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大家好，我是牛牛課代表！
今天是系列課程《美股投資20講》的
第六講《從瑞幸咖啡看美股退市體制》
牛友們快搬好小板凳，一起來上課吧~
無論您是否關注美股，“$瑞幸咖啡(LKNCY.US)$造假事件”您一定有所耳聞。
該公司於6月29日在納斯達克停牌，隨後正式退市。從上市新寵到一地雞毛，瑞幸用了僅僅不到一年時間。
藉着瑞幸事件，今天我們聊聊美股退市機制的話題，幫助投資者避開雷區。
一、美股的退市機制
在美國上市的公司主要有兩種形式退市，強制退市和自願退市。
首先，當上市公司無法達到持續掛牌的財物標準或市場化標準，或者違反交易所相關規定，就會被強制退市。比如市值、股價等指標不達標、財務造假（如瑞幸咖啡）、破產或清算等。
一般強制退市消息一出，市場對企業的信心將崩塌（尤其是財務造假），緊接着就是股價暴跌，股票交易量下降、流動性降低，投資者會承擔鉅額本金損失。
其次，自願退市則完全是上市公司出於經營發展、結構變化的決策，自願選擇退市，比如認為價值被低估（如當年的奇虎360）、交易量過低未能實現融資目標、公司收購重組、私有化退市等。
與強制退市相反，私有化退市給出的要約價格通常有10%以上溢價空間，因此會對短期股價形成支撐。
（一）紐交所退市規則
紐約交易所規定，有以下情形者將被摘牌：
1）公眾股東數量達不到交易所規定的標準；
2）股票交易量極度萎縮,低於交易所規定的最低標準；
3）因資產處置、凍結等因素而失去持續經營能力；
3）法院宣佈該公司破產清算；
4）財務狀況和經營業績欠佳；
5）不履行信息披露義務；
6）違反法律；
7）違反上市協議。
在公司出現退市情形時，紐交所允許公司有18個月的整改期間，18個月後整改成功符合上市標準的，可恢復交易。若公司仍未達到持續上市標準的，經過複議、聽證等程序才會被摘牌。
（二）納斯達克交易所退市規則
上市公司如果達不到下述持續要求，將無法保留其上市資格：
1）有形淨資產不得低於200萬美元；
2）市值不得低於3500萬美元；
3）淨收益最近一個會計年度或最近三個會計年度中的兩年不得低於50萬美元；
4）公眾持股量不得低於50萬股；
5）公眾持股市值不得低於100萬美元；
6）最低報買價不得低於1美元；
7）做市商數不得少於2個；
8）股東人數不得少於300個。
詳細來説！
如果某公司收盤價持續30個交易日低於1美元，納斯達克會向該公司發出補正通知，必須在180天（市值未達標準的是90天）採取措施使股價恢復到1美元以上，且在限期結束前至少連續10天時間股價保持在1美元以上才能避免退市。
如果限期到了未達到標準，納斯達克會向公司發出摘牌通知。收到摘牌通知後，上市公司有權向納斯達克聽證委員會發起上訴。在上訴中，公司需要向委員會提交保持上市標準的詳細計劃，如果上訴失敗，可以繼續向證監會或聯邦法院上訴，但這時候退市程序就不可避免了。
二、退市之後
公司私有化退市的情況下，控股股東會發布公告在特定時間內以特定價格回購市場上所有的流通股，從而使上市公司從交易所摘牌，變為私人公司。
私有化收購通常是溢價收購，收購價會比股票市價至少高出10%。
如果公司被要約收購，散户接受要約就是同意以收購價出售當前持倉。收購完成後，散户不再是收購公司或是被收購公司的股東。
如果收到的是一個換股收購要約，散户將收到收購方公司的股份或是新發行股份，散户會成為收購公司的股東或新公司股東。
另外，從紐交所或者納斯達克強制退市的股票，仍有可能繼續交易，但會換個地方——場外櫃枱交易系統（OTCBB）或粉單市場。即非公開市場，無法從正常的券商渠道在交易時間正常的委託下單的那種。
課代表用一句話總結，該市場最大的特點就是買賣未上市、退市股票。
這兩個交易平臺的監管大大少於主交易所，兩者相比較而言OTCBB更為嚴格。
場外櫃枱交易系統——OTCBB
OTCBB是由NASDAQ的管理者——全美證券商協會管理的一個交易中介，按照設置邏輯來看，這類市場的功能之一是讓那些因財務狀況不佳而退市的公司能有「暫留地」，公司此後若是經營得當，也有重回納斯達克、紐交所等主板市場的可能。
歷史上，企業退市後進入OTC市場，之後重回主板市場的例子不少見，但瑞幸的問題不是經營不善，而是財務造假，面臨美國投資者集體訴訟，彭博社稱訴訟索賠款或高達百億美元以上。
粉單市場——Pink Sheet
粉單是OTC市場中的初級股票市場，由國家報價機構設立。在粉單市場上市沒什麼特別的標準，只要做市商填寫一份真實反映發行人當前狀況的表格提交審核即可，而且粉單市場不審查發行人的財物狀況，上市後也不要求公司定期披露信息。
因此，如果達不到OTCBB上市的要求，退市的公司可能會在Pink Sheet上市。值得一提的是，瑞幸咖啡目前就在粉單市場上市。
今天的故事到此結束！
瑞幸的狂飆戛然而止，也在一次次地提醒上市公司：
「誠信」比「自信」更重要！
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另外大家對現有和未來課程有何想法，請大膽告訴我們喲~
明日第7講《聽巴菲特買指數基金，先來了解下美股的指數構成！》等你！
不見不散！！
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