對於一個美股新手而言（或者是任何市場的新手），入市後要做的第一件事其實並不是去甄選好標的，而是應該先學如何排雷，先要知道有哪些標的是萬萬碰不得的。但是許多新手並不是這個思路，他們攜巨資殺入這個賭場就是為了賺大錢的，先讓我漲跌幅排個序看看今天最牛的幾隻票。於是，每天每月每年在槓桿ETF上遇害的人不計其數。其實不止是美股市場，國內證券市場也已經出現了類似槓桿ETF的產品。
什麼是槓桿ETF和ETN？
ETF（exchange traded funds）大家都熟悉，交易所交易基金，世界大同的理想裏中產階級財富的基石。在理解了ETF這種證券類型之後，似乎槓桿ETF並不是很難理解，有人會説這不就是兩倍或者三倍來放大ETF所跟蹤指標（benchmark）的損益嗎？
恰恰就是錯在這裏。對於槓桿ETF的一個最為常見誤區就是：如果指數今年上漲（或下跌）了10%，那我的三倍槓桿指數ETF就會上漲（或下跌）30%，人生巔峯不是夢。
誤不誤區的我們之後再來説，我們先給槓桿ETF下一個定義：
槓桿ETF是一種使用衍生品或者債務槓桿來放大對於某個指數正向或者反向追蹤投資損益的基金。常見的槓桿比例有1.5X、2X與3X，往往有做多與做空的一對孿生雙子。
這裏所謂的衍生品，多數情況下是指期貨合約 (futures）和掉期合約（swap）；而這裏所謂的放大損益，是指按比例放大當日的損益，而不是放大多日損益，更不用説年化損益。
至於ETF的低配版—— ETN （exchange traded notes），則很容易與ETF混為一談。
ETN本質上是一種無擔保的銀行高級債券。與一般債券一樣，ETN有到期日，並僅僅只有發行銀行的信用作為「擔保」。
所以此種無本金保護的債券風險極高，如果發行銀行掛了破產了，ETN走的是高級債券的破產路子。許多ETN 穿了個馬甲就能混入ETF中讓人防不勝防，比如很多投資者想抄底石油，石油=OIL，於是他們抄入了OIL 這隻票；他們以為OIL是ETF，但其實OIL是ETN。
槓桿ETF的原理是啥？
槓桿ETF的一個重要機理就是每日的重新平衡（rebalance），因為只有重新平衡了，明天才能又是新的一天，我們才可以繼續實現每日回報加倍的目標。如果沒有重新平衡那就要亂了天。
最簡單的，我們不去談期貨或者掉期，舉個大家都能懂的用户友好的栗子：
槓桿ETF的Rebalance
問個問題，如果給你資金創建一個槓桿ETF來實現標普500兩倍的每日回報表現，最簡單的思路是什麼？很簡單，借錢唄，借個一倍。
比如我這個ETF淨值有100塊，我想要追蹤指數當日兩倍的表現，那我就再借100塊，把這200塊投入SPY，這樣我的敞口（exposure）就是200。第二天指數漲了10%，我兩倍槓桿的ETF淨值就增長了20，達到了120，那如果我仍然保持原來借的100，那我的敞口就變成了220，敞口就不再是淨值的兩倍。那第三天如果指數再漲10%，我的淨值就是142，我當日的淨值的回報就是18%，低於了當日指數漲幅的兩倍。這樣就全亂套了。
所以我必須要 rebalance，在第三天開始前再借個20，把敞口增加到240，來實現我對投資者的承諾。當然實踐中 rebalance 都是通過期貨或者掉期合約來完成滴，而這種每天一發的實施成本頗為可觀，除去税費成本，如果使用期貨合約的話基金還會存在contango損耗（decay）。這個我之前的文章中也提到過，就是在期貨升水的時候，你滾動合約時總會高買低賣，造成損失。
槓桿ETF的正確使用姿勢是啥？
對於一般散户而言，我的建議就倆字：別碰。請叫我菩薩達，我有普度眾生之心。
所以之後如果再有人或有機構忽悠你 「通過槓桿ETF投資佈局某某某」——諸如「通過 UWTI 佈局原油市場」。這簡直就像讓你買入鮮奶放在太陽底下來佈局十年後會出現的奶荒。十年後倒確實是缺奶了，但你的奶都餿成了黑心奶。
當然啦凡事都可以有例外，如果你是個有一定經驗的投資者，有以下幾種情況你可能可以考慮拿起這把燙手的屠龍水果刀。
1. 對衝風險。比如明天英國就公投脱歐了，而你的股票倉位很重，作為風險厭惡者你希望對衝一下有可能出現的市場波動。但是僅僅買入SH你又覺得對衝的力度不夠，那你可以考慮買入SPXS對衝一兩天的市場風險。如果這之後虧了錢，那就權當交了保險費。
2. 如果你夜觀天象非常堅定地相信某個市場或者某個交易品種（石油、黃金…）會出現短期持續的單邊走勢，那你可以買入槓桿ETF來放大你的潛在收益。但我個人認為沒有人能夠對市場或者石油黃金這樣的複雜系統的未來演變達到「堅定地相信」的地步，如果有，十有八九那是錯覺。
3. 如果你對某個基金很有研究，能很準確的計算出諸如前文提到的break-even點和各種可能的成本，也就是你能精確地計算出損耗並且為了投資該標的去你願意承擔這個成本，then go for it。
最後的最後再説一遍，對於一般投資者而言，我之於槓桿ETF的建議就倆字：別碰。會有很多人或機構來忽悠你安利你槓桿ETF產品是個發財致富的捷徑，別信。哪怕本文你是一拖到底只看到了這兩句話，如果你聽進去了，我的這篇文章就算沒有白寫。