金屬狂歡暫停，但舞曲未終。在這個「中場休息」階段，盲目追高黃金可能面臨數月的震盪折磨。相反，盯着製造業週期的復甦信號，在技術支撐位佈局基本金屬，或許是捕捉下一輪上漲浪潮的最佳策略。
在經歷了數月的單邊上揚與狂熱追逐後，全球金屬市場似乎撞上了「天花板」。面對近期價格的劇烈波動，華爾街頂級投行摩根大通（J.P. Morgan）在2月5日發佈的技術策略報告中發出明確信號：金、銀、銅等主要金屬品種在未來幾周都將進入「盤整期」。
然而，這並非牛市的終結。在摩根大通全球市場策略團隊分析師Jason Hunter看來，當前的調整是長期上漲趨勢中的必要休整。
他表示，對於精明的交易者而言，關鍵的博弈點在於「分化」：相比於黃金典型的「衝高回落」形態，基本金屬（尤其是銅）得益於全球製造業週期的支撐，其基本面邏輯更爲堅實，預計將在二季度先於黃金開啓反彈。
黃金：從「拋物線」到「寬幅震盪」
「我們認爲近期金價的走勢，是典型的短期衝高回落反轉，而非長期漲勢的終結階段。」摩根大通技術策略師Jason Hunter在報告中寫道。
Hunter表示，技術圖表顯示，黃金價格在經歷了拋物線式的上漲後，動能已出現明顯的衰竭跡象。他預測，金價將在未來數週甚至數月內形成一個寬幅震盪的「持有模式」（Holding pattern）。在此期間，5000美元關口及5100-5150美元區域將構成沉重的阻力，限制金價的短期反彈空間。
儘管短期面臨技術性回調，但支撐黃金牛市的核心邏輯——「貨幣貶值」（Debasement）主題依然完好。報告特別指出，美元指數（DXY）持續在100關口下方運行，這是一個關鍵的長期弱勢信號。只要美元維持在這一水平下方，市場就容易受到自2025年初開始的下跌趨勢重啓的影響。
此外，標普500指數/黃金比率近期跌破了長達十年的支撐位，這與1970年代末期的市場結構高度相似，暗示着資金流向硬資產的長期趨勢遠未結束。
因此，現在的下跌並非趨勢反轉，而是爲了消化前期過快漲幅的「中場休息」。
銅的「預期差」：PMI數據背後的真相
相比於黃金的避險屬性，銅的走勢更多受制於全球經濟週期。
近期LME銅價在觸及14000美元上方後出現減速，引發了市場對於銅價是否「脫離基本面」的擔憂。
摩根大通通過回歸分析發現，當前銅價的同比漲幅，隱含了全球製造業PMI應達到53左右的水平。然而，實際的PMI讀數僅在50.5附近。
表面上看，銅價似乎過於樂觀，透支了未來的增長。但摩根大通的策略師們通過跨資產對比，給出了不同的解讀——這並非銅的非理性繁榮，而是市場對順週期復甦的集體押注。
報告引用了「模擬半導體股票」作爲參照系。這類資產通常與製造業週期高度相關，且受「貨幣貶值」主題的影響較小。數據顯示，模擬半導體股票的價格走勢同樣隱含了PMI將在2026年一季度末升至52附近。
「這種跨市場的背景增強了傳統技術分析的有效性。」Jason Hunter表示。既然半導體和銅都在定價一個更強勁的製造業週期，說明順週期輪動的邏輯在跨資產類別中是根深蒂固的。
Hunter認爲，目前銅價的回調更多是技術層面的修正，而非基本面預期的崩塌。
策略分化：二季度「銅強金弱」
基於上述邏輯，摩根大通對未來幾個月的市場節奏做出了預判：在盤整期，基本金屬將比貴金屬獲得更多支撐。
雖然兩者都需要盤整，但市場驅動力存在差異。黃金目前主要受制於「貨幣貶值」交易的擁擠和獲利回吐；而銅除了受益於貶值邏輯外，還額外疊加了強勁的「順週期輪動」動力。
LME銅雖然在達到14000-14596美元的中期目標後出現減速形態，但並未像黃金那樣出現劇烈的「反轉」信號。
摩根大通預測，這種順週期動力將幫助銅和基本金屬在盤整結束後，比貴金屬「更早」在第二季度延續漲勢。
爲了應對即將到來的盤整期，摩根大通建議投資者關注具體的戰術支撐位。
對於銅而言，12074-12105美元區域預計能爲市場提供初步底部支撐，是短期博弈的理想位置；而11100-11200美元則是多年波動區間的突破位置，只要價格維持在該區域上方，長期牛市結構就依然穩固。
相比之下，黃金的買入需要更多耐心。策略師建議首先關注4500美元（50日移動均線），但更關鍵的買入區間位於4264-4381美元——這是2025年四季度的突破區域，預計將提供更強勁的支撐。
此外，布倫特原油預計也將維持區間震盪。受地緣政治推動的漲勢在「60美元高端」受阻，預計難以持續突破70美元。但61.75-62.18美元區域密集的移動均線將爲油價提供堅實底部。
簡單總結，摩根大通這篇報告的結論是：金屬狂歡暫停，但舞曲未終。
在這個「中場休息」階段，盲目追高黃金可能面臨數月的震盪折磨。相反，盯着製造業週期的復甦信號，在技術支撐位佈局基本金屬，或許是捕捉下一輪上漲浪潮的最佳策略。
編輯/rice
