光大證券發佈研報稱，當前聯儲局重啓減息週期，全球貿易衝突風險仍具不確定性，建議關注26年需求預期變化對油價的影響。
智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，當前聯儲局重啓減息週期，全球貿易衝突風險仍具不確定性，建議關注26年需求預期變化對油價的影響。本週伊朗地緣局勢緊張程度加劇，原油的地緣政治風險溢價上升，油價上漲。OPEC+已決定26Q1暫緩增產，未來有望根據原油市場變化決定原油產量，本次暫停增產有望改善市場對原油供給端的擔憂。
光大證券主要觀點如下：
伊朗局勢驅動油價周內大幅波動，地緣政治不確定性爲油價提供景氣基礎
本週伊朗地緣局勢緊張程度加劇，原油的地緣政治風險溢價上升，油價上漲。截至2026年1月16日，布倫特、WTI原油期貨價格分別報收64.20、59.22美元/桶，較上週收盤分別上漲1.9%、0.7%。截至1月17日，美國暫未就軍事打擊伊朗作出決定，轉而選擇通過經濟手段向伊朗施壓，本輪伊朗事件導致的油價上漲或將結束。但是，美國將持續制裁伊朗官員、爲伊朗石油貿易提供資金支持的相關實體，美伊衝突仍存升級的潛在風險。2025年1-12月伊朗原油月均產量爲326萬桶/日，若伊朗局勢進一步升級，可能對伊朗原油生產和出口造成重大影響。長期來看，國際局勢持續動盪，地緣政治的不確定性有望爲油價景氣奠定基礎。
OPEC+25年全年增產221萬桶/日，26年謹慎增產有望改善原油供需過剩
OPEC發佈26年1月月報，需求端，OPEC預測2026年原油需求增長138萬桶/日，首次預測2027年原油需求增長134萬桶/日。供給端，2025年12月OPEC+總產量爲4283.1萬桶/日，2025年1-12月OPEC+累計增產220.6萬桶/日。OPEC+產量的大幅擴增是2025年原油市場波動的主因之一，而25Q4以來OPEC+轉而降低擴產速度，體現其平衡油價的意願。OPEC+已決定26Q1暫緩增產，未來有望根據原油市場變化決定原油產量，本次暫停增產有望改善市場對原油供給端的擔憂。
原油需求預期有所改善，關注26年供需邊際變化
得益於宏觀經濟和貿易前景的改善，IEA在25年12月月報中預計2026年全球原油需求增長86萬桶/日，環比上調9萬桶/日。IEA預計2026年化工原料需求將主導原油需求的增長，增量佔比有望從2025年的40%上升至60%。供給端，由於OPEC+暫停增產以及俄羅斯、委內瑞拉原油受制裁加劇，IEA預計2026年全球原油供給增長240萬桶/日，環比下調2萬桶/日。當前聯儲局重啓減息週期，全球貿易衝突風險仍具不確定性，建議關注26年需求預期變化對油價的影響。
油價波動期韌性凸顯，持續看好「三桶油」穿越週期
在2023年以來的新一輪油價波動週期中，得益於產量持續上升和優異的成本控制能力，中國石油、中國海油當期業績水平高於歷史油價水平接近時期，利潤同比水平也好於海外石油巨頭，「三桶油」在油價下行期的業績韌性凸顯。展望2026年，「三桶油」將繼續維持高資本開支，不斷加強天然氣市場開拓，加快中下游煉化業務轉型，有望實現穿越油價週期的長期成長。
風險分析：上游資本開支增速不及預期、原油和天然氣價格大幅波動。
