本文來自“穆迪評級”。
穆迪投資者服務公司已確認濱海投資有限公司“Ba1”的公司家族評級。
展望從評級觀察調整為“穩定”。
此次評級行動結束了 2020 年 9 月 3 日開始的下調觀察。
評級理據
穆迪副總裁/高級信用評級主任李煒樂稱：“評級確認反映了中石化入股完成之後濱海投資與本月底到期的 3 億美元債券相關的再融資風險下降。”
2020 年 9 月 24 日，中國石油化工集團有限公司 (中石化，A1/穩定) 完成了對濱海投資 29.99%股權的投資，成為濱海投資第二大股東。最大股東天津泰達投資控股有限公司 (泰達控股) 的持股比例從 60.19%降至 35.43%。
穆迪認為交易的完成將會改善濱海投資的資本市場融資渠道，使其獲得更多元化、成本更低的融資選擇。尤其是，穆迪目前預計中石化將向濱海投資 11 月 30 日到期債券的再融資提供直接資金支持。這一預期的支持因素包括中石化作為中國油氣行業大型國企所具有的雄厚財務實力以及廣泛的融資渠道。
濱海投資“Ba1”的公司家族評級仍反映了以下因素：(1) 公司在天津濱海新區穩固的市場地位和燃氣銷量的逐步增長;(2) 處於可控水平的資本支出;(3) 中國 (A1/穩定) 政府對天然氣行業的有利政策。
但是，“Ba1”評級受到以下因素制約：公司對於非經常性的一次性安裝服務費有較高的依賴性;業務規模較小並且地域集中;財務槓桿相對較高;監管環境不斷變化。
穆迪預計，在計入現金流温和增長、燃氣銷量持續增加、利潤率改善以及 6 億至 6.50 億港元的年度資本支出之後，濱海投資未來 12-18 個月調整後運營資金/債務比率將處於 12%-13%之間。
此外，穆迪預計中石化入股之後泰達控股對濱海投資信用狀況的潛在制約將會進一步下降，因為泰達控股對濱海投資的股權結構或董事會不再具有控制地位。
穩定展望反映了穆迪預計未來 12-18 個月濱海投資的信用指標仍將符合其“Ba1”的公司家族評級。
在環境、社會與公司治理 (ESG) 因素方面，穆迪考慮了濱海投資專注於燃氣分銷業務，以及該公司的業務戰略、財務政策、監管風險和公司治理結構。
可引起評級上調或下調的因素
如果濱海投資的財務狀況持續改善，則其評級有望獲得上調。穆迪上調評級考慮的信用指標包括：調整後運營資金/債務比率持續超過 20%，調整後運營資金/利息覆蓋率持續高於 5.0 倍。
濱海投資的評級將受益於公司對中石化集團戰略重要性的提高以及後者提供的長期財務和運營支持安排。
另一方面，若發生下列情況，濱海投資的評級可能下調：(1) 監管環境發生不利變化，嚴重影響公司轉嫁成本的能力;(2) 大舉舉債擴張或分紅高於預期導致其信用指標大幅削弱;(3) 流動性挑戰持續。表明評級存在下調壓力的信用指標包括：調整後運營資金/債務比率持續低於 10%，調整後運營資金/利息覆蓋率持續低於 2.0 倍。
濱海投資有限公司主要在天津市從事城市燃氣銷售和燃氣管道安裝業務，為 180 萬家庭和工商業客户提供服務。2020 年上半年，該公司銷售和運輸了 5.21 億立方米和 3.07 億立方米燃氣。
濱海投資在香港聯交所上市，由泰達控股和中石化分別持有 35.43%和 29.99% 的股份。泰達控股是天津市國有資產監督管理委員會全資擁有的綜合企業。中石化是全球最大的綜合能源和石化企業之一，由中央政府全資所有。