作者：國泰君安社服團隊
「沒想到啊，週末杭州的酒店竟然那麼難訂，感覺往年沒有這麼火爆。」家住杭州的黃老師對媒體表示。
「本來想在週末給來杭的朋友訂一間客房，結果問了一圈，無論是兩三千一晚的，還是五六百一晚的，基本上都已經滿房了。」
和杭州一樣「一房難求」的，還有三亞。暑假高峯期、低價機票加上免税催化，讓三亞成為這個夏天最熱門的旅遊景點。據瞭解，目前主打親子游的主題酒店已經很難訂到當週的房間。
杭州、三亞遊客聚集的背後，是出境遊大量轉換成國內遊的「需求替代」。
暑假旺季、三亞免税、周邊遊、隨心飛，在這個「與眾不同」的旅遊旺季，久旱的旅遊行業正在呈現出哪些不一樣的特點？
國泰君安社服團隊日前發佈最新報告，和我們分享了他們的最新觀察。
離島免税政策「加身」，三亞火熱
從往年數據來看，暑期和十一，同為出境旅遊旺季。
今年海外疫情嚴重，導致出境遊受限停滯，一部分國內高端旅遊產品將有望承接這部分的需求替代。
▼ 目前赴日出遊處於全面停滯狀態
數據來源：日本觀光局、國泰君安證券研究
▼ 赴韓出境遊處於全面停滯
數據來源：韓國旅遊局、國泰君安證券研究
7月1日，三亞免税政策調整，極大地激發了遊客去三亞購物的熱情。
應該説，免税政策只是催化劑，人們壓抑已久的旅遊需求才是市場火熱的原因。加上暑假的畢業旅行、親子游，更為市場的復甦添柴加火。
三亞作為國內高端度假遊核心目的地，6月客流已恢復至同期83%水平。
截止2020年6月，三亞單月接待過夜遊客數量為122.5萬，為2019年同期的83%，海南全省接待過夜遊客數355.48萬人次，恢復至2019年同期的79%。高端度假遊產品成為出境需求的重要替代。
▼ 海南及三亞作為國內高端度假遊核心目的地客流正迅速恢復
數據來源：海南省旅遊局、三亞市統計局、國泰君安證券研究
周邊遊——疫情期間殺出的一匹黑馬
與此同時，類似杭州這樣的周邊遊度假村也一房難求。
從政策層面上來看，對於中小學生的跨省長途遊，多數教育局採取了不禁止、不鼓勵的政策。
核心省市原則上不限制跨省出遊，但教育局出於謹慎考慮不鼓勵中小學生跨省。北京經歷疫情反覆後明確要求學生非必要不得離京；上海不允許出境，且跨省需報備，並做好個人防護，教師要求開學前14天返滬；江蘇、湖南省均明確表示不建議跨省長途旅行。
▼ 核心省市教育局原則上已經不限制跨省出遊，同時也並不鼓勵
數據來源：各省市教育局、國泰君安證券研究
因此也有很多家庭將旅行目的地放在了省內或者周邊城市。
杭州開元森泊度假酒店品牌總監張陽表示，「目前正逢暑期旺季，酒店非常受歡迎的樹屋房型基本天天訂滿。雖然樹屋在週末的價格高達3790元，還是有些供不應求。從客羣來看，以上海、江蘇、浙江周邊為主，這週末的房間不出意外地又迎來了滿房。」
各大航司「隨心飛」，助力客流改善
自5月以來，旅遊企業及航空公司大力促銷，推出包括酒店團購優惠、機票隨心飛等眾多優惠手段推動旅遊消費。主流航司今年以來推出的隨心飛產品，成為驅動暑期國內遊需求釋放的重要動力。
從航空高頻數據觀察，在投入運力為同期80%的水平下，航司客座率已經恢復至同期90%水平，儘管票價仍有較大優惠，但亦反映出出行活躍度在穩步提升。
▼ 主要航司客座率正在穩步回暖但票價仍在低位
數據來源：中國民航局、國泰君安證券研究
▼ 航司推出隨心飛套餐拉動國內出遊需求
數據來源：航空公司官網、飛豬網、國泰君安證券研究
3天以內商旅客人是現階段主力
除暑假遊市場外，商旅活動繁榮度持續穩步提升，驅動商旅剛需住宿需求持續回暖。
酒店需求與商業活動繁榮程度高度相關，表現為酒店間夜需求數與PMI的高度相關性。
▼ PMI持續向好商業活動繁榮度恢復帶動商旅剛需出行
數據來源：Wind、國泰君安證券研究
目前酒店住宿需求主要依靠此前佔比60-70%的商旅住宿支撐，其中3天以內的商旅客人是現階段需求主力
▼ 3天以內商旅客人是現階段需求主力
數據來源：去哪兒網、國泰君安證券研究
▼80-90後工作商旅出差人羣佔比高
數據來源：去哪兒網、國泰君安證券研究
旅行需求恢復節奏並非井噴，預計2021年完全恢復
旅遊信心的恢復是一個緩慢的過程。
2003年SARS平息後，當年十一客流有反彈但並未井噴。
▼ 2003年SARS在3-6月影響最大後期影響逐步消除
數據來源：國家旅遊局、國泰君安證券研究
2003年7月9日，國家旅遊局發出《關於恢復跨省區市旅遊和出境旅遊經營活動的通知》，正式解除對跨區旅遊及出境旅遊的限制，社會期待旅遊出現井噴式增長。但人們對出遊仍心存忌憚。
2003年十一距SARS影響高峯期不足3個月，影響尚未完全消除，旅遊業雖有反彈但為出現報復性增長——2003年十一期間客流增速、旅遊總收入為11.5%/13.07%，低於此前的平均增速。
同比類推，我們認為此次疫情後的旅遊恢復情況也需要更多耐心。
從當下各省市的政策層面來看，各省相關入境隔離措施已經步入常態化，不存在實際的出行障礙。
▼ 各省入境隔離措施常態化不存在出行障礙
數據來源：各省市政府官網、國泰君安證券研究
從數據來看，人口流動正在恢復，跨省長線流動性正在確定性環比改善，對需求構成支撐。
參考截止6月底的交通部數據，公路、鐵路、航空客運量恢復至2019年同期約60%水平。
▼6月鐵路發送客流恢復至同期54%水平
數據來源：交通部、國泰君安證券研究
▼ 5月航空客運量恢復至同期53%水平
數據來源：交通部、國泰君安證券研究
▼6月公路客運量恢復至57%水平
數據來源：交通部、國泰君安證券研究
▼ 6月水路客流量恢復至同期54%
數據來源：交通部、國泰君安證券研究
我們認為，未來一段時間旅遊行業的復甦動力，主要來自消費者的信心恢復情況，預計2021年將會完全恢復。
編輯/Viola