作為最早成立的三家區域股權市場之一，上海股權託管交易中心啟動運營至今已有8年時間。截至目前，共計服務掛牌企業782家，展示企業9445家，託管企業210家，幫助企業實現融資總額2570.97億元，培育了彩虹魚、英佛曼、潤佳醫藥、海勃膜、鴻之微等一大批具備國際競爭力的科技創新企業。
如何助力中小企業解決融資難問題？如何對接多層次資本市場？長三角地區區域性股權市場一體化建設方案是什麼？如何化解潛在的金融風險？帶着這些問題，本報專訪了上海股權託管交易中心（簡稱“上海股交中心”）黨委書記、總經理張雲峯。
活躍交易、促併購重組多措並舉服務中小微企業
證券時報：上海股交中心是最早成立的三家區域股權市場之一，目前市場架構如何？
張雲峯：上海股交中心目前市場內共有“六大板塊”。
一是科技創新板（N板）：專門服務科技型、創新型的中小型股份有限公司，覆蓋初創期、成長期、成熟期的企業，除實現融資、交易外，還助推掛牌公司轉上交所科創板上市。二是股份轉讓系統（E板）：服務對象為已渡過初創階段，具有一定規模、具有持續經營能力的股份有限公司。三是展示系統（Q板）：包含完整信披層、科創企業助力層和基本信披層，為各類企業提供規範運營、能級提升、重組併購、產業整合、展示宣傳等服務。四是債轉股轉股資產交易平臺：為符合國家降槓桿政策的股權資產，提供掛牌交易、信息發佈、登記託管、清算交收、盡職調查、居間撮合等一攬子綜合金融服務。五是股權託管系統：為非上市股份有限公司、銀行業金融機構、地方金融機構提供股權登記託管、股權過户登記、股權質押登記、代理分紅派息、股權查詢、諮詢等服務。六是債券系統：為企業發行可轉換成公司股票的債券提供發行、交易、信息披露、登記結算等服務。
證券時報：中小微企業“融資難”“融資貴”是限制企業發展的主要原因之一，上海股交中心在緩解這些問題上有哪些具體舉措？
張雲峯：在服務中小微企業方面，主要是通過大力推進股權融資主業、完善綜合金融服務、發展輔助金融服務等方面緩解“融資難”“融資貴”等問題。
一是大力推進股權融資主業。具體做法包括，活躍市場交易，活躍的二級市場能夠促使一級市場的投資者獲利並退出，由此推動更多投資人蔘與企業融資，推動企業業績增長，從而讓更多投資人關注市場並推動二級市場的活躍。促進交易活躍的前提是投資者利益保護，上海股交中心通過市場的風險控制和規範運營來實現投資者利益保護，堅持掛牌嚴審，用工作底稿審核，融資嚴審，執行真實、準確、完整的信息披露，嚴格市場監管，違規企業摘牌處理。
在此基礎上，上海股交中心還大力推動交易手段靈活多樣。一是開户操作靈活，提供臨櫃開户、手機自助開户、證券公司代理開户以及交易服務機構代辦開户等多種渠道。二是交易手段豐富，提供櫃枱辦理、PC端、手機端等多種方式進行股票交易，優化交易機制，採取中午不休市、夜市委託以及委託期限自選等機制。三是長期實施交易手續費優惠措施，降低投資者交易成本。四是提供豐富的附加服務，包括精選版F10資料、免費投資諮詢、免費提供研報、免費提供交易居間等服務。
資本市場良性運轉的重要機制就是時刻把握好新股發行與資金供給的平衡，避免出現由於新股供給過剩導致二級市場買盤缺失、進而由於股票流動性缺失導致無資金進入市場的惡性循環狀態。上海股交中心始終嚴格把握掛牌標準，寧缺毋濫，審慎把控市場規模，按照資金供給情況決定市場擴容進度，保證市場交易活躍度及融資功能始終處在較為良性的狀態。對於不受審慎擴容限制的展示系統，可以相對積極地擴容市場。
