蔚來今晚盤前公佈了2020Q2財報，市場的整體反應是相當積極，過於優秀！
本次財報給了預料之外的驚喜，如毛利率、現金流等指標改善大幅超出預期，並且下半年指引樂觀。受財報利好，蔚來盤前股價一度大漲。
一、2020Q2點評：打破質疑，確立長期增長潛力
蔚來這份季報可以概括為「4個最」：最高季度營收、最高毛利、最低虧損，以及第一次正經營現金流。這些數據打破了許多質疑，給足了市場驚喜。
2020Q2蔚來共交付汽車10331臺汽車（首次單季度破萬），同比增加190%。銷量爆發的原因很多，包括百億融資落地、國家對換電的大力支持，以及蔚來極佳產品、服務口碑等。
銷量增長推高了營收，蔚來二季度營收37.2億元人民幣，同比+146.5%，高於市場預期的34.9億；淨虧損12.07億元，較2019年同期大幅縮減63.6%，環比縮減29.9%，且遠低於市場預期的22.47億元。
可以看到，蔚來2020Q2營收創歷史新高，同時實現有史以來最低虧損額。
2020Q2蔚來毛利率再次轉正（2018Q2後首次），其中汽車業務毛利率為+9.7%，大幅超出管理層指引的+5%，整體毛利率+8.4%，兩項數據均是歷史最佳。
財報解釋，毛利率大幅改善主要是因為零部件採購成本下降，以及產銷擴大帶來單臺製造成本降低。我們在之前也提到過，今年銷量持續增長賦予了蔚來大客户地位，而大客户地位又將帶來強議價權，尤其是同寧德的電池採購協議。
費用方面，二季度研發費用5.45億，同比減少58.1%，環比增4.4%，報告解釋同比縮減的原因是2019年二季度ES6上市前產生大額研發、測試費用；營銷費用9.37億，同比-34.1%，環比+10.4%。營銷費用同比縮減，主要還是得益於裁員、運營效率提升。
綜合來看，在規模增長、降本提效推動下，蔚來這份財報創造多個歷史之最，堪稱里程碑式。以上基本面扭轉打破了市場質疑，為蔚來確立更清晰增長前景。
截止2020Q2，蔚來賬上現金及等價物+短期投資為111.68億，主要是戰略投資者向蔚來中國注入50億資金，還有上市公司注入的約25億資金。此外，蔚來還在二季度首次實現正經營現金流。
展望：2020H2銷量繼續增長，8月成立電池公司
在今晚電話會，CEO李斌對下半年給出樂觀指引：
1）EC6訂單超預期，三季度將交付11,000至11,500臺汽車，再創歷史新高，營收介於40.47-42.12億；
2）產能方面，8月底、9月初達到4500-5000台全供應鏈產能；
3）繼續提升運營效率，有信心下半年整車、綜合毛利率均超過10%；
4）已完成整車、電池分開銷售所需要產品公告和認證工作，電池資產公司預計8月籌建完成；
5）第一輛BaaS模式車輛已完成保險、貸款、上牌等流程驗證；
6）研發方面，將加大自動駕駛技術投入，建立優勢。
今晚寧德時代也發佈公告，預計以不超過190億元對上下游上市企業進行投資，估計就是和蔚來合作的電池公司。
我們認為2020Q2對於蔚來來説是里程碑意義的一個季度，其在交付量、毛利率、運營效率、現金流各方面都取得突破。
同時在解決融資問題後，公司也進入一個很好節奏，一方面嚴控成本，同時又保證研發、服務體系投入，尤其是聯手寧德一起成立電池資產公司，蔚來正在擴大朋友圈，共同探索商業模式、做大蛋糕，更重要的是把資源往自身有利的方向引導，尋求建立競爭優勢。
一邊有特斯拉在前面開道，頂起電動車板塊估值天花板，市場很可能進一步給予蔚來更激進估值。目前的蔚來或許就像2018、2019年的特斯拉，在前期鉅額研發、大手筆佈局基礎上，未來每次財報大概率都將帶來財務指標提升，而每一個提升都會對股價形成推動。
隨着蔚來明年轎車量產，假設2021年達到7000-8000台的月交付水平，那麼整體毛利率有望接近20%，同時期間費用率也將縮減到20%附近，那麼蔚來或許將迎來盈利時間表。
編輯/gary