牛牛君敲黑板：
1）2020年行情回顧，疫情下醫藥行業優勢比較明顯，財務業績和市場收益均位居前列；
2）展望未來，2021 年可能是醫藥板塊「磨底」+「結構性行情」，建議關注醫療器械、創新藥產業鏈等領域；
2020年疫情下醫藥行業比較優勢明顯，財務業績和市場收益均位居前列，作為內需中的剛需，醫藥是「聚光燈下的行業」。2021年，我們建議關注集採後的「醫療器械」、「醫療服務+自費消費」、「創新藥產業鏈」等賽道。
2020年回顧：醫藥大年，跌宕起伏
2020 年受疫情影響，前三季度營業收入同比增長 3.55%，歸屬上市公司股東的淨利潤同比增長 26.53%，扣非淨利潤同比增長 29.53%，大部分傳統白馬公司的內生性增長保持穩健。
2020年年初以來醫藥板塊指數上漲46%，跑贏滬深300指數25個百分點，列29個一級行業第5位，板塊相對收益突出。
2015年藥改後，創新藥和醫療器械為代表的企業股價一路高歌，2020年漲幅遠比滬深300指數高。但醫藥板塊自8月份開始逐步進入調整期。
從基本面看，8月份開始醫藥行業的回調無關基本面，政策上無實質性利空且二、三季度業績和基本面均好，醫藥回調的本質原因是估值偏高和第一次醫療器械耗材集採政策影響偏大。但我們知道，醫療器械集採的難度遠比藥品集採高，股價受醫療器械集採政策遠比藥品集採低，可能明年醫藥行情上漲以行情修復為主。
2021年展望：尋找差異化機遇
醫藥是「內需裏的剛需」，我們認為醫藥涉及人類的生命危險，成為不可延時太久的需求，Q4 及明年將持續性反彈，業績復甦預期進一步明確，在消費行業中比較優勢突出。
2021年醫藥板塊可能為「磨底」+「結構性行情」的機會較大——由於剛經歷了一波大級別行情，估值上仍有小幅修整的空間。建議關注「醫療服務+自費消費」、「創新藥產業鏈」、「醫療器械」、「疫苗」板塊。
（1）醫療服務+自費消費
消費醫療板塊是醫保免疫板塊，且多數品種今年上半年受到疫情負面影響，明年業績高增長確定，可以逢低佈局部分從長期來看客户階段性疫情衝擊的各賽道龍頭企業，這裏既包括醫療服務中的愛爾眼科、海吉亞醫療、錦欣生殖，也包括互聯網醫藥京東健康、阿里健康和平安好醫生。
自費醫療中關注醫保外品種，如我武生物、自費疫苗康希諾生物、長春高新等。
數據來源：富途證券整理
（2）創新藥及產業鏈
創新藥「賣水人」——儘管其中不少企業在一季度遭遇了疫情的影響，但長期發展趨勢未變，下半年業績加速趨勢明顯，建議關注其中的大市值龍頭（如藥明康德、泰格醫藥、藥明生物）和在細分賽道中具有出眾表現的公司如康龍化成、凱萊英。
研發、市場準入、銷售等多方面系統性優勢的Big Pharma——恆瑞醫藥、中國生物製藥、石藥集團，其全產業鏈的優勢正在逐步顯現，拉開與後續企業的差距。這類公司依然是投資者底倉類型的配置品種。新興的Biotech公司——部分產品有望成為具備同類最佳，如信達生物、君實生物、諾誠健華、康方生物等公司。
數據來源：富途證券整理
（3）高成長賽道之醫療器械
在過去十年的 A 股中，醫療器械子板塊表現優於SW醫藥生物，又優於化學制藥子板塊。另外，儘管2020年受疫情影響，醫療器械公司的上半年收入增速達48%，歸母淨利潤增速達122%，扣非歸母達143%，為所有子行業裏表現最優。
相比藥品，醫療器械產品迭代較快，研發週期短，原創技術更迭較慢，主要以改進型創新為主，更注重成熟技術的工程 化、醫學化應用，專利懸崖現象也並不突出。成熟的醫療器械產品不僅需要深厚的技術積累，還需要長時間市場教育。新器械的使用不僅要求醫生能夠理解和應用，同時需要醫生具備相應的診斷和手術操作水平以確保產品應用效果。醫療器械也是大家公認容易產生10年10倍牛股領域，現在國內醫療器械創新屬於發展變革的上半場，將複製過去5年創新藥之路。
2020年在冠脈支架領域開展了全國集採政策，國內醫療器械板塊股價反應過度，2021年股價將會逐步得到修復。未來一年骨科耗材、球囊、吻合器等耗材有望逐步在全國展開耗材集採。
2021年我們應該佈局醫療器械集採的免疫賽道，醫美耗材領域、國產化率低耗材如可降解支架先健科技，主動脈、外周耗材、電生理領域的微創醫療、心脈醫療、惠泰醫療等；TAVR領域的啟明醫療、沛嘉醫療等；
數據來源：富途證券整理
小結
1、疫情下醫藥行業優勢比較明顯，財務業績和市場收益均位居前列，作為內需中的剛需，醫藥成為了「聚光燈下的行業」；
2、展望未來，2021 年可能是醫藥板塊「磨底」+「結構性行情」，醫療器械、部分醫療服務等領域可能在2021年有較好同比增長；
參考文獻：
興業證券研究所《高光下的思考，差異化的機遇 》；
中信證券研究所《板塊掘金，差異化的新股研究能力是關鍵》；
編輯/elisa