投資機會通常可以歸結為兩點：大量的研究和一丁點運氣。
在複雜的資本市場中，最大的贏家往往是經過了十足的準備和運氣才得以抓住市場上不斷出現的機會，取得數以百倍的投資收益。但是大部分投資者並沒有這個精力。13F（機構投資機構季度報告）的出現為投資者提供了一個可以跟蹤對衝基金的多頭決策和持倉的窗口。
基於業界大佬的13F抄作業，對處於信息弱勢的個人投資者而言，是一種有效的補充策略。然而，機械的無腦抄其實是有巨大的決策風險的，一來你不知道決策邏輯，就不知進退，再者因為有時間差，很容易就抄在了大佬撤退的路上；進階的抄作業是，瞭解大佬的決策風格，基於他的風格去理解他的決策邏輯，然後推演可能的應對策略，只有知其然是不夠的，更要知其所以然。
剖析和關注大佬的投資生涯，理解他的投資策略，坐上財富順風車。
文/evaqiu
大衞泰伯（David Tepper）就是一名聰明和運氣並存的基金大佬，他曾經説過：「我寧願幸運也不要聰明，但是你只有從足夠聰明才可以變得幸運。」
可能大衞泰伯這個名字並不被中國投資者熟知，但2008年席捲全世界的金融危機可謂無人不知無人不曉。他在金融危機中堅決低價買入銀行股，大舉獲利132%，個人年收入達到了40億美元，一舉成為美國華爾街最著名的基金管理人之一。
生平經歷：從普通到超凡
泰伯出生在一個十分普通的美國家庭，父親是會計而母親是一名學校老師。他從小是一個害羞，但是極具數學天賦的人。在他四歲的時候，就曾被她的姐姐叫去學校幫她寫小學數學作業。
大學前的泰伯，並沒有顯示出他驚人的投資天賦。高中的時候泰伯曾嘗試投資：以2美金的價格購買了100股的「職場學院」，但這家公司最後走向破產，泰伯的資產全被清倉。
高中畢業後，泰伯考入了匹茲堡大學攻讀經濟學，一邊在圖書館工作，一邊把工資用來投資不斷積攢經驗。最後以榮譽學生畢業的泰伯收到了快消龍頭企業寶潔的工作邀請，但是喜歡股票的他選擇在匹茲堡做信用股票分析員。兩年後，不甘平凡的泰伯，進入卡內基梅隆商學院攻讀MBA，並在之後捐獻5500萬美元給商學院，卡內基梅隆商學院後來改名為泰伯商學院（Tepper School of Business）。
1985年是泰伯的人生轉折點，進入高盛後他遇到了成就人生的投資資產：垃圾債。泰伯花了6個月時間時間在高盛研究垃圾債，然後迅速晉升成為首席垃圾債交易員，在高盛期間他不斷完成了一筆又一筆的垃圾債投資。終於在8年內把自己手裏的300萬美金翻倍到700萬美金後，拿着融資來的5000萬美元成立屬於他自己的基金：Appaloosa Management。
公司成立於1993年，總部設立在美國新澤西，專注於研究其他對衝基金鮮有涉足的投資領域的，包括不良公司股票和債、債權、認股權證互換、期權、期貨、垃圾債券等。
泰伯的投資策略和巴菲特的類似，都運用價值投資策略，將主要精力放置在公司基本面分析上，然後區分出有潛力的被低估的投資資產。從創立以來，公司平均年複合增長率一直保持在讓人驚歎的25%以上，管理規模從一開始的0.5億美元與日俱增到了165 億美元。
回顧Appaloosa Management的非凡成長史，可以從三個階段看到他投資範式的轉變：
1）在人少的地方挖掘價值：垃圾債
2）在市場混亂時絕地反擊：金融股
3）在市場頂峯時跟隨趨勢：科技股
一、在人少的地方挖掘價值：垃圾債
Appaloosa Management一開始的投資風格延續了泰伯在工作中最擅長的投資資產：垃圾債。垃圾債為什麼叫「垃圾」債，是因為這些債發自商業信用能力低的中小微企業、或者擁有鉅額壞賬的公司。垃圾債的特點就是違約風險高，所以只能通過極高的債券利息來吸引投資者，屬於風險高的投資項目。
但是泰伯是個能夠在垃圾裏面發現寶藏的人。
1993年，阿爾戈馬鋼鐵公司申請破產保護併發行優先股，泰伯詳細研究公司資料後發現這家公司發佈的優先股中抵押了公司的總部和工廠。這些鉅額的抵押資產，讓泰伯堅信公司擁有可償能力，並以20美分的價格買入這些沒人要的優先股，隨後在一年裏以3-4倍的價格賣出。
這招低價買入公司的垃圾債成為了泰伯早期的主要發家工具，他在垃圾債中選取因為破產或現金流斷裂被削減價值的大公司，下注大量資金買入公司的優先股和債。一方面幫助公司重獲現金流，另一方面讓泰伯從價值復原後的公司中受益。
總結一下，泰伯選擇公司債的要點是：
1）重資產企業
2）產品屬於市場必需品
3）公司能夠持續創造利潤
這些特點也在另一起經典投資事件被證明：世界電訊公司。世界電訊公司2000年年初對大眾瞞報了收入，導致無法償還公司債，債務投資人損失達到了76億美元。泰伯迅速出擊買入世界電訊文人問津的公司債並揚言：「我今天只花了一點錢，就買到了一個可以不斷產生利潤的大公司，我最後肯定會賺錢。」
2003年，憑藉着拯救臨近破產的世界電訊公司，Appaloosa Management的收益達到了歷史最高148%。這樣的事件在泰伯的早期數不勝數，一次又一次的對瀕臨破產的公司「伸出援手」，讓泰伯的對衝基金成為了全美收益最高的對衝基金之一。
