本報告導讀：
AMT 重卡的滲透率進入快速提升階段，公司憑藉採埃孚福田的領先技術，有望在重卡領域持續改善。
投資要點：
維持目標價至 3.6 元，維持 “增持”評級。維持2020-2022 年EPS爲0.16/0.24/0.22 元，參考可比公司的估值（2021年PE平均值爲12.4），考慮公司AMT 自動變速箱佈局領先行業，給予一定估值溢價，給予公司2021 年15 倍PE，對應目標價3.6 元。
公司業績大幅改善，源於合資公司福田康明斯和福田戴姆勒的貢獻提升。2020 年Q2，公司的歸母淨利爲4.8 億元，同比+181%，扣非歸母淨利爲2.7 億元（2019 年Q2 爲-1.7 億元），聯營和合營企業的投資收益爲2.6 億元（2019 年Q2 爲-0.3 億元），符合預期。
公司重卡領域的良好表現，得益於其合資公司採埃孚福田的AMT 自動變速箱成熟技術。2020 年1-9 月，福田汽車（含福戴）的重卡銷量爲11.9 萬輛，市佔率爲9.6%（2019 年爲7.3%），顯著提升，其中福田戴姆勒歐曼自動擋重卡銷量達到12549 輛，同比增長638%，超過2019 年全年銷量（歐曼EST-A、EST、GTL 自動擋銷量6000 輛）。
需求端（司機年輕化）和供給端（新產品推出）驅動下，預計2025年中國AMT 重卡滲透率超過20%。相較於手動變速箱重卡，AMT重卡平均省油5%-8%（每百公里對應省油2L 至3L，一年對應經濟效益1.5 萬元-2 萬元），需求端的司機年輕化進一步提升AMT 變速箱在實際應用的經濟性，供給端的新產品推出進一步降低AMT 變速箱的成本。
風險提示：應收賬款減值計提超出預期、福戴的新產品推出不達預期。