同時，上海股交中心始終按照市場化機制推動功能發揮，活躍交易注重形成市場內在邏輯和投資者財富效應，而非因掛牌企業具有龐大規模、高額利潤、IPO前景而引發，因為對於那些好企業來説，實現融資交易與否與市場並無關係，好企業無論是否進入市場這些都能實現。
目前，上海股交中心上股交已集聚了4.1萬户投資者,二級市場累計完成交易額377.88億元，二級市場換手率達24.45%。
同時，促成重組併購。掛牌公司真實、準確、完整的持續信息披露，以及上海股交中心及市場中介機構的專業化服務，為市場內併購重組業務的開展創造了良好條件。通過向上市公司、產業基金、併購基金等定向推送掛牌公司商業計劃書，幫助促成掛牌公司的間接上市，幫助投資者退出；幫助掛牌公司在市場內進行產業對接、橫向併購，通過促進企業做大做強幫助投資人退出。據統計，上海股交中心市場內共有48家掛牌企業發生大股東變更，這些企業多數被上市公司收購，佔掛牌企業的比例為7.37%，表明市場內掛牌企業併購重組已成為投資者贏取投資回報的重要渠道。
我們還協助多輪融資時退出。上海股交中心根據企業發展需求，精準匹配各類資源，努力幫助企業快速發展，在企業不斷的成長進步過程中，持續幫助企業實施階段性、多輪次小規模融資，在每次再融資過程中，為投資者創造退出條件，幫助投資者逐步釋放投資。規範股權回購事項。對於股權回購條款，上海股交中心一方面要求掛牌企業如實披露，另一方面把關條款的合法、合規、合理性，避免損害企業及投資者的利益。上海股交中心掛牌企業中，控股股東或實際控制人通過二級市場向投資者回購股票千餘次，平均回購價格為2.03元/股。孵化擬IPO企業。通過市場的孵化和培育，能夠幫助PE投資者識別出一批具有高成長性且規範運營水平較高的優質中小企業，未來具有轉板上市的可能性。上海股交中心聯合上交所、深交所、金融機構等深入服務市場中的上市後備企業，採取現場走訪、召開座談會等方式，進行“一對一”的把脈問診，解答企業上市困惑，併為這些企業對接各方金融資源。根據最近統計，上海股交中心已經有15家企業通過IPO或借殼的方式進入創業板和上交所、深交所主板，另外有30家企業被上市公司收購，據不完全掌握，還有20餘家掛牌企業進入pre-IPO輔導期。
上海股交中心鼓勵企業在滿足自身發展的前提下，通過分紅等方式與投資者共享企業成長的紅利。為了鼓勵分紅，一方面採取特定情況下免於審計等相應便利措施；另一方面也通過各種途徑呼籲對區域性股權市場投資者實行税收優惠，與滬深交易所及新三板的税收優惠政策拉平。以股權激勵激發企業內部活力，嚴把入口關，掛牌企業必須經過嚴格審計、嚴格盡調、嚴格審核、嚴格信披等層層篩選，其中盡職調查的內容與主板接近。市場的合規運作減少了掛牌企業與PE、VC投資者之間的信息不對稱，降低了盡職調查成本，提高了項目的篩選及投資的效率。
二是完善綜合金融服務。上海股交中心還積極聚焦金融服務資源，為中小微企業搭建綜合金融服務平臺，上海股交中心利用平臺優勢，廣泛對接資源提供服務平臺和載體，通過與銀行、證券、保險、小貸、擔保、融資租賃等第三方機構的密切合作，搭建彙集中小微企業所需的服務、產品、渠道等組成的綜合金融服務平臺，中小微企業可以通過此平臺對接多種金融資源，尋求解決方案，匹配適用的金融服務及產品。