大摩認爲，在經歷三年上行週期後，市場對2026年中國車市的信心下降，其擔憂競爭加劇和補貼削減將壓制行業表現。市場預期刺激政策將延續，但力度或減三至五成。儘管整體情緒謹慎，但市場對自動駕駛技術熱情不減，並預期L3法規有望在2026年上半年出臺，成爲行業潛在的新催化劑。
在經歷了連續三年的上行週期後，中國汽車行業正站在一個關鍵的十字路口。面對即將到來的2026年，投資者情緒正從樂觀轉向普遍的審慎和觀望。激烈的市場競爭與潛在的補貼退坡成爲籠罩在投資者心頭的陰雲，但這也讓市場思考，任何邊際改善是否都可能轉化爲行業的強力催化劑。
據追風交易台消息，摩根士丹利於11月26日發佈的一份研究報告，該行在與新加坡和中國的投資者進行一系列會議後發現，市場對中國汽車板塊的投資信念開始滑坡。
投資者擔憂的核心在於，激烈的市場競爭和補貼削減將持續對行業情緒構成壓力，並可能影響到2026年第一季度整車製造商（OEM）和供應商的運營表現。因此，分析師開始思考，市場是否即將觸及一個臨界點。
但分析師在報告中提出一個反向觀點，認爲當前悲觀的市場共識，可能意味着任何「邊際的銷售改善或政策更新，都可能明確地轉變爲中國汽車行業的重大利好催化劑」。
刺激政策或將延續，但力度恐減三至五成
對於投資者而言，政策走向是預判2026年車市的關鍵。報告顯示，多數投資者認爲，爲了「緩解5%購置稅上調和週期性逆風的影響」，全國性的「以舊換新」和地方性的「置換補貼」等刺激措施明年將繼續推行。
然而，投資者對政策力度持謹慎預期。他們預計，地方性刺激措施的實施規則將更加嚴格，且單車補貼金額將顯著減少，同比降幅可能達到「30-50%」。
關於政策出臺的時間表，一些投資者預計框架將在明年1月初公佈，而有效實施則可能要等到3月的全國兩會之後。
傳統車企與新勢力間的博弈
同時，市場風向正發生微妙變化。報告稱，「我們這次感覺到對傳統車企有輕微的偏好，但承認討論是具體情況具體分析的」。這種偏好的背後，是市場對傳統車企的低預期、其潛在的重組機會，以及來自華爲等科技巨頭的技術「背書」。
華爲的影響力正成爲重塑行業格局的關鍵變量。報告指出，華爲的鴻蒙智能出行聯盟（HIMA）或其聯合開發品牌，在車展上超過三分之一的展位中出現。同時，華爲正通過與廣汽、東風汽車分別合作推出新的智能汽車品牌，持續深入參與國有車企的轉型。
相比之下，儘管 $比亞迪股份 (01211.HK)$ 、 $吉利汽車 (00175.HK)$ 以及 $蔚來 (NIO.US)$ 、$小鵬汽車-W (09868.HK)$ 、 $理想汽車-W (02015.HK)$ 等造車新勢力依然是市場討論最多的股票，但投資者的觀點更爲分化。例如，關於比亞迪，對話多始於其銷量前景和全球化雄心，但對其明年在中國市場份額可能流失的擔憂「仍然是一個懸而未決的問題」。
在產業鏈的利潤分配上，報告分析稱，歷史週期表明，整車廠的股票在下行週期中通常是「先進先出」（first in, first out）。這意味着，儘管整車廠明年可能面臨越來越大的利潤壓力，但「供應商可能不得不爲此買單」。
智能化浪潮下的新機遇
儘管整體市場情緒謹慎，但自動駕駛（AD）和機器人出租車（Robotaxi）領域持續吸引着市場的極大關注。摩根士丹利指出，隨着技術進步，移除安全員的Robotaxi商業模式正變得可行，並預計中國官方將在未來6-12個月內加速其應用落地。
更令市場期待的是高級別自動駕駛的法規突破。根據報告中提及的「近期渠道反饋」，中國有望在「2026年上半年」正式發佈L3級別自動駕駛法規，這「可能會引發新一輪對自動駕駛集群的熱情」。在這一趨勢下，擁有核心技術優勢的供應商，被認爲將受益於中國L2+及更高級別自動駕駛滲透率的提升。
編輯/Liam