二、在市場混亂時絕地反擊：金融股
讓泰伯真正名聲大噪的是2008年的金融危機。
2009年初，美國的大型銀行也陷入歷史以來的價值底線，所有投資者都在懷疑美國政府會將大型銀行國有化，股票被清算。雖然大衞泰伯和大眾一樣堅信政府是不會讓大型銀行倒的，但是他認為美聯儲一定會出來救市不會將國有化銀行。因此，下跌97.33%的銀行股遠遠背離了它們原有的價值。
"既然有篤定的想法，那就起手下重注。"泰伯是一位擁有這樣風格的投資人。
在2009年的第一季度，他陸續買進了4755萬股美國銀行，平均買入價格在$3.72每股，然後隨着價格的不斷回升，泰伯慢慢減倉，平均賣出價格在$15.79每股。與此同時，他還買入了美國銀行和花旗銀行的優先股，兩者僅僅價值12美分和19美分。10個月過後，美國的大型銀行在政府出臺「金融穩定計劃後」徹底康復，大衞泰伯也在這一戰為他的基金賺取了70億美金的收入，收益率高達132.7%。
泰伯2009年個人年收入達到40億美金，約等於279.84億人民幣，27984個一百萬，也就是一年在深圳中心區購買2665套100平的房子（均價10.5萬/平）。
根據Appaloosa Management的持倉數據顯示，2009年Q1，公司金融資產佔比翻倍，在Q2季度達到了91.87%，在隨後的季度中逐漸減持。在2008年金融危機中，政府和銀行聯手演繹了一場經典的：大而不倒。大而不倒的銀行完全符合泰伯心中的投資標的。
泰伯是一個敢賭的人，只要是他堅信的事情，他一定會加大碼放量進去。最後的結果證明，大量的研究的確為大衞.泰伯帶來了運氣和收益。不論是垃圾債還是金融股，泰伯奉行的核心投資理念是：投資還得起債的公司，不管它現在有多慘。
那回到一開始的問題，除了擁有和這位基金大佬一樣的判斷，缺乏信息的普通人怎麼跟上這輛車？根據持倉圖就可以發現：當泰伯出現重倉的時候，可能就在醖釀一個大機會。
三、在市場頂峯時跟隨趨勢：科技股
2019年5月，大衞.泰伯公開宣佈將返還大部分的基金份額給投資者，打算將Appaloosa Management變成家庭基金管理公司。
同時，泰伯逐漸遠離了他一直熟悉的債和優先股，反而開始主動參與並評價宏觀市場經濟。泰伯的名字在近年頻繁出現在《華爾街日報》、《金融時報》等等市場主流雜誌。2020年5月，美國3月4次熔斷過後，泰伯在CNBC上發表宣言：「在1999年美股泡沫之後，這是歷史上第二被高估的股票市場。」
相較曾經賭押「被低估」的公司，泰伯現在大部分的持倉都屬於科技股，目前他的持倉前三分別是：亞馬遜、阿里巴巴和谷歌。最新買入了推特，奈飛，Sprint（美國電訊公司）等偏向宅經濟的公司。現在Appaloosa Management中，科技股的持倉超過了65%，緊接着就是服務行業。
一個曾經在2002年就撥款10億美金去購買臨近破產的公司債的投資人，怎麼會在2020年選擇購買這些這些龍頭低增長的科技公司？
泰伯認為：現在大部分公司都處於被過高估值的狀態，所以他只能在投資中選取被正確定價的公司來避免風險，其中亞馬遜，facebook和阿里巴巴就是他認為被正確定價的科技公司。
其次，泰伯已經決定將Appaloosa Management打造成美國家族辦公室，意在為家庭資產的長期發展和計劃做經營，而不再是尋求高收益。因此，高風險的投資標的不會成為泰伯現在的首選，穩定增長的科技藍籌股才是。
就算「變了性子」的泰伯也依然擁有精準的眼光，泰伯在三月底加碼購入推特、奈飛、特斯拉，推特的購入平均價格是24.56美金，奈飛的購入平均價是375.5美金，特斯拉的購入價格是524美金。至今上述三家企業的股價分別為，34.57美金、552.15美金和1504.73美金，分別上漲28.95%、31.99%和187.16%。
不得不感歎，大佬市場的底部吸籌的能力的確出類拔萃，為今年的業績又打下了牢牢的基礎。
總結
從1985年進入高盛到現在，泰伯在35年間從一名平平無奇的金融「民工」華麗蜕變為乘風破浪的基金「大佬」。泰伯像一位在狂風暴雨中指引着船員去尋找寶藏的海盜船長，他每次面對機會泰然自若的樣子，是用他多年的經驗和研究累計起來的篤定。
他的投資風格：在混亂中義無反顧，在穩定中匍匐前進。
根據2020年Q1的持倉報告顯示，Appaloosa Management對於高新科技股（信息技術和通訊行業）的持倉已經超過了65%，達到了有史以來的最高。這讓投資者不得不思考：是不是新的科技高點又要來了？這個答案要被留個問號。
結合大衞泰伯2020年5月發表認為美股市場被高估的評論來理解：他或許在權衡中選擇了流動性高的藍籌股來抓住市場趨勢，避免高風險高估值的股票。又或者，泰伯正趴在穩健增長的科技龍頭上，在資本市場中挑選着新的確定性機會。