本文來自 “36氪”，作者：高鉑寧。
那些年沉迷追劇的你，一定也記得這個開場動畫。
過去二十年，Netflix(NFLX.US)靠着流媒體會員訂閲制和獨樹一幟的原創內容生產顛覆了全球影視行業。
今年的新冠疫情封鎖期間，閒在家中百無聊賴的人們為各大流媒平台都帶去了流量，Netflix被認為是“宅經濟”最大的受益者之一。
財報數據更明確表明Netflix是如何在這次疫情中賺得“盆滿缽滿”的——2020財年二季度，其營收達到61.48億美元，同比增長24.9%。淨利潤增長之快更是令人咂舌，7.2億美元、166%的同比增幅將一眾對手遠遠拋下。
亮眼的財務表現刺激了Netflix的股價，與年初相比，其股價一度漲超70%。
即使在三季度財報公佈後，低於預期的用户增速和公司波動的債務也未能影響資本市場的樂觀判斷。在華爾街看來，財報後股價的回調是趁低買入的一個機會。
但這並不意味着Netflix就可以高枕無憂了。
目前仍是王者
如今，流媒體市場已有多家對手湧入，Disney+，hulu，Apple TV+，Amazon Prime等平台都是花樣百出，試圖爭奪用户的注意力。
疫情衝擊之下，轉戰流媒體甚至被Netflix的一些對手推到了“決定生死”的戰略層面上。
Netflix的老大地位還能穩坐多久?
論業務，Netflix依然是老大。
截至今年第三季度，Netflix在全球的訂閲用户超過1.95億，高於全部競爭對手。
2020年主要流媒體平台訂閲情況
內容領域，Netflix也還是王者。
儘管新冠疫情嚴峻，已使好萊塢大多數電影攝製陷入停滯，但Netflix已重新開始了熱門劇集《怪奇物語》和《巫師》的新季攝製。
從數量上看，Netflix在疫情期間已完成了50多個項目的製作，年底前，Netflix計劃對另外150多個項目進行收尾。
從用户使用時間上看，Netflix原創內容副總裁Cindy Holland曾分享説，用户每天觀看Netflix平台內容的平均時間超過2小時。
由於流媒體平台一般不公佈當週播放數據，今年9月起，尼爾森通過調查估算Amazon Prime, Disney+, Hulu和Netflix四大平台熱門劇集的播放總時長，列出前十位。9月至今，除了Disney+的《花木蘭》和Amazon Prime的旗艦劇集《黑袍糾察隊》曾闖入前十，尼爾森流媒體劇集播放總時長榜幾乎都由Netflix在播劇所佔據，其中不乏Netflix原創劇集。
此前，Netflix首席執行官Reed Hastings曾説，用户在這家流媒體上花費了多長的時間，是判斷它是否成功的最佳方式。
這樣看來，無論是用户的使用時長，還是影視產品的內容質量，Netflix都無疑是業務最成功的流媒體公司。根據Statista數據，Netflix也是最受觀眾喜愛的視頻流媒體平台。
但要論股價走勢，Netflix卻不復從前了。
10月20日盤後，Netflix發佈了第三季度財報，盤後股價應聲大跌6%，突破500美元大關。此後連跌兩日，降為485.15美元，重演了二季度財報發佈後的慘淡景象。
據財報數據，第三季度Netflix全球付費用户增加220萬個，每股盈餘(EPS)為1.74美元，均遜於華爾街此前預估的增加340萬個和2.14美元。
唯一超出預期的數據是第三季度營收，上升22.7%至64.4億美元，略高於估計的63.8億美元。
危機藴藉其中
首先，三季度美國國內訂閲用户數幾近持平，説明對於Netflix已經經營多年的美國市場，潛在用户已經快被挖掘乾淨，付費用户增速必然繼續放緩。“Netflix在美國市場已飽和，”eMarketer分析師Ross Benes説。
其次，三季度全球新付費用户的增長主要來自疫情已相對平緩的亞太地區。這也再次説明了， “居家隔離”帶來的一二季度用户增長是不可持續的。更何況，防疫封鎖下“刷劇”的新鮮感遲早會褪去，雖然全球多地疫情再次暴發，但對於Netflix來説，上半年突飛猛進的增長不會再來一次了。
此外，Netflix為了提高營收，還在價格上走了一步險棋。現在美國用户已經失去了首月免費試用的機會，下一步或許還會擴展到其他市場。分析師Benes指出，隨着新增用户放緩，Netflix還可能為了提高營收而再次提高訂閲費。
假如市場依然只有它一家獨大，這或許不是什麼問題。但是，此時Disney+和Apple TV+都正為提升市場份額而推出優惠政策，新用户最多可免費使用18個月。對於那些只求性價比、沒有品牌忠誠度的用户來説，算是很誘人了。
競爭對手的強勢擠壓不僅僅是價格戰
對於迪士尼來説，流媒體之戰很可能是“殊死一搏”。
今年，迪士尼的線下業務的確大受打擊：幾部大製作電影遭多次延期，新項目無法啟動，主題樂園關閉了大半年，裁員兩萬多人……但是，旗下流媒體業務Disney+卻在節節高升。憑藉着迪士尼原有的特色片藏，和一炮而紅的星球大戰衍生劇《曼達洛人》，Disney+在不到一年的時間內就吸引了超過6000萬訂閲用户，提前四年完成了用户增長目標。
正是新冠疫情的打擊迫使迪士尼改變方向，將工作重心向流媒體傾斜。
10月12日，迪士尼宣佈了一項重大重組，將電視網絡、電影公司和直接面向消費者的部門整合到一個名為媒體和娛樂發行的部門之下。這次重組也説明了公司對流媒體的關注。
對於亞馬遜和Apple TV來説，聯手合作已是趨勢。
在疫情肆虐的4月，亞馬遜和蘋果TV加深了此前的合作關係。用户在iOS和Apple TV設備上租借Amazon Prime節目時，可以使用亞馬遜自己的支付系統，繞開了30%的“蘋果税”。
這一舉動，被外界解讀出了聯手對抗Netflix的意味。
二十年長牛就此終結?
基於以上種種原因，Rosenblatt Securities的高級分析師Bernie McTernan評價説，“我認為Netflix是一家偉大的公司，但我也認為這將是一支艱難的股票。”
有多艱難?和二十年長牛的表現比起來，短期內Netflix股價的確遭遇了較為嚴重的一次下跌，市場情緒需要一段時間才能平復，但這不一定意味着Netflix就此下挫。
過去，Netflix通過深耕產品佔據了最大的市場份額，為所有競爭對手設定了更高的標準;如今，一家獨大的輕鬆日子過去了，全球競爭時代已經開始。
當傳統有線電視不能滿足觀眾需求，觀眾拋棄電視台，湧向流媒體是一種必然;但是，流媒體平台之間的角力卻未必是零和博弈，Netflix和其他平台可以在健康的競爭中實現共同成長。
在股價下跌後，43位覆蓋Netflix股價的分析師中，僅4位將其評級定為“賣出”，22位定為“買入”，設定的未來一年後平均目標價為580美元/股，意味着Netflix可能還有19.6%的上升空間。
畢竟，Netflix身為流媒體行業龍頭的原創內容實力與用户規模優勢仍然是頂級的，只要實力過硬，未來股價收復失地仍可期待。
（編輯：玉景）