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家电及相关:空调、大厨电改善趋势可持续 短期空调受洪涝影响

家電及相關:空調、大廚電改善趨勢可持續 短期空調受洪澇影響

行業近況

我們跟蹤家電行業近期零售表現。

評論

近期南方洪澇災害偏多,空調零售暫時轉弱:1)5 月、6 月空調零售恢復好於預期。但近期長江下游地區降雨、洪澇災害偏多,氣溫偏涼爽。這導致AVC 監測的7 月3 周累計6.29-7.19 期間,空調線上、線下零售量分別同比-13%、-24%。2)我們預計天氣短期的影響不改變空調行業改善週期。

空調行業庫存、價格戰不再是問題:1)5 月、6 月零售超預期,空調渠道庫存已經明顯偏低。我們估計庫存偏高的格力目前渠道庫存不足3 個月。2)空調價格戰激烈程度在持續緩解。我們監測到空調促銷機型最低價在穩步提升。以7 月10 日格力贛州直播爲例,促銷機型1.5P 變頻能效1 級空調,促銷價格2899 元/臺,相比5 月15 日京東直播價格上調200 元/臺。3)格力電器在進行大力度渠道改革,屬於困境反轉型標的。近期,格力線上直播效果表現良好,例如“618”

直播全渠道(線上+線下)銷售額102.7 億元,7 月10 日贛州站直播(面向全國),整體零售50.8 億元,未來董明珠女士將繼續在不同城市進行全國巡迴直播。AVC監測,6 月格力、美的線上、線下零售額份額已經接近,格力在搶回丟失的市場份額。考慮到 “董明珠的店”、格力專賣店未在監測範圍,我們判斷格力全國市場依然佔有優勢。

廚電零售需求改善:1)2Q20,大廚電(包括洗碗機)零售市場線上增長提速,線下下滑逐步縮窄。6 月零售額線下、線上分別同比-2%、+23%;7 月3 周累計(6.29-7.19)零售額線下、線上分別同比持平、+27%。2)老闆電器零售端表現和行業一致,6 月線下零售額同比+2%、線上零售額同比+17%。考慮到老闆工程渠道已經恢復高增長,我們預計公司2Q20 收入實現小幅增長。隨着竣工週期重啓,我們預計老闆下半年線下零售渠道有望恢復正增長,收入增速進一步改善。

小家電、按摩椅市場持續有亮點:1)淘數據監測,2Q20 各公司線上銷售額同比增長,奧佳華+131%、榮泰+97%、新寶(包括摩飛)+85%、小熊+73%、九陽+59%、蘇泊爾+42%、石頭+38%、飛科+38%。2)小家電公司業績預告,小熊二季度收入同比增長45%。蘇泊爾改善明顯,2Q20 預告收入同比增長11%(還原會計準則變動導致的本期銷售抵減後)。3)按摩椅線上增長超預期,奧佳華、榮泰健康線上銷售額連續4 個月高增長。

估值與建議

空調週期反轉,看好美的集團海信家電A+H;格力電器渠道改革,我們預計反轉在4Q20;大廚電需求改善,看好老闆電器;小家電線上高增長趨勢延續,看好九陽股份小熊電器、以及在改善的蘇泊爾。短期邊際改善最明顯,看好按摩椅龍頭榮泰健康、奧佳華;海外競爭力超預期,看好JS 環球H、TCL 電子H。上述公司維持跑贏行業評級。

風險

市場需求波動風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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