在資源整合方面，上海股交中心一直在努力積極引入國泰君安證券、海通證券、申萬宏源證券、東方證券等大型券商成為上股交股東，授予長江證券等推薦機構資質，與銀河證券等簽署戰略合作協議，引入券商在投資銀行、投融資、創新研究等方面為企業提供服務；促進工、農、中、建、交、招商、民生、浦發、上海等商業銀行對掛牌企業授信超過200億元，促成上海市中小微企業政策性融資擔保基金管理中心給予掛牌企業5億元的擔保額度，推出“科創E板貸”“EN貸”“上股交科創貸”等種類豐富、操作便捷的貸款方案；與太平洋財產保險、浦東融資擔保、國核保理、新工聯融資租賃、上海再擔保等保險、擔保、保理、融資租賃等金融機構、類金融機構達成戰略合作，推出針對上海股交中心掛牌企業的融資產品。
三是發展輔助金融服務。簡單對接沒有成效，投資者的參與度也不高。為此，上海股交中心幫助掛牌企業與投資者進行精準對接。精準對接的前提是大量的事先準備工作，包括對融資企業進行盡職調查、估值定價、披露風險、確定後續資本市場發展規劃，在前期進行充分的準備工作後，再邀請行業投資者參與，促成高效、精準的投融資對接。向市場參與主體開展系統性、持續性、專業化的免費培訓，培訓內容包括市場規則、業務流程、公司治理、財税規範、信息披露、投融資對接方法、路演技巧、投資者教育等等。
設計長三角區域性股權市場一體化建設方案
證券時報：在服務長三角地區企業方面，咱們有哪些實際舉措？
張雲峯：為貫徹落實習近平總書記“促進長三角地區率先發展、一體化發展”這一重大戰略舉措，並根據上海市委書記李強對長三角區域一體化發展的具體規劃要求，上海股交中心深入研究，從有效支持長三角區域內中小民營實體經濟聯動發展，提升資源配置能力，營造大眾創業、萬眾創新良好生態，健全長三角區域協同創新機製出發，設計了長三角地區股權市場一體化建設方案，提出長三角三省一市五個區域性股權市場統一登記託管系統、交易結算系統、投資者證券買賣系統，在後台統一的基礎上，允許長三角地區中小企業可自主選擇本地或異地股權市場、一地或多地股權市場掛牌、融資交易，共享長三角各個股權市場的優勢金融服務資源，形成“統一後臺、開放前臺、多地掛牌、共享資源”局面，該方案已提交監管部門。
同時，構建服務長三角企業培育孵化中心和服務基地，為長三角開發區改善營商環境提供資本市場解決方案，協同推動G60科創走廊沿線的實體企業發展。
全力對接多層次資本市場
證券時報：掛牌公司的發展壯大，客觀上要求着去更符合市場規模的市場平臺上進一步進行融資發展，上海股交中心在對接多層次資本市場方面有哪些嘗試？
張雲峯：在市場板塊設計上，上海股交中心先後設立科技創新專板，並在展示板專門分設科創企業助力層，識別優質科創企業，集聚優勢資源，提供專業服務，為上交所科創板源源不斷輸送優質上市資源。
在制度建設上，為了幫助掛牌公司在多層次資本市場中有序地對接，上海股交中心各個板塊都與多層次資本市場的銜接預留了制度接口，幫助掛牌企業“無縫”地與其他資本市場實現轉板對接；並在信息披露以及登記、託管、結算等制度建設方面逐步與其他資本市場看齊，為掛牌企業在對接時節省時間和資金成本。
在機制建設上，為消減不同層次資本市場准入門檻的差異給企業造成的重複成本，上海股交中心在不同層次資本市場對接機制方面進行了深入研究，提出建立基於互信基礎上的信息披露銜接機制，並在條件成熟的情況下分步試點介紹上市和快速保薦等一攬子方案。同時，上海股交中心在中國證監會指導和支持下，先行與中國證券登記結算有限公司進行系統對接，為進一步研究探索承載制度創新及業務創新打下基礎。此外，上海股交中心利用問卷發放、後臺統計系統篩選、大數據查找、溝通走訪等多種手段，篩選出一批基本符合或接近其他多層次資本市場要求、具有上市意向及潛力的企業，建立了重點企業儲備庫。通過開發相應信息化模塊，通過提高信息化水平持續更新儲備庫企業信息，並在此基礎上形成聯動協調機制，持續追蹤跟進並調動各方力量共同服務好後備企業，加速企業轉板上市進程。此外，上海股交中心成立了重點企業上市服務跨部門協同服務機制，對口負責人機制。
