牛牛敲黑板：
忠愛TMT的Coatue對衝基金也是“小虎隊”成員之一，其創始人曾在著名基金Tiger Fund工作；
目前資產規模超190億美元，今年截至11月的收益增長了52％，遠超同樣專注於科技股的對衝基金同行平均水平；
喜歡重倉頭部的公司，並做空弱勢公司，今年重倉了特斯拉，做空涉造假醜聞後破產的德國支付巨企Wirecard；
積極佈局中國一級市場，亦是農夫山泉、小鵬汽車等多隻港美股IPO的基石；
做空符合狂熱、處於衰退、涉嫌欺詐的公司，但絕對不以估值過高為做空決策的唯一依據。
有這麼一家基金：
早在今年Q1就買入特斯拉，雖然Q2有所減倉，但Q3大舉加倉至第2重倉股；
Q3就建倉了巴菲特「第一次打新」的snowflake；
Q2已在低位買入迪士尼；
今年截至11月的收益增長了52％，遠超同樣專注於科技股的對衝基金同行平均水平。
coatue基金的特斯拉持倉變化，其Q3持有超310萬股特斯拉
數據來自whalewisdom，富途資訊整理
這家基金就是coatue manage，中譯名常為“蔻圖資本”，又有人稱之為“TMT對衝基金之王”。
很多投資者都不太瞭解這家基金，因為它和絕大多數對衝基金一樣低調（除了達裏奧的橋水~）。
其高冷，從只放了4個辦公室地址、1個郵箱和表示不徵集、出售產品的幾句話的官網可見一斑。
神祕的對衝基金由來已久
對衝基金，又被叫做「避險基金」、「套利基金」，把金融期貨、金融期權等金融衍生工具與金融組織結合，以盈利為目的，常使用的投資策略包括「空頭」（shortselling）和資金槓桿（leverage），起源於50年代初的美國。
對衝基金中最出名的大概是喬治·索羅斯的量子基金及朱裏安·羅伯遜的Tiger Fund，它們都曾創造過高達40%至50%的複合年度收益率。
而我們要了解的coatue基金，其創始人Philippe Laffont 就曾在朱裏安·羅伯遜的Tiger Fund 工作過。
華爾街大佬朱裏安·羅伯遜在20世紀末、21世紀初做出一些錯誤投資決策而慘重損失，他轉而提供種子資金、孵化前下屬們的基金。
coatue就屬於小虎隊（Tiger Cub）的一員，也被叫做「虎崽」，成立於1999年，最初規模約4500萬美元。
coatue manage 旗下有多隻基金，其中規模最大的是35億美元的coatue growth fund IV LP。
而且除了彭博上顯示的這5家基金之外，我們發現Coatue FinTech Fund I LP和Coatue Smart Transportation Fund I LP今年也已在SEC上註冊，
來源：彭博
Coaute：TMT對衝基金之王，投資風格獨樹一幟
1、總規模已超190億美元，2020年Q3前4大持倉為PayPal、特斯拉、迪士尼、zoom
我們先來看看coatue最新披露的2020年Q3持倉：
總規模達到190億美元，前十大持倉股佔比51.01%，前二十大持倉股的持有時間約6.1個季度。
行業配置上，最為偏好的信息科技股佔比37.31%、通訊媒體股佔比27.26%、可選消費股佔比20.71%。
圖片來源：whalewisdom
前4大持倉股為PayPal、特斯拉、迪士尼、zoom：
前5大買入為snowflake、特斯拉、家用太陽能電池板供應商sunrun、美國太陽能公司vivint solar、金融技術服務公司global payments：
前5大賣出為波音、PayPal、廣播及有線電視提供商liberty broadband corp-class C、亞馬遜、SaaS公司smartsheet：
簡單來看，coatue 對科技股和通訊媒體的偏好較為明顯，在特斯拉、snow、太陽能電池板製造商sunrun和迪士尼等股票上做出了明智決策。
不過，基金的SEC 13F上只需披露多頭倉位，不用披露空頭倉位，所以我們再結合其他公開資料進一步瞭解coatue。
2、忠愛TMT
和我們在whalewisdom看到的數據基本一致，彭博的不完全統計顯示，目前coatue投資的行業絕大部分是科技，次多的是通訊，然後是非必須消費品。
coatue自創辦起就忠愛TMT（科技、媒體和電信）賽道，歷史持倉中有80%以上都聚焦在科技和電信領域。
來源：彭博
這和創始人Philippe Laffont的經歷有關，他在麻省理工獲得計算機科學學位，早年工作時就通過投資微軟和英特爾賺了一大筆，進入tiger fund後的主攻研究方向也是電信類股。
3、重倉頭部、做空弱勢
TMT行業存在明顯的馬太效應，相信投資者們都能感受到中美市場中科技巨頭強者恆強、贏家通吃的現象。
這也使得coatue風格明顯：喜歡重倉最頭部的公司，前十大公司通常佔據50%-70%倉位，與此同時做空同一賽道的弱勢公司。
注：該統計由coatue旗下多隻基金的投資數據合併組成
數據來源：SEC ，製圖：36氪
特別有意思的是，coatue的做空並非僅為抵消風險，更是追求絕對回報。
歷史上Coatue的空倉較為分散，平均由60只股票或相關證券組成，單個倉位原則上不超3%，持有期一般不超過1年。
