給予公司1.11-1.39 倍PE/G,認為公司合理市值在228.64 億元-285.80 億元,合理價值區間為35.19 元/股-43.98 元/股,維持“優於大市”評級。
風險提示:公司藍光存儲相關業務拓展不及預期的風險。