行業近況
我們跟蹤家電行業近期零售表現。
評論
近期南方洪澇災害偏多，空調零售暫時轉弱：1）5 月、6 月空調零售恢復好於預期。但近期長江下游地區降雨、洪澇災害偏多，氣溫偏涼爽。這導致AVC 監測的7 月3 周累計6.29-7.19 期間，空調線上、線下零售量分別同比-13%、-24%。2）我們預計天氣短期的影響不改變空調行業改善週期。
空調行業庫存、價格戰不再是問題：1）5 月、6 月零售超預期，空調渠道庫存已經明顯偏低。我們估計庫存偏高的格力目前渠道庫存不足3 個月。2）空調價格戰激烈程度在持續緩解。我們監測到空調促銷機型最低價在穩步提升。以7 月10 日格力贛州直播爲例，促銷機型1.5P 變頻能效1 級空調，促銷價格2899 元/臺，相比5 月15 日京東直播價格上調200 元/臺。3）格力電器在進行大力度渠道改革，屬於困境反轉型標的。近期，格力線上直播效果表現良好，例如“618”
直播全渠道（線上+線下）銷售額102.7 億元，7 月10 日贛州站直播（面向全國），整體零售50.8 億元，未來董明珠女士將繼續在不同城市進行全國巡迴直播。AVC監測，6 月格力、美的線上、線下零售額份額已經接近，格力在搶回丟失的市場份額。考慮到 “董明珠的店”、格力專賣店未在監測範圍，我們判斷格力全國市場依然佔有優勢。
廚電零售需求改善：1）2Q20，大廚電（包括洗碗機）零售市場線上增長提速，線下下滑逐步縮窄。6 月零售額線下、線上分別同比-2%、+23%；7 月3 周累計（6.29-7.19）零售額線下、線上分別同比持平、+27%。2）老闆電器零售端表現和行業一致，6 月線下零售額同比+2%、線上零售額同比+17%。考慮到老闆工程渠道已經恢復高增長，我們預計公司2Q20 收入實現小幅增長。隨着竣工週期重啓，我們預計老闆下半年線下零售渠道有望恢復正增長，收入增速進一步改善。
小家電、按摩椅市場持續有亮點：1）淘數據監測，2Q20 各公司線上銷售額同比增長，奧佳華+131%、榮泰+97%、新寶（包括摩飛）+85%、小熊+73%、九陽+59%、蘇泊爾+42%、石頭+38%、飛科+38%。2）小家電公司業績預告，小熊二季度收入同比增長45%。蘇泊爾改善明顯，2Q20 預告收入同比增長11%（還原會計準則變動導致的本期銷售抵減後）。3）按摩椅線上增長超預期，奧佳華、榮泰健康線上銷售額連續4 個月高增長。
估值與建議
空調週期反轉，看好美的集團、海信家電A+H；格力電器渠道改革，我們預計反轉在4Q20；大廚電需求改善，看好老闆電器；小家電線上高增長趨勢延續，看好九陽股份、小熊電器、以及在改善的蘇泊爾。短期邊際改善最明顯，看好按摩椅龍頭榮泰健康、奧佳華；海外競爭力超預期，看好JS 環球H、TCL 電子H。上述公司維持跑贏行業評級。
風險
市場需求波動風險。