AGS節能減排效果明顯， 科博達 有望受益
主動進氣格柵AGS是汽車固定進氣格柵的升級，通過智能調節格柵角度控制進氣量，以降低冷啓動時燃油消耗，並改善高速行駛時的空氣動力學性能。我們認爲AGS的滲透率有望在2021-2025年快速提升，科博達AGS已經供貨福特，未來有望受益於AGS普及和行業規模的快速增長。我們預計科博達2020-2022年EPS爲1.19/1.81/2.34元，維持“增持”評級。
節能減排、新能源汽車市場的發展拉動AGS需求
節能減排是各整車廠在環保政策壓力下研究的內容。我國工信部要求我國乘用車2025年平均油耗達到4.0L/100km左右，歐盟要求2025年、2030年新車碳排放量較2021年分別下降15.0%、37.5%。在電動汽車上，AGS也是整車熱管理系統的核心零配件。我們認爲，汽車燃油效率提升的需求以及新能源汽車市場的快速發展，將推動AGS需求上升。
AGS是主流的節能減排方式之一
燃油車節能減排的方法有：1)提高動力總成效率；2)輕量化；3)改善空氣動力學性能；4)新能源化。AGS是一種新型節能減排配置，主要是改善空氣動力學性能並降低發動機冷啓動時的燃油消耗，目前已成爲寶馬、奔馳、福特等車企部分車型的標準配置。AGS成本較低，節能減排效果顯著，我們認爲在乘用車上的滲透率有望快速提升。
AGS有助於延長純電動車續航、降低商用車油耗
根據論文《主動進氣格柵對汽車性能的影響》，AGS能夠提升純電動車3%續航。根據勞士領研究，AGS改善空氣動力學性能，節省乘用車燃油0.15-0.2L/100km；減少冷啓動熱量損失，降低2%油耗。我們認爲AGS對純電動車(Tesla Model Y、小鵬P7、上汽ER6)、商用車具有重要作用。
2025年中國市場AGS規模有望達94億元
AGS有望成爲汽車標配，包括乘用車和商用車。我們根據相關數據計算得到結論：1)上汽ER670kwh電池的電動車，使用AGS效果摺合成電池成本約1350-1500元；2)使用AGS的柴油發動機貨車，全生命週期預計節約油費0.39-2.6萬元。我們對AGS市場規模進行測算，預計2025年中國市場AGS規模達94億元，2021-2025年複合增速爲31%。
AGS業務有望快速增長，維持“增持”評級
鑑於疫情反覆和公司將受益於AGS快速增長，我們調整盈利預測，預計2020-2022年歸母淨利潤分別爲4.8/7.2/9.4億元(前值5.0/6.9/8.2億元)，對應EPS爲1.19/1.81/2.34元。2021年可比公司PE均值爲46倍(Wind一致預期)，考慮到公司LED車燈控制器龍頭地位和未來較多的新定點、在研項目帶來的高增長，給予公司2021年48倍PE估值(前值45倍)，上調目標價至86.90元(前值78.30元)，維持“增持”評級。