美元近期下跌的主要原因是美国政府为应对疫情引发的经济衰退采取了宽松的货币政策，美国利率下降降低了美元对投资者的吸引力。此外，由于美联储延长了和其他央行的货币互换协议，美元的供应量大幅增加。美国的大规模财政刺激措施和不断增加的国家债务也导致对外国资本的需求上升。來源：巴倫週刊
作者：劉依薇
美國投資者對於強勢美元已經習以為常，大多數人並不關注美元的波動。但過去5個月，美元兑其他主要貨幣下跌了10%，許多人預計這種下滑趨勢將持續下去。投資者現在有三種選擇：保持之前的投資組合不變，等待美元波動變小；轉投美元走軟時會有更好表現的資產類別；以及/或尋找能夠借美元走軟之機獲利的投資機會。
美元近期下跌的主要原因是美國政府為應對疫情引發的經濟衰退採取了寬鬆的貨幣政策，美國利率下降降低了美元對投資者的吸引力。此外，由於美聯儲延長了和其他央行的貨幣互換協議，美元的供應量大幅增加。美國的大規模財政刺激措施和不斷增加的國家債務也導致對外國資本的需求上升。
更重要的一點是，在許多國家經濟開始逐漸重返正軌之際，美國仍未能控制住病毒的傳播。資管公司施羅德集團(Schroders)投資策略師惠特尼·斯威尼(Whitney Sweeney)説：「美國第二季度GDP的表現是有史以來最糟糕的。除此以外，感染人數的上升也加劇了人們對美國經濟增速下降的擔憂。雖然美元被視為一種避險資產，但只靠這一點並不能為美元接下來的走勢帶來支撐。」
嘉信金融研究中心(Schwab Center for Financial Research)首席固定收益策略師凱西·瓊斯(Kathy Jones)稱，實際上這可能是美元持續下跌的開端。她預計未來一兩年美元還會進一步貶值5%到10%。「美聯儲的前瞻性指引顯示，未來幾年利率將繼續保持低位，美聯儲還將繼續提供充足的流動性。這其實是在對市場説：不用擔心其他貨幣的匯率水平。投資者一直持有大量美元計價的資產，現在可能到了進行多樣化投資的時候了。」
投資者可以增加對國際資產的配置，這些資產通常會受益於美元走軟。由於外國公司的利潤是以當地貨幣計價的，因此美國投資者在把這些利潤換算成美元時將獲得更大的收益。在進行多樣化投資時，規模為240億美元的Vanguard Total International Stock ETF (VXUS)是一個不錯的選擇。這隻ETF持有超過45個國家的7000只左右股票，過去三個月的回報率為18%，比標普500指數高出兩個百分點以上。
在尋找投資國際股票的基金時，投資者應注意這隻基金是否對匯率波動風險做了對衝。當美元上漲時，做了對衝的基金可以保護投資回報，但當美元貶值給國際資產帶來額外提振時，這樣的基金則跑輸大盤。雖然在長期內做了對衝的基金和沒做對衝的基金的回報類似，但短期內有可能存在巨大差異。舉例來説，過去三個月，未做對衝、規模為490億美元的iShares MSCI EAFE ETF上漲了16.2%，而做了對衝、規模為23億美元的iShares Currency Hedged MSCI EAFE ETF (HEFA)的回報率僅為9.9%。晨星ETF專家艾利克斯·布萊恩(Alex Bryan)説：「如果美元繼續走軟，那麼未做對衝的基金應該會比做了對衝的基金表現更好。」
美元貶值會引發通貨膨脹，導致從服裝到機票等所有商品價格上漲。7月份美國核心消費者價格指數(CPI)較上月上升了0.6%，雖然仍低於一年前的水平，但創下了1991年以來的最大單月升幅。但許多經濟學家認為現在擔心通脹還為時尚早。瓊斯説：「我們不確定7月份CPI的上升是否是通脹出現上升趨勢的開端。考慮到現在失業率超過10%，許多行業都存在產能過剩的情況，因此我們認為今年通貨膨脹率不太可能大幅上升。」
希望儘可能謹慎行事的投資者可以考慮把部分美國國債換為通脹保值債券(TIPS)，後者的票面價值會隨着CPI的上升而上升。但由於目前美國國債的收益率非常低，瓊斯認為投資者不要指望TIPS能帶來多少收益，把它看作是一種對衝風險的方法就可以了。
買入大宗商品等硬資產是另一種對衝通脹的方法，尤其是近期價格飆升的貴金屬。規模為330億美元的iShares Gold Trust (IAU)和規模為140億美元的iShares Silver Trust (SLV)等ETF都有實物黃金和白銀做擔保，而且密切跟蹤這些貴金屬的價格。規模9.67億美元的Invesco DB Commodity Index Tracking ETF (DBC)對大宗商品的敞口更大，持有14種交投活躍的大宗商品期貨合約。另一個選擇是買入大宗商品開採和交易公司的股票，不過這類股票的波動性通常要更大一些。
最後，如果想直接從美元下跌中獲利，投資者可以通過規模7600萬美元的Invesco DB US Dollar Index Bearish ETF (UDN)直接押注外幣。這是一隻做空美元指數期貨合約的ETF，能夠讓投資者在美元兑其他六種主要貨幣下跌時獲利。投資者需要注意的一個風險是，這隻ETF的投資過於集中，單是歐元就佔了持倉的一半。
另一個多樣化程度更高的投資選擇是晨星的布萊恩推薦的iShares International Treasury Bond ETF (IGOV)，這隻ETF持有一籃子非美國發達市場的政府債券。由於這些國家的利率接近零，該ETF基本上是和美元匯率反向波動的。但這也意味着除了匯率波動之外無法給投資者帶來額外收益。布萊恩説：「雖然持有這些政府債券沒有多少回報，但把資金投向這隻ETF、等待美元波動過去是一個比較安全的操作方法。」
編輯/isaac