鄧通，金色財經
參議院農業委員會計劃於 1 月 21 日公佈其加密貨幣市場結構法案（《CLARITY法案》），並於 1 月 27 日舉行審議聽證會。加密貨幣行業高度關注該法案，因爲它將界定該國的市場監管機構——證券交易委員會和商品期貨交易委員會——將如何監管加密貨幣市場。
1 月 15 日，參議院銀行委員會已取消原定對綜合性加密立法進行修訂和表決的聽證會，此前 $Coinbase (COIN.US)$ 宣佈撤回對該法案的支持。目前尚不清楚聽證會將於何時舉行。
參議院銀行委員會原定於週四上午舉行條款修訂聽證會。該法案旨在釐清商品期貨交易委員會與證券交易委員會之間的監管權限，界定數字資產何時應被歸類爲證券或商品，並確立新的披露要求。
法案文本於週一晚間公佈，修訂案提交截止時間爲週二深夜，原計劃爲週四的表決鋪平道路。但支持力量在週三開始出現裂痕。
1月15日，Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 表示，在審閱參議院銀行委員會加密法案草案後，Coinbase 無法支持該版本立法。主要問題包括：事實上的代幣化股票禁令；對 DeFi 的限制，賦予政府對個人金融記錄的無限訪問權並削弱隱私權；削弱 CFTC 權限、抑制創新並使其從屬於 SEC；以及可能扼殺穩定幣獎勵機制、讓銀行封殺競爭對手的相關修正案。 Armstrong 指出，該草案「比維持現狀更糟」，寧可沒有法案也不要壞法案，但他仍對通過持續協作達成更合理版本保持樂觀，並強調加密行業應在美國獲得與傳統金融同等的監管對待。
該法案目前存在哪些爭議？有誰在支持，誰在反對？法案何時能實施？具體內容有哪些？
一、《CLARITY法案》的爭議
《CLARITY法案》中關於穩定幣收益的內容已成爲加密貨幣公司和銀行集團之間爭論的焦點。
銀行集團認爲，提供收益的穩定幣產品類似於吸收存款或不受監管的投資工具。上週，一群美國社區銀行家敦促國會修改《GENIUS 法案》，他們認爲穩定幣發行者正在利用一個漏洞，允許收益通過交易所和其他合作伙伴間接傳遞給代幣持有者。銀行家們警告說，加密貨幣交易所提供的獎勵計劃可能會從社區銀行吸走數十億美元，削弱它們向小企業、農民、學生和購房者放貸的能力。銀行業倡導者表示，允許使用穩定幣作爲獎勵可能會對他們造成更大的打擊，財政部去年 4 月估計，穩定幣的廣泛採用可能會從傳統銀行系統中 抽走 6.6 萬億美元。
而加密貨幣公司則表示，此類計劃更像是金融科技領域常見的積分獎勵或支付激勵。加密貨幣創新委員會和區塊鏈協會在一封致參議院銀行委員會的信中駁斥了銀行的提議，認爲「支付穩定幣不用於爲貸款提供資金」，而且這些修訂會扼殺創新和消費者選擇。如果該法案沒有包含有利條款就獲得通過，可能會對 Coinbase 的資產負債表產生重大影響，因爲該交易所第四季度從穩定幣收入中獲得了2.47 億美元，此外還從區塊鏈獎勵中獲得了 1.548 億美元。
哥倫比亞商學院兼職教授馬萊坎認爲：美國銀行業爲了保護自身利益，一直在散佈有關穩定幣收益率的「神話」，國會應該優先考慮消費者，而不是利潤豐厚的銀行。 該立法現在似乎部分取決於穩定幣發行者是否應該能夠與第三方分享其經濟數據。主要衝突在於「收益瓶頸」，即誰能從穩定幣儲備的利息中獲利。
首先，穩定幣的增長只會導致銀行存款減少的觀點是錯誤的：穩定幣實際上可能會增加銀行存款，因爲穩定幣的大部分需求來自海外。由於發行方必須持有國庫券和銀行存款作爲儲備，這將促進整體銀行業務活動的增長。
其次，穩定幣競爭不會損害貸款業務，只會影響銀行利潤。銀行可以通過向儲戶支付更高的利率來參與競爭。
二、誰反對、誰支持
1.反對之聲
$Coinbase (COIN.US)$ 是該法案的最大反對者。
如果法案限制穩定幣發行商在加密貨幣交易所和其他平台上提供獎勵，Coinbase「可能會重新考慮其對該法案的支持」。
Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong週三表示，他已經審閱了參議院銀行法案的草案文本，但「很遺憾，他無法支持該法案的現有版本」。
「問題太多了，包括事實上禁止代幣化股票、禁止去中心化金融（DeFi）、賦予政府無限訪問你的財務記錄的權限、剝奪你的隱私權、削弱美國商品期貨交易委員會（CFTC）的權力、扼殺創新並使其屈從於美國證券交易委員會（SEC），以及草案修正案將扼殺穩定幣的獎勵，允許銀行禁止其競爭對手。」
阿姆斯特朗對參議院成員爲達成兩黨共識所付出的辛勤努力表示感謝，「但這個版本在實質上會比目前的現狀更糟。我們寧願沒有法案，也不願收到一個糟糕的法案。」
