2026年的春天，消費電子產業鏈的氣溫依舊很冷。
春節剛過，「手機將全面漲價」衝上熱搜，OPPO、vivo、小米相繼下發調價通知。
在這場漲價潮中，產業鏈上下游的境遇截然不同。上游，是存儲芯片巨頭們的狂歡。三星、海力士將三成甚至四成的消費級DRAM產能轉向利潤率更高的HBM，以滿足AI服務器深不見底的需求 。下游的終端廠商則被迫吞下成本飆升的苦果。
夾在中間的供應鏈玩家，比如舜宇光學科技，成了這場「上游狂歡、下游承壓」格局中的犧牲品。
近半年，舜宇光學科技股價回撤超30%。市場上最樸素的聲音是：手機賣不動了，做鏡頭的舜宇，自然好不了。
但用「手機出貨量」這把舊尺子丈量消費電子板塊的時日也許不多了。在這家光學巨頭最沉寂的時刻，一場估值底層邏輯的重構正在悄然進行。
分拆車載業務、劍指AI眼鏡、佈局人形機器人，舜宇光學科技正在用資本的「手術刀」，挑戰從「手機鏡頭霸主」向「AI視覺基建」的驚險一躍。
大回撤之下，市場在重新挑選估值尺子
市場普遍將舜宇光學科技簡單歸類爲「手機銷量下滑」的受害者，這個邏輯聽起來順理成章，甚至無需過多驗證。但如果往深處多看一層，會發現事情沒那麼簡單。
用「手機銷量」這把舊尺子丈量舜宇，本質上是一種認知上的路徑依賴。手機業務確實還佔據着舜宇營收的半壁江山，但一個容易被忽略的細節是，2025年上半年手機鏡頭和攝像模組的出貨量同比下滑了，營收卻實現了正增長。此前發佈的2025年度正面盈利預告，更是披露淨利潤同比增長70.0%至75.0%。
爲什麼？
因爲從上半年數據看，平均售價提升了20%左右。這意味着舜宇在手機業務上早已不再單純靠量吃飯，而是通過產品結構升級，在存量市場裏挖出了利潤空間。
這說明，舜宇真正的痛點，從來不是手機銷量的週期性波動，而是業務結構轉變的「時間差」。
手機業務正在從過去的「增長引擎」轉變爲「現金牛」，它的使命不再是提供高增長的故事，而是爲車載、XR、機器人這些新業務輸血。
然而，在新業務成長起來前，手機業務的營收佔比，僅僅從2024年的約70%降至2025年上半年的67.4%，營收結構的過渡需要時間和耐心。
但資本市場可能沒有這個耐心了。
看這一輪股價承壓的直接誘因，存儲芯片漲價。表面上看，這是上游吃掉了中游的利潤，但深層邏輯是AI正在重構整個消費電子供應鏈的利潤分配機制。
因此，股價回撤30%，與其說是對舜宇基本面的否定，不如說是市場迫不及待地對「舊時代」進行清算。
未來，不要指望手機業務的增長能帶來股價的V型反轉，現在重要的是理解一個趨勢。
這場調整不是週期的低谷，而是新舊動能轉換的必經之路。只有當舊軀殼被充分計價，新價值的重估才有空間。
求變需要加速度，揮動資本的「手術刀」
新時代的號角響起時，企業必須順應趨勢。
舜宇光學科技正在加速求變，一個關鍵信號是分拆車載業務獨立上市。
2026年1月5日，舜宇光學科技發佈了一則內幕消息：公司正考慮分拆車載相關光學業務，並在聯交所主板獨立上市。三週後，分拆公司正式向聯交所遞交上市申請。
消息一出，花旗、美銀、招銀國際等投行迅速發佈研報，目標價普遍看至百元以上，評級「買入」。
被看好的背後，是一場精心設計的「估值分離手術」。
分拆的業務主體是舜宇智行，專注車載相機解決方案，包括智能感知和智能座艙兩大板塊。這本質是將高增長、高估值的成長期資產，從低估值、強週期的「手機」泥潭中強行剝離。