據外媒報道，今年coatue獲得可觀收益就是因為成功做多特斯拉，同時做空了涉造假醜聞而破產的德國支付巨企Wirecard。
來源：Benzinga
4、以技術和數據驅動
創始人Philippe Laffont 本人是計算機專業出身，據説他也更熱衷於招募工程師，公司有一半員工是工程師）。
「這是一個由分析師和數據科學家共同組成的團隊。」他曾驕傲地預言，未來（的對衝基金）就應該是數據科學家和基礎分析師並肩而坐，「制定強有力的投資論文，並得到數據科學的驗證」。
5、積極佈局中國一級市場，亦是多隻港美股IPO的基石
據彭博不完全統計，coatue對中國市場的投資數量僅次於美國，在中國至少投資了14家公司。
coatue正式進入中國是在2014年，6年來投資者了滴滴、馬蜂窩、ofo、今日頭條、喜茶等公司。
coatue這樣以技術和數據驅動的對衝基金，在中國二級市場的絕對信息優勢未必很大，而投資一級公司將有助於它深入瞭解公司與行業，「獲得的信息資料也是相對私密的」。
根據2020年Q3持倉報告，coatue持有京東、阿里巴巴等中概股。
在公開資料中還可以發現，
小鵬招股書顯示，coatue認購了1億美元；
coatue是聲網的投資者和上市基石之一；
coatue是農夫山泉的五大基石投資者之一。
此外，Coatue的募資也瞄準了中國：平安信託、宜信都投資過Coatue。不止一位美元LP表示，之所以Coatue在內的許多入華的外資基金要積極佈局中國，除了希望更早投入優質標的之外，也是為了更有助於募資。
對普通投資者來説，研究coatue主要還是看頂級對衝基金把眼光落在哪些行業和公司上，以此率先觀察中國新經濟的發展。
tmt對衝基金之王能給我們什麼啟示？
coatue自1999年起，經歷了兩輪完整的牛熊，規模從4500萬美元成長到190億美元，它的投資仍對普通投資者有一定的參考作用。
1、風物長宜放眼量，想5-10年
Philippe Laffont本人非常看好科技，堅信引領未來的是科技。Philippe Laffont曾表示，「我堅信，在每一個投資組合中，您都需要問自己，與今天相比，在5到10年內最重要的是什麼？」
2、賺透一個行業的錢
任股市波動，coatue自入行起就持之以恆地重倉科技股、賽道頭部公司。
寫到這裏，又想起我認識的一位TMT研究員朋友，他和Philippe Laffont的風格竟頗為相似，畢業後就一直在研究TMT，重倉且僅持有蘋果和特斯拉等幾隻TMT股票，並從中獲得了長期收益。
他認為，能看透一個行業，且賺透一個行業機會的錢就不錯了。
這種重倉單一行業股票、容錯概率小的投資策略當然並不普適，但也讓我不禁反思自己，日常東買一點、西買一點，沒有持續跟蹤、深入瞭解的投資行為。
3、做空Fad、Fade、Fraud股票，不僅僅看估值
段永平曾説過，不輕易做空；做空所需要看懂的東西遠超做多需要看懂的。因此，投資者如果想要採用做空策略，或許可以參考coatue的3F邏輯，同時也分散下注、限定持有期。
coatue做空科技股有三個F 的邏輯和1個原則：
第一個F 是 Fad（狂熱），人們對剛出現的技術總是過分樂觀，一不小心就炒成大霄嘴裏的地球頂，第一次互聯網泡沫、生物科技、虛擬現實（VR）都經歷過這一階段。
第二個F 是Fade（衰退），科技跑道斗折蛇行、科技公司上一分鐘咳嗽下一分鐘就要尿血，而且想要挽回頹勢難入登天，比如美國在線、IBM、諾基亞都是類似宿命。
第三個F 是Fraud （欺詐），做空欺詐公司的自然是正義的化身，比如某些兇塊鏈或者區訣鏈，長島冰茶公司就是一個好例子。
除了3F以外，Coatue做空有一個原則：絕對不以估值過高為做空決策的唯一依據。因為估值高的公司估值肯定不是白高的。
小結
據金融時報報道，coatue是2020年表現最佳的大型對衝基金之一，其截至11月的收益增長了52％，超過以技術為重點的對衝基金平均17%的回報。也超過了規模88億美元、同為“小虎隊”但年內收益增長約24%的孤鬆資本（Lone Pine）。
總的來看，coatue在中國一級市場中的投資也不算完美，在二級市場中的投資眼光和落注手速也不算遙遙領先，但其堅守自己能力圈和風格，並通過構建對衝組合而獲得豐厚收益、領先同行，仍當之無愧為「TMT對衝基金之王」。
參考資料：
[1] 36氪，劉旌、石可，當對衝基金刺入一級市場：投資喜茶的Coatue是什麼物種？
[2] 陳達美股投資，一將功成萬股枯：對衝基金 Coatue 的TMT投資思路；
[3] Forbes:The Hedge Fund Manager Who Became A Billionaire From Tech;
[4] Finacial Times:‘Tiger cub’ hedge fund Coatue surges to 52% gain;
[5] Benzinga:Tesla, Wirecard — A Long-Short Bet Has Helped 'Tiger Cub' Post 52% Gains This Year.
編輯/IrisW