華爾街頂級投行的大宗商品策略師預計，2026年和2027年將是石油行業的艱難年份 —— 而在此之前，今年油價已下跌近20%。
在娜塔莎・卡內娃（Natasha Kaneva）領導的摩根大通大宗商品團隊設定的基準情景中，國際基準油價布倫特原油（BZ=F）2026 年將跌至每桶 58 美元，美國基準油價西德克薩斯中質原油（CL=F）則將比這一水平低 4 美元。該機構預測，2027 年油價將再下跌 1 美元 / 桶。
摩根大通策略師在報告中寫道：「或許有些老生常談，但自 2023 年 6 月以來，我們向市場傳遞的觀點始終一致：儘管需求強勁，但供應實在過於充裕。」
高盛方面，由達恩・斯特魯伊文（Daan Struyven）領導的大宗商品部門也給出了類似基準預測：2026 年布倫特原油和西德克薩斯中質原油價格將分別爲每桶 56 美元和 52 美元。
不過，高盛預測未來幾年油價將獲得更穩健的支撐 —— 到 2028 年，布倫特原油和西德克薩斯中質原油價格將分別升至每桶 80 美元和 76 美元。該預測的前提是 「供過於求不再主導市場」。
高盛分析師在報告中寫道：「我們預計 2027 年油價將回升，原因包括市場將恢復平衡，且隨着原油儲量壽命縮短、美國頁岩油產業進入成熟期，以及需求穩步增長，市場關注點將轉向『通過合理油價激勵投資』。」
供過於求已成爲今年油市的主旋律，且這一局面在未來一年可能持續。儘管需求表現好於預期，但全球供應仍在不斷攀升。
自今年 4 月以來，石油輸出國組織及其合作伙伴（OPEC+）每月都在逐步取消產量限制，該聯盟整體產量已增加逾 200 萬桶 / 日。與此同時，美國能源信息署（EIA）的數據顯示，美國頁岩油生產商預計將在 12 月達到創紀錄的產量水平。
相關問題解答
1． 油價大幅下跌可能帶來哪些後果？
油價若大幅下跌，可能導致美國油氣運營商面臨盈利壓力 —— 目前美國油氣企業的布倫特原油盈虧平衡點約爲每桶 51 美元，西德克薩斯中質原油約爲每桶 43 美元，若油價跌至該水平附近或以下，企業盈利將受擠壓。此外，長期低價可能抑制油氣行業投資，導致未來供應增長乏力；對於依賴石油出口的國家（如沙特、俄羅斯等），財政收入也將面臨衝擊。
2． 分析師預計油市何時開始復甦？
高盛預測，油市復甦或始於 2027 年 —— 屆時市場將恢復平衡，且需求增長、供應端調整（如非 OPEC 產油國減產）將推動油價回升；到 2028 年，布倫特原油和西德克薩斯中質原油價格或分別升至每桶 80 美元和 76 美元。不過，復甦的前提是 「供過於求局面得到緩解」，且行業投資能及時跟進。
3． 主要投行對油價的預測是什麼？
三大投行的 2026 年基準情景預測如下：
投行 | 布倫特原油（2026 年） | 西德克薩斯中質原油（2026 年） | 長期展望（2027-2028 年） |
|---|---|---|---|
摩根大通 | 58 美元 / 桶 | 54 美元 / 桶 | 2027 年再跌 1 美元 / 桶；若無市場穩定措施，2027 年布倫特原油或跌至 30 多美元 / 桶（接近 2020 年疫情期水平） |
高盛 | 56 美元 / 桶 | 52 美元 / 桶 | 2027 年開始回升，2028 年分別升至 80 美元 / 桶、76 美元 / 桶 |
麥格理（澳） | 60.75 美元 / 桶 | 56.63 美元 / 桶 | 2025 年第四季度至 2026 年第一季度或出現 「嚴重供過於求」，需油價大幅下跌倒逼 OPEC 政策轉向 |
4． 油市爲何面臨如此嚴重的供過於求問題？
主要原因包括三方面：
OPEC + 產量回升：自 2025 年 4 月起，OPEC + 逐步取消產量限制，聯盟整體日產量增加逾 200 萬桶；
美國頁岩油增產：美國頁岩油生產商產量預計在 2025 年 12 月創歷史新高；
庫存高企：全球海上油輪庫存已超 10 億桶，爲 2023 年以來最高水平；國際能源署（IEA）預測，2026 年全球原油過剩量或達 400 萬桶 / 日。
2025 年上半年，中國日均數百萬桶的大規模原油儲備採購吸收了市場大量過剩供應，對油價起到了支撐作用。
多位接受雅虎財經採訪的石油分析師表示，中東地區的原油需求保持穩定，印度煉油廠也增加了對俄羅斯烏拉爾原油的採購量。
與此同時，全球海上油輪庫存已超 10 億桶，達到 2023 年以來的最高水平。國際能源署（IEA）在最新報告中指出，2026 年油市普遍預期的 「供應過剩」 規模或達 400 萬桶 / 日。
澳大利亞麥格理銀行的分析師表示，鑑於油市 「預期將出現異常嚴重的供過於求」，該行對 2026 年油價也持看空態度。
麥格理分析師在給客戶的報告中寫道：「作爲基準預期，當前市場狀況將導致 2025 年第四季度至 2026 年第一季度出現『嚴重供過於求』，我們認爲這可能迫使油價大幅下跌，且 OPEC 需調整政策方向。」 該行預測 2026 年布倫特原油和西德克薩斯中質原油價格分別爲每桶 60.75 美元和 56.63 美元。
高盛分析師指出，上述三家投行的基準情景均基於一個假設：「2025-2026 年的低油價將對非 OPEC 供應造成衝擊，且在經歷 15 年投資不足後，本十年後半段新增油氣項目將非常有限」，因此市場將被迫做出反應，削減產量。
即便是沙特阿美（2223.SR）、阿聯酋阿布扎比國家石油公司等中東地區由政府主導的產油商，也需要實現盈利；此外，烏克蘭衝突等地緣政治因素也讓油市局面更加複雜。
摩根大通的策略師預測，若不採取任何市場穩定措施，到 2027 年布倫特原油價格可能跌至每桶 30 多美元，這一水平自 2020 年新冠疫情初期油價暴跌以來從未出現過。
這一價格水平將接近甚至低於美國油氣運營商的盈虧平衡點 —— 布倫特原油約爲每桶 51 美元，西德克薩斯中質原油約爲每桶 43 美元。
不過，摩根大通和高盛的策略師均認爲，在油價跌至上述極端水平之前，油氣行業將被迫採取行動限制供應。
摩根大通策略師寫道：「市場失衡所預示的極端油價跌幅，在實際中不太可能完全實現。預計供需兩端都將做出調整。」
「我們預計，市場將通過『低價推動需求增長』，以及『自願與非自願減產相結合』的方式，最終實現供需平衡。」
編輯/melody
