海洋信息装备龙头，后期注入仍可期 公司作为国内海洋信息装备绝对龙头，通过两次资本运作，目前已将中国船舶集团旗下水下信息装备主要资产注入公司，成为国内水声探测、水声通信龙头企业。中国船舶集团对公司的定位是电子信息类资产平台，体外的雷达、电子通信类资产更为优质。根据测算，我们估计目前我国舰艇电子类装备的平均年市场容量约为134 亿元，是公司2019 年营收的3.3 倍，未来资产证券化空间依然较大。
水下信息装备行业壁垒高，军品装备占比大 目前，我军已经基本实现机械化，正向信息化、智能化方向迈进，水下信息设备是实现海军装备信息化的重要组成部分，是未来装备发展的重要领域。水下信息装备主要包括水声探测、水声通信、水声对抗等方向，行业壁垒高，行业竞争者少。公司旗下海声科技、辽海装备、长城电子拥有水声信息产品的全部自主知识产权，覆盖了水声传输和探测、海洋物理、海洋试验等高新技术，是目前国内军用水下信息装备的主要供货商。2019 年公司特种装备营收占比约为69%，军品占比高，受外部经济环境干扰小，将充分受益于“十四五”装备建设大发展。
民用进口高端水声设备替代空间巨大 声呐在船舶制造、渔业等民用方面应用十分普及，国内之前对民用声呐研发投入不足，用于海洋信息探测的高端声呐主要依赖进口。未来随着“一带一路”、海洋信息化的不断推进，高端声呐的应用市场将进一步扩展，高端进口产品的国产替代将迎来发展机遇。
盈利预测与估值分析 预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.4 亿元、8.6 亿元和9.8 亿元，EPS 分别为1.04 元、1.21 元和1.38 元，当前股价对应PE 为30x、26x、23x，显著低于同类公司平均值，公司被明显低估，继续维持“推荐”评级。
风险提示 军品订单不及预期及民品市场增速下降的风险。
海洋信息裝備龍頭，後期注入仍可期 公司作爲國內海洋信息裝備絕對龍頭，通過兩次資本運作，目前已將中國船舶集團旗下水下信息裝備主要資產注入公司，成爲國內水聲探測、水聲通信龍頭企業。中國船舶集團對公司的定位是電子信息類資產平臺，體外的雷達、電子通信類資產更爲優質。根據測算，我們估計目前我國艦艇電子類裝備的平均年市場容量約爲134 億元，是公司2019 年營收的3.3 倍，未來資產證券化空間依然較大。
水下信息裝備行業壁壘高，軍品裝備佔比大 目前，我軍已經基本實現機械化，正向信息化、智能化方向邁進，水下信息設備是實現海軍裝備信息化的重要組成部分，是未來裝備發展的重要領域。水下信息裝備主要包括水聲探測、水聲通信、水聲對抗等方向，行業壁壘高，行業競爭者少。公司旗下海聲科技、遼海裝備、長城電子擁有水聲信息產品的全部自主知識產權，覆蓋了水聲傳輸和探測、海洋物理、海洋試驗等高新技術，是目前國內軍用水下信息裝備的主要供貨商。2019 年公司特種裝備營收佔比約爲69%，軍品佔比高，受外部經濟環境干擾小，將充分受益於“十四五”裝備建設大發展。
民用進口高端水聲設備替代空間巨大 聲吶在船舶製造、漁業等民用方面應用十分普及，國內之前對民用聲吶研發投入不足，用於海洋信息探測的高端聲吶主要依賴進口。未來隨着“一帶一路”、海洋信息化的不斷推進，高端聲吶的應用市場將進一步擴展，高端進口產品的國產替代將迎來發展機遇。
盈利預測與估值分析 預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別爲7.4 億元、8.6 億元和9.8 億元，EPS 分別爲1.04 元、1.21 元和1.38 元，當前股價對應PE 爲30x、26x、23x，顯著低於同類公司平均值，公司被明顯低估，繼續維持“推薦”評級。
風險提示 軍品訂單不及預期及民品市場增速下降的風險。
