反超三星、利潤率蓋過台積電：SK海力士是如何問鼎AI存儲領域「隱形霸主」的？

SK海力士憑藉高帶寬存儲器HBM的先發優勢，在AI服務器擴張與存儲芯片短缺共振下，從曾被視爲「殭屍公司」的追隨者，躍升爲AI產業鏈的關鍵定價者，並在盈利能力與資本市場表現上實現對傳統強者的反超。

最新業績表現凸顯這種躍遷。據英國《金融時報》報道，SK海力士第四季度營收同比增長66%，經營利潤率達到58%，高於全球最大晶圓代工廠台積電。過去12個月，公司市值上漲約340%，至640萬億韓元。

供需結構的變化是核心推力。HBM以及DRAM、NAND的階段性短缺推升價格，SK海力士作爲HBM龍頭直接受益，利潤率快速擴張，市場也因此上調其在AI週期中的「槓桿係數」。

更關鍵的是客戶綁定。SK海力士已拿下全球過半HBM市場份額，是英偉達的主要HBM供應商，並「最近被微軟選爲其自研AI芯片的供應商」。

在SK集團會長Chey Tae-won提出以AI作爲「第四次量子躍遷」的背景下，公司還計劃投入100億美元，將自身定位從「做芯片」推向「AI解決方案公司」，但競爭追趕、客戶議價與地緣政治也在同步抬升不確定性。

長期押注HBM：研發優先與「能打硬仗」的組織文化

SK海力士的拐點並非一蹴而就。公司1983年在現代集團財閥體系下建立，1997至1998年亞洲金融危機及2000年代初DRAM供給過剩後，長期作爲債權人控制的「殭屍」企業生存。2002年Micron曾提出32億美元收購要約，但未同意承擔60億美元債務，交易告吹。

直到2011年，SK集團以3.4萬億韓元出手收購，終結了外界所稱的「The Curse of Hynix」。Chey Tae-won隨後任命資深工程師Park Sung-wook擔任CEO，後者推動「長期研發優先於短期財務」的策略，帶隊在HBM尚未被廣泛認可時持續投入。

公司2010至2024年研發支出年均增長14%。Chris Miller在書中指出，直到ChatGPT引爆AI服務器需求，SK海力士的多年押注才真正兌現。

HBM短缺與AI爆發，推高價格與利潤率天花板

HBM的價值在於爲AI訓練與推理提供高速數據吞吐，成爲AI服務器的關鍵瓶頸。隨着需求激增，存儲端的短缺開始主導行業利潤分配，SK海力士的高利潤率正是這一結構性「擠壓效應」的結果。

據HSBC研究報告，HBM市場規模從2022年的10億美元增長至2024年的160億美元，預計2027年將達到870億美元。

Sunkyunkwan University教授Kwon Seok-joon認爲，存儲緊張可能持續到2027年第四季度，「前向產能被提前鎖定，大家都同意存儲是當下的卡點」。

在這一週期中，SK海力士營收在過去三年從44.6萬億韓元增至97.1萬億韓元，顯示其受益程度已從「價格上行」延伸至「份額上行」。

反超三星的關鍵一役：過半份額綁定英偉達與微軟

在HBM這一AI核心器件上，SK海力士「壓過了」包括長期對手 $三星電子 (SSNLF.US)$ 在內的更知名芯片企業，拿下全球超過一半的HBM份額，併成爲 $英偉達 (NVDA.US)$ 的主要供應方。Kwon評價稱，SK海力士過去是「追隨者」，如今正在成爲行業「塑造者」。

客戶結構的含金量也在提升。除了英偉達，公司還“最近被 $微軟 (MSFT.US)$ 選中”，進入其自研AI芯片供應鏈。這類訂單不僅意味着當期出貨，更重要的是在下一代產品定義、定製化能力與良率要求上形成先發壁壘。

從芯片到「AI解決方案公司」，100億美元資本開支押注下一階段

在HBM紅利期，SK海力士選擇繼續加碼AI。公司準備投入100億美元資本，把業務重心從單純製造芯片，擴展爲「AI解決方案公司」。Chey Tae-won稱，AI將成爲SK集團的「第四次量子躍遷」。

擴張不只停留在芯片端。去年夏天，SK旗下包括SK海力士在內的關聯公司在蔚山啓動韓國最大AI數據中心項目，規模約7萬億韓元。Chey Tae-won在活動上表示，公司將通過「從半導體到電力與能源解決方案」的組合，建設「最高效的AI基礎設施」。

「新崇拜」與資本遷徙：SK海力士成爲韓國年輕人的新目標

產業地位的變化也反映在社會層面。據《金融時報》報道，一項針對年輕求職者的調查顯示，SK海力士已取代三星，成爲韓國最受青睞的僱主。首爾大學學生Lim Hee-jin稱其「未來潛力很高」，如果朋友入職，「會羨慕」。

對投資者而言，這種「人才與資本向AI記憶體集中」的趨勢，意味着SK海力士的優勢不僅來自一輪景氣上行，更來自其在HBM供給、客戶認證與技術迭代上的位置變化。真正的考驗在於，當HBM從稀缺走向常態、當客戶要求更高且競爭者追近時，公司能否把當下的超額利潤，轉化爲下一階段的產品與生態控制力。

編輯/doris