另外，在促進區域性股權市場之間融合發展方面，今年7月，證監會正式發文，允許包括上海股交中心在內的5家市場開展區塊鏈試點。目前中心區塊鏈系統（股權登記託管）項目已完成立項和招標工作，計劃於年內建設完成。上海股交中心還與部分股交中心已建立起協同服務企業的合作機制，通過一地掛牌兩地展示的創新舉措，推進兩個市場之間形成信息互通、市場共建、協同服務、創新研究、監管協作等方面的新型合作模式。
風控是前提市場監管手段豐富
證券時報：我們知道，上海股交中心很重視市場風險控制工作，堅持“風控是前提”的理念，開業八年來，我們有哪些實踐經驗？
張雲峯：上海股權託管交易市場運行平穩有序，總體風險可控，是同行業中規範程度最高的市場。具體做法包括：
一是嚴把入口關。要求掛牌公司必須經過嚴格審計、嚴格盡職調查，掛牌審核工作從檢查最基礎的工作底稿開始，另外，對於展示板同樣設定了清晰門檻並進行嚴格審核，門檻的高度和審核的嚴格程度並不亞於部分同類市場的掛牌板。
二是信息披露從嚴。要求掛牌公司須真實、準確、完整地披露年報、半年報和重大事項臨時報告，披露的內容更接近主板上市公司的要求，披露的時限也有明確的規定。其中，年報中的財務會計報告要求必須進行審計。對於展示企業，上海股交中心也依然有較為嚴格的信息披露要求。此種做法在業內獨樹一幟。
三是嚴把中介機構入口關。主要從淨資本、人員構成、投資情況、盡調經驗、誠信情況等方面進行把控，此外還要經過由專家組成的遴選委員會的評審，並執行中介機構年檢制度，對不符合要求的中介機構堅決予以清退。此種做法雖在業內形成強烈反差，但我們認為嚴格要求十分必要。
四是嚴格執行投資者適當性管理。嚴格落實《區域性股權市場監督管理試行辦法》的各項要求，掌握的標準比當下監管機構規定的還要高。實行嚴格的交易規則、漲跌幅限制、暫停交易制度、第三方資金存管制度，主動與中證登公司聯繫建立證券賬户對接機制。
五是嚴格執行自律監管，運用現代信息技術手段進行智能監管，對市場違規行為迅速做出反應，並視違規情節對其採取自律監管措施及違規處分。對投資者利益的有效保護，客觀上提升了市場、掛牌公司、中介機構、投資者的社會形象，為市場的良性發展奠定了堅實基礎。
證券時報：和其他區域性股權市場相比，上海股交中心的市場主要特色有哪些方面？
張雲峯：綜合來看，上海股交中心有這些特色：一是形成了以股權融資為主業的格局。區域性股權交易市場是多層次資本市場的重要組成部分，屬於資本市場，這是將其寫入證券法和納入證監會統一監管的基礎。嚴格地講，除股權融資交易、債券融資交易而外，都不屬於區域性股權交易市場的本源業務。資本市場的基本功能就是通過交易釋放社會資本並使其取得投資收益，從而吸引社會資本聚集資本市場，實現新股發行，為實體企業融資，促進經濟發展。這是區域股權交易市場的功能定位。上海股交中心自成立以來，堅持以促進股權融資和交易為主業，強化對掛牌公司的股權融資服務，通過融資路演、對接資源、培訓輔導等，促成企業實現融資，促進企業快速發展，自2012年起，掛牌企業營業收入歷年平均增長率分別達87%、117%、125%、326%、793%、330%、336%。目前，各區域性股權交易市場中，能夠發揮融資、交易這些資本市場功能的，僅上海股交中心等極少數，絕大部分市場功能發揮極其有限甚至沒有發揮功能。