Bitwise Invest 的研究主管 Ryan Rasmussen 也表達了類似的觀點，他表示，目前的 CLARITY 法案草案對代幣化、穩定幣、DeFi、隱私、開發者、用戶、投資者和創新都是不利的。
風險投資家蒂姆·德雷珀也對Coinbase首席執行官表示支持，他表示：「Armstrong的說法有道理。目前參議院的妥協方案還不如沒有法案。聽起來像是銀行在干預。」
加密貨幣社區也在努力抗爭，「與加密貨幣站在一起」組織聲稱其支持者已向參議員發送了超過 135,000 封電子郵件，以保護穩定幣獎勵。
2.支持之聲
美國證券交易委員會主席保羅·阿特金斯：「這項法案符合總統將美國打造爲世界加密貨幣之都的戰略重點，因此，如果有了明確的立法和規則，市場就有了確定性。我們全力支持，我們非常看好這項法案今年能由總統簽署生效，我認爲這將對加密貨幣市場產生巨大的幫助。」
參議院銀行委員會主席蒂姆·斯科特：「這項法案賦予了普通美國民衆應有的保護和確定性。投資者和創新者不能一直等待，而華盛頓卻無所作爲，不法分子卻在利用制度漏洞。這項法案將普通民衆的利益放在首位，嚴厲打擊犯罪分子和外國敵對勢力，並將金融的未來留在美國。」
Ripple 首席執行官 Brad Garlinghouse表示，他仍然「樂觀地認爲，這些問題可以通過加價過程得到解決。這是在爲加密貨幣提供切實可行的框架方面邁出的重要一步，同時還能繼續保護消費者權益，這項法案的成功就是加密貨幣的成功。」
三、何時能實施？
Paradigm 監管事務副總裁 Justin Slaughter 稱：由於規則制定過程漫長，加密貨幣市場結構法案的實施可能需要很多年時間。即使衆議院和參議院通過了該法案，美國總統唐納德·特朗普簽署使其成爲法律，所有規則的生效可能仍然需要近兩個總統任期。由於「僅此法案就需要制定 45 項規則」，因此「該法案的實施過程很可能不僅會貫穿本屆總統任期，還可能會貫穿整個下一屆總統任期」。
投資銀行 TD Cowen 表示：中期選舉可能會削弱通過該法案所需的支持，該法案更有可能在 2027 年獲得通過，並在 2029 年最終實施。
美國證券交易委員會主席保羅·阿特金斯表示，他有信心加密貨幣市場結構法案今年將提交給美國總統唐納德·特朗普簽署。 政府目前能爲投資者做的最重要的事情是「將加密資產市場從監管灰色地帶中帶出來。通過兩黨共同支持的市場結構立法將有助於我們防範不法監管機構，確保我們實現特朗普總統將美國打造爲世界加密貨幣之都的目標。」
附：《CLARITY法案》要點
明確區分證券和商品：該法案定義了「輔助資產」（代幣），並基於去中心化和控制原則，規定了何時應將這些資產視爲數字商品而不是證券。
輔助資產是指其價值取決於輔助資產發起人（原始發行人或創建者）或相關人員的創業或管理努力的網絡代幣。美國證券交易委員會（SEC）負責明確界定輔助資產的具體構成。
加密項目的披露要求：加密資產發行者必須向美國證券交易委員會披露有關項目、財務資源和發展的全面信息，直到網絡被認證爲足夠去中心化爲止。
嚴厲打擊非法資金流動：《銀行保密法》明確擴展至加密貨幣服務提供商（經紀人、交易商、交易所），以打擊洗錢和恐怖主義融資，其中包括對加密貨幣 ATM 制定更嚴格的規定。
對純軟件開發者的保護：該草案明確規定，僅僅開發代碼、發佈代碼或運營驗證服務（不控制資產）的人員不應作爲金融中介機構受到監管。
融入銀行系統：銀行和信用社可以提供加密貨幣託管服務、發行穩定幣，並在其運營中使用分佈式賬本技術，前提是必須以符合安全規定的方式進行。
穩定幣監管：針對「支付穩定幣」制定了規則，其中包括禁止服務提供商僅因持有穩定幣而支付利息，以維護其作爲支付手段（而非投資手段）的性質。
建立監管「沙盒」：美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會將共同創建一個「微型創新沙盒」，允許公司在監督下測試創新的區塊鏈產品，並享有有限的監管豁免。
NFT 的法律確定性：爲非同質化代幣 (NFT) 創建了一個「安全港」，明確指出當 NFT 構成藝術品、收藏品或訪問權限時，它們通常不是證券。
破產中的客戶保護：該草案修訂了破產法，以確保在中介機構（例如交易所）倒閉的情況下，客戶的加密資產作爲客戶財產受到保護，並且不會落入破產財產中。
DeFi 協議的監管：通過區分真正的去中心化系統和「共享控制」系統，以及引入自願性網絡安全標準，嘗試對去中心化金融 (DeFi) 協議進行監管。
編輯/doris
