2020年二季度实现收入、归母净利润、扣非归母净利润20.30、7.37、6.57亿元，分别同比增长56.08%、156.91%、141.07%，经营性现金流净额14.26亿元，同比增长468.74%。投資要點：
公告。
公司2020年上半年實現收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤34.21、11.19、10.23億元，分別同比增長36.74%、109.86%、100.07%，經營性現金流淨額23.76億元，同比增長1707.08%。
2020年二季度實現收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤20.30、7.37、6.57億元，分別同比增長56.08%、156.91%、141.07%，經營性現金流淨額14.26億元，同比增長468.74%。
2020年1-9月經營業績預增，預計歸母淨利潤13.55至14.26億元，同比增長90.00%到100.00%。
點評。
常規產品業績迴歸，抗疫產品持續放量。2020年上半年，受新冠疫情影響，公司抗疫相關產品出貨量較大，常規產品克服業務環境波動，穩步推進市場拓展，線上平臺業務規模同比增速顯著，公司第三代家用醫療器械產品市場反響良好，製氧機、電子血壓計、呼吸機、血糖儀及試紙等產品全網銷售領先，子公司消毒感控產品民用端業務快速放量，為公司業績持續提升提供了強勁動力。
2020年上半年，公司主要產品市佔率的穩步增加，“潔芙柔”系列爆款手消產品的持續放量，取得了線上板塊增速超10%的良好業績。公司外銷事業部憑藉多年渠道積累、高效響應速度以及一流產品質量，在戰疫的同時，也將積極推進海外自主品牌建設，外銷業務規模成倍增長。
2020年上半年，依託線上線下營銷協同作戰，公司製氧機、電子血壓計、血糖儀及試紙等主要產品銷售規模已達去年同期水平。但受國內經濟生活秩序波動影響，霧化器、輪椅車等產品業務量仍有不同比例下降。同時，因國內外疫情防控以及患者治療的廣泛需要，公司無創呼吸機等呼吸類、紅外額温槍、血氧儀等檢測類與消毒感控類疫情防控產品出貨量增幅較大。
臨牀板塊中，公司留置針產品中標省內外多地政府採購，業務規模較去年同期增長近80%；公司子公司中，因核心業務手術器械產品銷售受就醫活動非正常化的影響，上械集團上半年實現營業收入2.85億，同比下降14.74%；作為國內院用專業消毒感控產品的主要供應商，伴隨民品市場的快速打開，上海中優上半年實現營業收入5.06億，同比增長85.77%，實現淨利潤1.83億，同比增長155.46%。
分拆來看：2020年上半年，醫用臨牀板塊產品收入7.56億元，同比增長29.22%，毛利率58.80%，同比增長8.57pp；醫用呼吸與供氧板塊產品收入11.64億元，同比增長59.52%，毛利率66.13%，同比增長19.57pp；家用醫療板塊產品收入13.44億元，同比增長32.70%，毛利率54.70%，同比增長15.68pp；外貿產品收入1.30億元，同比減少16.38%，毛利率3.93%，同比減少0.38pp，我們估計主要是由於海外疫情影響所致；其他業務收入0.28億元，同比增長44.03%。
財務分析，公司2020年上半年綜合毛利率57.17%，同比上升15.50pp，我們估計主要因為疫情相關的高毛利率的消毒液、呼吸機、額温槍等產品銷量大增，佔比提升；銷售費用率11.68%，同比上升2.30pp，主要是為上半年抗疫期間對銷售人員發放加班費、抗疫激勵與業務規模擴大帶來的費用增加所致；管理費用率10.49%(含研發費用)，同比增長3.23pp，其中研發費用1.82億元，同比增長218.55%，主要是公司產品研發投入增加、對公司管理/研發人員發放加班費、抗疫激勵、新廠區折舊攤銷所致；財務費用率-0.42%，同比減少0.24pp。
2020年上半年經營性現金流淨額23.76億元，同比增長1707.08%，主要是公司採用預收貨款、現款發貨模式業務比重增多影響，銷售回款大幅增加所致；應收賬款7.51億元，較去年末減少22.92%，預收賬款及合同負債較去年末增長454.61%，我們認為主要是受海外疫情影響，仍有部分外銷訂單尚未交付所致。
2020Q1-Q3歸母淨利潤預增90-100%。公司線上、線下各板塊常規業務開展順利，受疫情壓抑的市場需求在三季度進一步釋放，兼有上半年度業績增幅較大且剩餘部分海外訂單在仍在逐步交付的因素，故對公司2020年1-9月經營業績做出預計。
研發+外延式發展。公司不斷加大研發投入，加強產品改進和新品開發力度，持續提升產品競爭力。2020上半年研發投入1.82億元，同比增長218.55%。公司在各研究中心的基礎上，將充分利用發揮丹陽河陽新生產基地研發中心的力量，圍繞原有產品技術提升，新產品佈局拓展，以增加公司產品大類，提高產品性能及降本增效為目標，提升技術性抗風險能力，以開放的眼光，創造“極致”的產品。2020年公司將通過合作研發、技術引入、收購兼併等多種方式引入具有渠道協同效應的產品。
線上線下協同作戰，魚躍品牌強勢崛起。此次疫情期間，公司常規產品在線上平臺銷售業績同比增速顯著，多款醫用醫療器械產品全網銷售領先，體現了魚躍電商業務的增長彈性，更是體現國民對魚躍品牌的認可和魚躍品牌強勢崛起，我們認為魚躍崛起成為國內家用醫療器械第一品牌是魚躍未來10年成長的邏輯。我們估計魚躍的品牌正在崛起，在魚躍強大的品牌和渠道支撐下，通過自研+外延新產品能實現快速增長，我們認為魚躍自身做大做強品牌和渠道，外延擴充產品線的模式可以實現品牌和渠道的快速“變現”，增長模式是可持續的。
維持“優於大市”評級。我們預計20-22年EPS分別為1.42、1.32、1.55元，我們提高了2020年盈利預測，參考可比公司估值，我們給予公司2020年35-40倍PE，對應合理價值區間49.62-56.71元，維持“優於大市”評級。
