作者：劉軍
此前，昔日膠捲巨頭柯達拿到了美國聯邦政府一筆 7.65 億美元貸款，用以進軍制藥行業。
而在美國時間 8 月 7 日，這筆貸款被緊急叫停，原因是涉嫌嚴重的「不當行為」。7 月 28 日，柯達公開了獲得聯邦政府貸款的信息，在此之前，柯達董事會成員被授予了股票期權。
消息公佈之後，柯達股價上漲了 2000%，這些期權產生了大量的浮盈。高管被授予股票期權並不罕見，但是其中一部分期權正是在 7 月 27 日發放的，恰好在貸款消息披露的前一天，這不禁讓公眾產生聯想。
當前，美國證券交易委員會（SEC）正在調查，這些交易涉嫌「內幕交易」。
涉及三大爭議
綜合《華爾街日報》與彭博社的報道，整個疑似 「內幕交易」 事件中爭論的焦點有 3 個。
爭論點 1：柯達是否存在信息披露違規
理論上，7 月 28 日才是柯達獲得聯邦貸款這一消息的披露時間，但是在前一天，也就是 7 月 27 日，柯達股票大漲 25%。
很明顯，有人透露了風聲。
根據華爾街日報的説法，柯達在公開宣佈貸款事宜（7 月 28 日）之前，就已經和某些媒體通告了這一關鍵信息，有媒體進行了相關報道，但是在柯達要求之下刪除了相關新聞。
柯達總部所在地，羅徹斯特的一個本地媒體就表示，「柯達的顧問沒有限制關於貸款新聞的傳播」。在貸款信息解禁之前，他們拿到了相關的新聞稿，但是上邊沒有標註「限制傳播」。
對此，柯達公司發言人説，公司內部溝通團隊「沒打算讓相關媒體發佈該新聞」。至少從這句話語氣來看，反駁並不十分有力。
爭論點 2：柯達管理層是否利用內部信息提前買入股票或期權
非常詭異的是，在柯達獲得貸款這一信息披露前一天，也就是 7 月 27 日，公司執行董事長 Jim Continenza 被授予了 175 萬股期權。按照《華爾街日報》發稿日（8 月 4 日）計算，這筆期權已經價值 1600 萬美元，其中約 1/4 已經可以行權。
剩餘的期權有額外的行權條件。柯達在一年前發行了 1 億美元的可轉換票據，只有當所有這些票據都轉化為股票時，以上剩餘期權才能行權。然而信息顯示，1 億美元可轉換票據，已經轉了 95% 了。
行權的意思是按照期權合約的規定行使權利。以股票期權為例，行權允許期權持有人以約定的價格（授予價格）買入股票。通常這個價格非常低，比如授予價格為 2 元 / 股，當前市場價 10 元 / 股，持有人可行權後賣出股票獲利。
對於此，柯達表示，執行董事長 Continenza 作為柯達最大的個人股東，沒來沒有賣出任何一股公司股票，未來也不打算減持股票。那些所謂的股票期權收益，僅僅存在於紙面上。
不僅如此，柯達發言人進一步解釋説，「任職期間，Continenza 先生在柯達公司投入的資金比他從公司賺的錢還多。」
關於 7 月 27 日授予 Continenza 期權一事，公司表示，此舉是為了保護 Continenza 先生的股權免受稀釋，如果投資者把所有的可轉換票據轉成股票，持有柯達股票的股東會因此損失市值。當天（7 月 27 日），公司召開董事會薪酬委員會第一次會議，同意授予他股票期權。在此之前，柯達已經獲得股東批准，即可以用更多的股份彌補高管的損失。
股權稀釋指的是公司額外發行股票後，導致當前股東持有公司股票份額被動降低的情況，在股價不變的情況下，老股東持有市值縮水。
根據證券交易披露的信息顯示，Jim Continenz 和另一位董事會成員 Phillippe Katz 在與聯邦政府洽談貸款事宜的兩個月裏，就已經不停地買入柯達股票了。但要説明的是，他們在去年下半年和今年春天也在買入柯達股票，而且比過去兩個月交易規模略大。
爭論點 3：總統特朗普在其中是什麼角色？
當柯達披露獲得聯邦貸款的消息時，特朗普稱之為「美國製藥行業有史以來最重要的交易之一」。
但當 SEC 調查柯達涉嫌內幕交易新聞爆出後，特朗普在新聞發佈會上表示：「我並不知情」。
眾所周知，柯達進軍制藥，其中一種要生產的藥品就是羥化氯喹，這是一種有爭議的、特朗普極力推薦的治療新冠肺炎的藥物。最近一系列研究顯示，該藥品對病毒沒有效果並且可能導致嚴重的心律失常。
美國新聞網站《Daily Beast》爆出了更猛的料，柯達花費了 87 萬美元來遊説政府以獲得貸款。
作為貸款發放機構，美國國際金融開發公司（DFC）對彭博社表示，柯達僅僅是簽署一份 「投資意向書」 而已。
此外，業界的批評聲音不斷。來自 SVB Leerink 的分析師説，「我對特朗普政府的這項決策感到疑惑」，「那些有能力、有經驗，本來就是從事製藥業務的企業，為什麼沒拿到貸款合同？
這不是柯達第一次進軍制藥領域
早在 1988 年，柯達以救世主的身份，作價 51 億美元收購 Sterling 製藥公司。斯特林作為一家美國企業，主要經營診斷顯像劑、激素產品和心血管產品。
然而僅僅 6 年之後，柯達意識到自己並不具備低成本生產仿製藥的能力，於是將高價收購的 Sterling 公司分拆賣掉，轉而專注於醫療成像領域。
2007 年，由於「醫療成像業務需要大量投資，全數字技術成本高昂以及公司負債高企」，柯達將 X 光膠片和醫療成像業務出售給多倫多投資公司 Onex。
2012 年柯達申請破產，巨頭隕落。
1988 年冒然進軍制藥行業，是一次重大戰略失誤，這成為柯達破產的重要誘因之一。一系列的戰略變更和收購、分拆讓公司元氣大傷，更重要的是，錯過了更好的市場機遇。
2020 年，柯達又一次進軍制藥行業，還沒有正式佈局，就遭遇了 「內幕交易」 調查，這為以後公司轉型蒙上了一層陰影。
編輯/lydia