核心觀點
全球領先的綜合光學零件及產品製造商
舜宇光學科技主要產品包括光學零組件、光電產品和光學儀器，覆蓋手機、汽車、安防等8 大板塊。2025H1，公司實現營業收入196.52 億元，同比+4.2%；實現歸母淨利潤16.46 億元，同比+52.56%。光電產品及光學零件貢獻主要利潤，2025H1，公司光電產品、光學零件和光學儀器實現營收133.83/60.67/2.02 億元，佔比68.10%/30.87%/1.03%；實現毛利潤14.19/18.81/0.92 億元，佔比41.83%/55.45%/2.72%。
智能手機需求穩健增長，XR 產業具備較大潛力公司在光學影像技術上通過長期系統性的佈局，具備完整的核心要素技術能力，在智能移動終端影像向着極致小型化與專業化升級演進的大趨勢下，公司的技術紅利將進一步擴大。公司在XR 領域實現全鏈路光學產品覆蓋，整機上具有垂直整合的規模化量產能力。2025 年12月8 日，舜宇光學和歌爾光學完成換股合併，舜宇有望在AR/VR 光學領域形成更強的競爭力。
智能駕駛加速滲透，車載光學前景廣闊
據灼識諮詢統計，2024 年，配備L1-L4 功能的智能汽車量產乘用車滲透率在全球達到61.2%，在中國達到70.0%，預計到2030 年分別增至88.0%和99.4%。2025 年12 月，L3 級別智能駕駛相關法規的落地，進一步帶動汽車智能化的滲透加速。舜宇加大研發力度，夯實其在高端ADAS 車載鏡頭市場中的技術領先地位，搶佔激光雷達、HUD 及智能車燈行業先機。
全球智能機器人產業迎來快速增長
2025 年人形機器人進入規模化量產元年，具身智能水準從「開始使用」走向「初步可用」。隨着人工智能、深度學習等技術的突破，智能機器人未來有望實現更高度的自主性和智能化。感知交互模塊是機器人與外界「溝通」的核心樞紐，未來市場前景廣闊。舜宇爲行業提供了高定製化的視覺解決方案，集成雙目標定算法、深度檢測算法及RGBD融合算法三大核心技術。2025 年9 月舜宇核心子公司舜宇智能光學與索尼聯合研發的AMR（自主移動機器人）導航避障模塊首批量產出貨。
投資建議
我們認爲，全球智能手機需求穩健增長，智能眼鏡市場預計將實現高增長。同時，智能駕駛加速滲透，全球智能機器人產業迎來快速增長。
我們預計公司2025-2027 年實現歸母淨利潤46.39、50.03 和57.98 億元，當前股價（2026.3.4）對應PE 分別爲11.58、10.74 和9.27x。首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示
下游消費電子需求不及預期風險、智能駕駛滲透率不及預期風險、機器人市場發展不及預期風險、匯率風險、併購整合不及預期風險、地緣政治風險、技術路線不及預期風險。
