過敏性疾病患病率逐年提升，脫敏藥物市場藍海廣闊。我國過敏性疾病的患病率呈逐漸提升的趨勢，帶動過敏藥物市場迅速擴大。從2019 年全國重點城市樣本醫院過敏性疾病用藥銷售情況來看，抗組胺藥仍舊佔據約83%的市場空間。脫敏治療作爲WHO 推薦的唯一可能改變過敏性疾病自然進程的方法，相關藥物佔比僅約16%，滲透率還有很大的提升空間。
全球脫敏市場呈寡頭壟斷格局，龍頭企業重點發展舌下脫敏產品。全球脫敏治療市場中歐洲佔比爲69%，中國市場相對不太成熟。ALK、Stallergenes 和AllergyTherapeutics 佔據了全球脫敏市場超過50%的份額，寡頭壟斷效應明顯。其中Stallergenes 的舌下脫敏產品在2018 年增長了10.3%達到1.729 億歐元，佔公司總收入的62.42%；ALK 2019 年收入中皮下注射及舌下滴劑類脫敏藥物佔比55.53%，舌下片劑類脫敏藥物佔比29.71%，且後者佔比提升速度較快。脫敏治療是大勢所趨，且舌下含服脫敏療法快速成長，已經成爲龍頭企業最主要的收入組成部分。
首部舌下免疫治療英文指南重磅發佈，中長期利好行業發展。今年年初，中華醫學會變態反應學分會在JTD 雜誌上發表了中國首部英文版變應性鼻炎及過敏性哮喘舌下免疫治療指南。該指南由來自全國的28 位專家共同執筆，引用文獻76篇，對SLIT 在中國30 年應用的臨牀經驗進行的綜述，爲提高過敏性鼻炎和哮喘的治療水平提供了理論依據和實踐指導。同時該指南首次完整地描述了SLIT 的標準化過程，完善了脫敏治療的臨牀開展流程。指南的發表將加強與國外同行的學術交流，中長期來看利好我國舌下脫敏治療行業的發展。
相關公司：我武生物。我武生物是我國脫敏細分領域領頭羊，也是國內唯一生產舌下脫敏製劑的企業，拳頭產品暢迪在脫敏產品中的銷售佔比超過了80%，並且有望長期保持領先優勢。此外在新產品佈局方面，橫向來看，公司一方面在拓展拳頭產品粉塵蟎滴劑的適應症，另一方面重點開發針對我國北方最大致敏原黃花蒿花粉的舌下滴劑，豐富產品線的同時有利於激活北方市場的銷售。黃花蒿粉滴劑已經完成三批現場檢查批的生產，長期來看我們估計其在國內變應性鼻炎適應症的潛在市場最高可達44.51 億元；縱向來看，公司繼粉/屋塵蟎點刺檢測產品之外另有9 項點刺產品正在推進，上游檢測端產品豐富後能更好地甄別出目標患者，有利於提升舌下滴劑的滲透率。我們認爲公司橫縱向結合擴充產品線的思路將大大分散單一產品所帶來的風險。
風險提示：產品降價的風險；學術推廣不達預期的風險；行業競爭的風險。