深耕汽車玻璃近四十載，全球化佈局成就行業龍頭福耀玻璃是全球領先的汽車玻璃解決方案供應商，主營業務涵蓋汽車級浮法玻璃、汽車玻璃、機車玻璃及鋁飾件等產品的研發、生產和銷售。截至2022 年末，公司全球市佔率超34%，產品銷往全球70 個國家，配套客戶包括全球前二十大汽車生產商以及中國前十大乘用車生產商。
量增：國內外市場擴張與全球化產能支撐規模增長截至2022 年末，公司全球市佔率約34%，中國市場佔有率約68%，公司目前已是全球規模最大的汽車玻璃專業供應商。深度配套新能源車企，受益國內新能源汽車產銷增長，在國內汽車玻璃市場持續鞏固領先地位，爲銷量增長提供核心支撐。公司加速全球化產能佈局，在美國市場採用「中國出口+美國本土供應」的雙軌產能供應模式，且以美國本土供應爲主，美國本土產能持續升級強化供應能力；歐洲市場採用「國內生產+歐洲本地化增值加工」的雙端聯動模式，通過強化國內生產端的供應能力與歐洲加工端的服務能力，進一步深化在歐洲市場的佈局。
價增：行業智能化升級驅動產品價值躍升
汽車電動化、智能化的發展,有利於更多技術集成於汽車玻璃上，福耀通過HUD、鍍膜隔熱玻璃、調光玻璃、帶攝像頭的ADAS、天線玻璃等高附加值玻璃的技術迭代與功能集成，高附加值產品佔比持續增長，帶動公司產品銷售單價的提升。2025 年1-9 月公司高附加值產品佔比較去年同期提升4.92 個百分點，平方米單價同比增長6.90%。
外飾件業務協同發展，打開新增長空間
公司自2015 年成立福建福耀汽車飾件有限公司正式開展外飾件業務後，持續延伸產業鏈，既解決汽車玻璃集成所需飾件，又與汽車玻璃業務形成協同效應，增強與車企合作黏性，提升綜合競爭力。
盈利預測與投資評級
預計2025-2027 年公司營業收入有望達到470/550/628 億元，對應歸母淨利潤有望達到96/109/124 億元。公司作爲全球汽車玻璃龍頭，在智能化升級和全球化擴張雙輪驅動下，有望持續受益行業量價齊升趨勢，首次覆蓋給予"增持"評級。
風險提示：高附加值產品滲透率不及預期、海外擴張風險、匯率波動風險、原材料成本上漲、行業競爭加劇等；文中測算基於一定假設，僅供參考。