二是交易活躍度高。區域股權市場交易難是普遍問題，談交易色變，這主要源於資產准入把關不嚴或幾乎不把關，信息披露不嚴或幾乎無信息披露，市場監管不嚴或基本不做市場監管，歸根結底是對資本市場運行規律的不瞭解或不遵循。上海股交中心二級市場累計完成交易額388.12億元，開市八年來掛牌公司股票換手率平均達17.11%/年。上海股交中心從制度、機制上切實保護投資者的利益，且市場規範運營、嚴格審核把關、持續信息披露、嚴格市場監管等，從而在上海股交中心周圍聚集了大量投資者，其中機構投資者為市場主力軍，投資者把上海股交中心當做真正的資本市場，改變傳統的Pre-IPO投資理念，立足於在上海股交中心進行投資、獲利和退出。
三是規範性程度高。上海股交中心自設立以來，始終秉持制度先行、有章可循、規範運營的治理理念，始終恪守底線，嚴格遵循法律法規、監管要求及行業規範，絕不觸碰底線、絕不踏入灰色地帶，用健全的內控機制嚴控風險隱患。上海股交中心始終堅持用工作底稿來審核，始終堅持對融資行為實行事前嚴格把關，始終堅持真實、準確、完整的從嚴信息披露要求，始終堅持對掛牌企業和中介機構實施嚴肅自律監管和違規處罰的從嚴監管措施，始終堅持投資者教育，在發展市場的同時有效降低市場交易風險。
工作底稿審核方式，需要大量的專業化人才，審核工作量很大，代價高壓力大，但能有效防範市場風險，我們認為十分必要，這也讓上海股交中心贏得了廣大企業和投資者的信賴。目前在同類市場中，採用這一做法的不多，甚至可能是獨此一家。不僅如此，雖然促進中小企業融資本身難度非常大，也正因如此，往往導致放鬆對中小企業融資的管控，認為只要企業能融到資金就大功告成，但上海股交中心從保護投資人、維護市場規範性出發，堅持對企業融資行為嚴格的事前把關，把關的要點主要為：企業融資需求的合理性、募資投向的可行性、融資價格的公允性等，目前採用這種做法的不多。
四是嚴格防範債券業務風險。上海股交中心認為私募債的風險較高，一直以來嚴格控制私募債發行，是全國私募債發行較小且在清理整頓中第一個私募債清零的區域性股權市場。這讓上股交在同行業中成為清理整頓“回頭看”受到影響最小的一個，充分體現了合規經營帶來的後發優勢。對於可轉債，上海股交中心堅持嚴格審核，不發地方政府債，不發純房地產債，企業發債必須要有擔保，且只面向機構投資人。
五是掛牌企業要求做股改。上海股交中心要求掛牌板的企業必須是股份公司，未經股改的有限公司不得在E板和N板掛牌。我國《公司法》第七十一條中規定：“有限責任公司股東向股東以外的人轉讓其出資時，必須經全體股東過半數同意；經股東同意轉讓的股權，在同等條件下，其他股東有優先購買權”，未經股改的有限公司是無法自由交易的。上海股交中心嚴格地踐行這一法律要求。
六是以發展科技金融等創新促市場高質量發展。上海股交中心主動探索科技金融，加強創新研究，突出主業，做精專業，推動市場功能發揮。上海股交中心長期注重科技金融的結合，大力推進信息系統建設，先後建立了掛牌監管系統、交易結算系統、數據統計系統、移動開户交易系統、視頻交互系統、輿情監測系統、辦公自動化系統、財務系統、數據備份系統、檔案管理系統及近期啟動的區塊鏈系統等，用現代信息技術為全套業務提供支持。