在母公司內部，車載業務被摺疊進「舜宇光學科技」這個整體敘事裏，市場給它定價時，用的依然是製造業週期股的估值模型，整體市盈率常年被手機業務的低預期拖累。
而獨立上市之後，它終於可以理直氣壯地講述「自動駕駛滲透率提升」「ADAS規格升級」這些成長股的故事。這是一次從「製造業週期股」向「高科技成長股」的身份躍遷。
值得思考的是，除了估值因素，舜宇光學科技此番分拆可能還有深層意圖，即獨立上市是爲了給車載業務裝上獨立的資本引擎，加速公司業務結構向下一個時代變革。
本次募集資金的用途明確寫着：用於車載攝像頭解決方案及其他車載光學解決方案的研發，建立全面的測試系統以提升技術實力，擴張產品矩陣，提升生產能力及優化供應鏈管理。
2023年至2025年前三季度，舜宇累計研發投入超過14億元。這個數字放在過去，要靠手機業務的現金流支撐。但手機業務的利潤空間正在被存儲芯片漲價和品牌壓價兩頭擠壓，繼續靠它輸血，難免掣肘。
分拆之後，舜宇智行可以面向資本市場直接融資，不再受制於母公司的現金流波動。在自動駕駛L3/L4普及的前夜，擁有獨立的資本平台，意味着研發和產能的提速。
從這個角度看，分拆車載業務不僅爲舜宇卸下了舊軀殼的估值包袱，也爲接下來的AI戰爭儲備了更多力量，讓公司擁有更多的底氣打一場突圍戰。
用「萬物之眼」的野望喚醒市場？
舜宇光學科技正在重新錨定航向。
分拆車載業務只是第一步，舜宇光學科技真正的野心，藏在那句「成爲Physical AI眼睛」的定位裏。
這家公司正在做兩件事：一是守住智能汽車這座山，二是眺望AI眼鏡和機器人這兩片海。
先說AI眼鏡，這無疑是繼「果鏈」之後，消費電子最重要的時刻。
2025年8月，舜宇光學和歌爾股份雙雙公告達成合作，歌爾將舜宇上海奧來在臨港投產的12英寸透明襯底晶圓AR眼鏡微納光學產品項目納入自己的供應鏈版圖，而舜宇則借道歌爾，悄然切入頭部客戶的AI眼鏡供應鏈。
在AI眼鏡這個賽道上，舜宇光學科技手裏握着的牌是全套的：從衍射光波導、微納光學到整機ODM，它有能力爲終端品牌提供「交鑰匙」方案。
如今，繼Meta之後，中國廠商在AI眼鏡賽道加速追趕。3月初的世界移動通信大會（MWC）上，以阿里、百度爲代表的中國科技巨頭，開始向AI終端進發。對於舜宇來說，隨着AI眼鏡放量，在傳統硬件廠商之外，更多新的客源誕生了。
此外，機會還來自同樣處於培育期的機器人視覺業務。
2026年3月，中證指數公司發佈了港股通機器人主題指數，舜宇光學科技被納入其中。
這個看似不起眼的公告，其實透露了一個重要信息：資本市場已經開始用機器人的尺子來丈量舜宇了。
雖然這塊業務目前收入還相當有限，在業績裏甚至不值得單獨列項，但它代表的是未來的可能性。機器人真正走進工廠和家庭，視覺模塊將是必需品，而舜宇要做的，就是提前卡住這個生態位。
圖：舜宇適用於人形機器人的雙目深度視覺方案
如果這些戰略能夠落地，舜宇光學科技就不再是一家賣手機鏡頭的公司，而是一家掌握物理世界數字化入口的平台型巨頭。
但回到當下，真正的機會不在於公司馬上能靠這些業務賺大錢，而是極致的悲觀預期已被股價消化。
利空出盡，利好徐來。
舜宇光學科技何時有望重估？關鍵在於三個信號共振的那一刻：手機業務企穩，不再拖累整體敘事；車載分拆順利落地，讓市場單獨計算它的資產價值；以及AI終端出現真正的爆款，打開新的想象空間。
深蹲之後，舜宇光學科技可能處在一個“黃金坑”裏。
作者：Manjusaka
來源：港股研究社
