事件描述
2025 年第四季度，公司總收入28 億美元，不計外幣換算影響同比增長7%，經調整淨利潤1.4億美元，不計外幣換算影響同比增長22%。
2025 年全年，公司總收入118 億美元，不計外幣換算影響同比增長4%，經調整淨利潤9.29億美元，不計外幣換算影響同比增長2%。
事件評論
門店方面，兩大主品牌全年實現雙位數增長。百勝中國第四季度淨新增門店創四季度新高，達587 家，其中加盟店佔比爲36%；拆分看，肯德基淨新增356 家，必勝客淨新增146 家。全年看，肯德基門店同比增長12%至12997 家，加盟店佔比達15%，必勝客門店同比增長12%至4168 家，加盟店佔比達8%。
銷售額方面，四季度增速爲全年新高。2025 年第四季度，公司系統銷售額同比增長7%（不計外幣換算影響），同店銷售額同比增長3%，同店交易量同比增長4%，連續十二個季度實現增長。分品牌看，肯德基第四季度系統銷售額同比增長8%。同店銷售額同比增長3%，主要來源於同店交易量同比增長3%，客單價與去年同期持平，主要系小額訂單的增長被外賣佔比的增加所抵銷（而外賣訂單客單價更高）；必勝客系統銷售額同比增長6%。同店銷售額同比增長1%，同店交易量同比增長13%，連續第十二個季度實現增長，客單價同比下降11%，符合公司戰略調整。外賣銷售方面，四季度銷售額同比增長34%。
外賣銷售約佔公司餐廳收入的53%，同比提升11pct。
盈利能力方面，同比延續改善趨勢。第四季度，肯德基食品及包裝物/薪金及僱員福利/物業租金及其他經營開支三項主要成本佔比分別同比-0.7/+1.6/-1.6pct，分部經營利潤率以及餐廳利潤率同比分別+0.6/+0.7pct 至10.5%、14%；必勝客食品及包裝物/薪金及僱員福利/物業租金及其他經營開支三項主要成本佔比分別同比+1.6/-0.2/-2.0pct，分部經營利潤率以及餐廳利潤率同比分別+1.1/+0.6pct 至3.7%、9.9%。二者利潤率提升均受益於有利的原材料價格和運營精簡，但部分被因外賣佔比提升而增加的騎手成本和高性價比產品所抵銷，必勝客自動化程度提升同樣有所助力。公司整體經營利潤率與餐廳利潤率在三季度同比分別增長0.8/0.7pct 至6.6%、13%。
盈利預測及投資建議：公司數字化、中後臺、本土化和品牌力等三大核心競爭力當前處於行業支配性地位，保證了成熟期品牌的業績穩定性，2026 年公司預計淨新增1900 家門店，保持了較高開店速度，門店數量增長有望帶動公司業績持續上升。預計公司2026-2028 年歸母淨利潤分別爲10.23/11.11/11.84 億美元，對應當前股價PE 分別爲19/18/16X，維持「買入」評級。
風險提示
1、消費復甦緩慢；
2、業務成本上升。
