事件：公司發佈業績，2025Q4 總收入同比增長9%至28 億美元；經營利潤同比增長25%至1.87 億美元；經營利潤率爲6.6%，同比增長0.8pct；經調整淨利潤1.4 億美元，同比增長24%。
同店交易量連續12 個季度正增長，外賣銷售同比增長34%。25Q4 公司系統銷售額同比增長7%，同店銷售額同比增長3%，連續三個季度實現增長 ；同店交易量同比增長4%，連續第十二個季度實現增長。2025Q4 公司外賣銷售額同比增長34%，佔公司餐廳收入53%，佔比同比提升11pct，環比Q3 提高2pct。
淨新增門店創四季度新高，其中淨新增加盟店佔比爲36%。截至25Q4 公司門店總數18101 家，其中肯德基/必勝客分別12997/4168 家，25Q4 分別淨開357/146 家；截至2025 年底肯德基/必勝客加盟店佔比15%/8%，其中2025 年內淨新增門店中加盟店佔比分別爲37%/31%。
同店銷售額連續三季度正增長，餐廳利潤率同比提升。2025Q4 公司同店銷售額同比+3%，其中肯德基/必勝客分別同比+3%/+1%；2025Q4 餐廳利潤率13%，同比提高0.7pct，主要系食品及包裝物、物業租金及其他經營開支的減少。
展望2026 年：重視股東回報，2026 年開店提速。1）開店指引：2026 年淨新增門店超1900 家，門店總數超2 萬家；2）加盟門店比例：肯德基和必勝客淨新增門店中加盟店的佔比均達到 40%-50%；3）資本支出：約在6-7 億美元之間；4）重視股東回報：向股東回饋15 億美元，每股現金股息增加21%至0.29 美元；擬於2026H1 進行總計約4.6 億美元的股票回購；預計2027 和2028 年股東回報平均每年約爲9 億至逾10 億美元，並在2028 年突破10 億美元。
盈利預測與投資建議：本季度公司經營效率持續改善，經營利潤率優化、同店表現亮眼，短期費用端或因騎手成本略有壓力，中長期看好公司經營韌性。此外，隨資本開支的下降，預計公司自由現金流或將有所提升。預計2026-2028 年公司歸母淨利潤分別爲10/11/12 億美元，維持「推薦」評級。
風險提示：同店恢復不及預期，行業競爭加劇，拓店進展不及預期等風險。
