船舶电气与自动化系统龙头，利润有望重回正向增长。公司是专门从事船舶及海洋工程电气、自动化系统及其系统集成的高新技术企业，两大系统约占船舶价值量的11%。由于产品结构变化叠加成本上升，2019 年利润下降。根据《股权转让协议》，未来三年扣非净利润年均复合增长不低于6%，截止到2020 年3 月底，公司在手订单约5 亿元，能够对承诺业绩的完成提供保障。
军品：建设海洋强国成为国家战略，军舰列装加速。中国海军战略转型对装备从质量、数量等方面均提出了极高的要求，预计未来20-30 年，中国海军装备需求将保持强劲增长。公司军品收入约占70%（2016 年数据），作为中国海军指定的供应商，产品已应用到中国海军各类主流舰船上，并实现了从单一产品供应向提供系统解决方案的转变。
民品：舰船配套国产化率潜力较大，公务及特种船舶需求强劲。我国正由“低技术含量船舶制造国”向“高技术含量船舶制造和配套设备制造国”迈进，但过去长期的“重造船，轻配套”致2009 年国产船舶电子电气设备装船率仅为13.31%，国产船舶自动化系统装船率仅为1.66%。工信部《船舶配套产业能力提升行动计划（2016~2020 年）》明确到2020 年船用设备关键零部件本土配套率达到80%，尚有较大提升空间。此外，公务、特种船舶有较大的供需缺口及更新换代需求，将拉动船用电气、自动化系统市场增长。公司是国内企业中少数具有自主创新能力，并获得大型船舶制造企业、知名船舶设计院，以及国家海洋局、中国渔政等政府部门及机构普遍认可的船舶电气与自动化系统专业供应商，多项产品实现进口替代。
控股股东变更为浙江二轻，推进行业资源整合。公司控股股东、实际控制人龚瑞良及其控制的苏州瑞特拟分两次向浙江二轻共计转让29.37%的上市公司股份。2020 年8 月20 日第一次股份转让完成，上市公司的控股股东变更为浙江二轻，实际控制人变更为浙江省国资委。本次权益变动完成后，公司将成为浙江二轻旗下唯一上市平台，有利于公司巩固及拓展现有装备制造业务布局以及行业地位，浙江二轻将通过改善上市公司治理结构，充分发挥其产业优势和资源整合能力，实现公司价值和股东利益的最大化。
盈利预测与投资建议。（1）PE 估值法，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.24、0.41、0.49 元，结合可比公司估值情况，我们给予公司2021 年50-60 倍PE 估值，对应每股价值20.50-24.60 元/股；（2）PB 估值法，我们预计公司2020-2022 年每股净资产分别为4.08、4.56、5.14 元，结合可比公司估值情况，我们给予公司2021 年5.0-5.5 倍PB 估值，对应每股价值22.80-25.08 元/股。综合上述估值方法，我们给予公司20.50-25.08 元/股的合理价值区间，“优于大市”评级。
风险提示。（1）下游市场需求波动的风险；（2）技术风险。
船舶電氣與自動化系統龍頭，利潤有望重回正向增長。公司是專門從事船舶及海洋工程電氣、自動化系統及其系統集成的高新技術企業，兩大系統約佔船舶價值量的11%。由於產品結構變化疊加成本上升，2019 年利潤下降。根據《股權轉讓協議》，未來三年扣非淨利潤年均複合增長不低於6%，截止到2020 年3 月底，公司在手訂單約5 億元，能夠對承諾業績的完成提供保障。
軍品：建設海洋強國成爲國家戰略，軍艦列裝加速。中國海軍戰略轉型對裝備從質量、數量等方面均提出了極高的要求，預計未來20-30 年，中國海軍裝備需求將保持強勁增長。公司軍品收入約佔70%（2016 年數據），作爲中國海軍指定的供應商，產品已應用到中國海軍各類主流艦船上，並實現了從單一產品供應向提供系統解決方案的轉變。
民品：艦船配套國產化率潛力較大，公務及特種船舶需求強勁。我國正由“低技術含量船舶製造國”向“高技術含量船舶製造和配套設備製造國”邁進，但過去長期的“重造船，輕配套”致2009 年國產船舶電子電氣設備裝船率僅爲13.31%，國產船舶自動化系統裝船率僅爲1.66%。工信部《船舶配套產業能力提升行動計劃（2016~2020 年）》明確到2020 年船用設備關鍵零部件本土配套率達到80%，尚有較大提升空間。此外，公務、特種船舶有較大的供需缺口及更新換代需求，將拉動船用電氣、自動化系統市場增長。公司是國內企業中少數具有自主創新能力，並獲得大型船舶製造企業、知名船舶設計院，以及國家海洋局、中國漁政等政府部門及機構普遍認可的船舶電氣與自動化系統專業供應商，多項產品實現進口替代。
控股股東變更爲浙江二輕，推進行業資源整合。公司控股股東、實際控制人龔瑞良及其控制的蘇州瑞特擬分兩次向浙江二輕共計轉讓29.37%的上市公司股份。2020 年8 月20 日第一次股份轉讓完成，上市公司的控股股東變更爲浙江二輕，實際控制人變更爲浙江省國資委。本次權益變動完成後，公司將成爲浙江二輕旗下唯一上市平臺，有利於公司鞏固及拓展現有裝備製造業務佈局以及行業地位，浙江二輕將通過改善上市公司治理結構，充分發揮其產業優勢和資源整合能力，實現公司價值和股東利益的最大化。
盈利預測與投資建議。（1）PE 估值法，我們預計公司2020-2022 年EPS 分別爲0.24、0.41、0.49 元，結合可比公司估值情況，我們給予公司2021 年50-60 倍PE 估值，對應每股價值20.50-24.60 元/股；（2）PB 估值法，我們預計公司2020-2022 年每股淨資產分別爲4.08、4.56、5.14 元，結合可比公司估值情況，我們給予公司2021 年5.0-5.5 倍PB 估值，對應每股價值22.80-25.08 元/股。綜合上述估值方法，我們給予公司20.50-25.08 元/股的合理價值區間，“優於大市”評級。
風險提示。（1）下游市場需求波動的風險；（2）技術風險。
