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大家好，我是牛牛課代表！
今天是系列課程《港股投資20講》的
第五講《看懂港股的停退牌制度》
牛友們快搬好小板凳，一起來上課吧~
今天用幾個典型案例帶大家看懂港股的停牌、退市制度。
在證券市場中，停牌對於投資者而言，更像一次賭博。
會導致股票停牌的原因有很多，通常是公司要公佈對股價敏感的消息。停牌可以由上市公司提出，也可以是聯交所指令。
設立停牌機制的目的，是避免有個別股份出現信息披露不公平的情況，以及杜絕進行內幕交易。
停牌對投資者有一定影響，不過停牌也並不完全都是壞消息，譬如公司因有收購建議或者因引入策略性股東而停牌，則對於公司及投資者而言可能會是利好的。
因此停牌對於股價的影響絕大多數在開盤後會呈現出大漲和大跌兩個方向。
一、港交所的停牌制度
港交所的停牌分為主動停牌和被動停牌兩類。
（一）主動停牌
指的是上市公司主動提出停牌申請。主要是因為有對股價敏感的消息需公佈。
如：
對股價敏感的資料未有及時披露，例如正在醖釀供股或配股。
當公司收到收購建議，並須與主要股東商討是否同意被收購時，也會提出停牌申請。若未能向公眾公佈有關建議，股份便需暫停買賣。即使沒有建議的詳情，公司也要向公眾透露公司正在商討可能達成收購協議的詳情。
某些涉及需予披露的重大交易，例如公司的業務性質或控制權有重大改變，便需作詳細公佈或獲得股東的同意，因此也會停牌。
公司將被接管、清盤或牽涉重大訴訟或調查等。
例如，今年港股市場主動停牌的典型案例便是$天能動力(00819.HK)$。
5月，機構CloudyThunder研究發佈做空天能動力的報告，認為該公司存在嚴重財務造假行為，其股票價值幾乎為零，呼籲相關監管機構該公司正在進行的分拆並在科創板上市的申請做出謹慎判斷。
受此影響，該公司股價持續走低跌超7%。
對此，天能動力在27日發佈公告稱，該公司股份已自2020年5月27日上午10時59分起短暫停牌，
以待就有關發佈的文章的傳言發出一則內幕消息澄清公告。
於29日發佈澄清公告，並宣佈下午1點覆盤。
補充：點擊右方藍字可獲取天能動力5月29日發佈的澄清公告與恢復買賣。
（二）被動停牌
指的是由於當聯交所發現上市公司的股價出現不尋常波動時，勒令該上市公司停牌。
原因包括以下幾種：
公司股價及成交量出現未有合理解釋的不尋常波動，聯交所又未能與公司的授權代表聯絡，以確定公司並不知悉導致其股份價格及成交量的不尋常波動的原因。若出現該情況，為保障投資者利益，會勒令該公司停牌。
可能影響股價的敏感資料未有在市場上全面發放，或有人故意進行市場操控活動，導致有關股票的價格或交投量出現不尋常波動。
公司未能維持最低公眾持股量。
聯交所認為公司未有足夠資產或業務以維持其上市地位，或公司的業務不適宜繼續上市。
在停牌期間，交易所要求發行人須向交易所通知下列信息：任何影響到發行人當初要求停牌所持理由的情況變化，或發行人希望交易所在決定應否繼續停牌時加以考慮的其它理由。
著名的例子即$輝山乳業(06863.HK)$被做空後，公司的股價發生大幅度的波動，最終停牌，並於去年年底正式退市。
2016年12月15日，渾水發出第一份針對輝山乳業的做空報告時，並未引起市場的重視，19日再度發出第二份沽空報告，輝山乳業的股價基本沒有受到多大沖擊。
三個月後，市場傳出輝山乳業大股東挪用30億元賬上資金投資房地產，資金無法回收，涉及債權銀行多達23家，輝山乳業當天遭洗倉91%。
此後輝山董事會成員離職，葛坤失聯，銀行追債。
2019年12月28日，輝山乳業停牌2年多後正式被取消上市資格。
二、港交所的退市制度
港交所的退市制度有着詳細的標準和安排，但是在2018年以前是沒有規定明確量化的退市機制和摘牌標準。
對香港主板公司而言，除牌退市一般有3個階段，每個階段時間為6個月，在這6個月內，如上市公司仍未能提交可行的復牌建議，上市公司的上市地位將會被取消。
所以，除牌退市也是一個漫長的過程。
我們仍以上文的$輝山乳業(06863.HK)$為例。
退市除牌，主要原因有停牌持續時間較長，而發行人並無採取適當行動以恢復其上市地位，那麼可能導致交易所將其除牌。
2017年3月，輝山乳業債務危機爆發，涉及金額達720億。3月24日，公司股價日內跌幅85%。
1、三天之後，就在港交所認為輝山乳業不符合《上市規則》中有關擁有足夠業務運作或資產的規定，並根據《上市規則》第17項應用指引將輝山乳業置於除牌程序第一階段。
在第一階段，如果上市公司的證券已經停牌6個月或以上而又未能符合有關的主板《上市規則》的規定，那麼該公司將進入除牌程序的第二階段。
2、2018年9月27日，輝山乳業進入除牌程序第二階段，屆滿日期為2019年3月12日。
上市公司在進入除牌程序第二階段後，將有6個月的時間向交易所提交可行的復牌建議。若上市公司未能在限期內提交可行的復牌建議，將會進入第三階段除牌程序。
3、2019年5月3日，輝山乳業進入除牌程序第三階段，屆滿日期為2019年11月15日。
進入第三階段除牌程序後，上市公司將有最後6個月的時間向交易所提交可行的復牌建議。若在第三階段屆滿時仍未能提交可行的復牌建議，上市公司的上市地位將會被取消。
雖然在此期間，輝山乳業曾經試圖將83家附屬公司剝離並進行重組，但由於債權人反對而流產；此後，輝山乳業曾試圖尋找伊利集團注資重組，但市場同樣沒有聽到成功的消息。
另外，除了按照長時間的停牌，在某些情況下，上市地位也有可能被撤銷。
發行人未能遵守《上市規則》而被聯交所認為情況嚴重，或認為發行人沒有足夠的業務運作或相當價值的資產以保證其證券可繼續上市，或認為發行人或其業務不再適合上市時，交易所會刊登公告並列明補救限期，並可能暫停發行人證券的買賣。
如果發行人未能於限期內做出補救，那麼，交易所可將其除牌。上市公司在此後做出補救建議的，將被當作新上市申請處理。
三、退市的股票如何處理
香港證券市場退市的股票，即不能公開交易，《上市規則》已不再適用於該公司。
但是持有公司股票的投資者仍然是公司名義上的股東，股東的權利只能由公司註冊成立所在地的法例以及公司本身的組織章程文件規管。
不過，在多數情況下投資者幾乎都會血本無歸。
因為這些被動退市的股票基本上都存在嚴重的問題，例如造假或財務問題、已經無法維持正常的經營活動甚至破產，公司已然毫無價值。
最佳案例仍為輝山乳業。最新消息，8月19日，遼寧輝山乳業集團有限公司被瀋陽市沈北新區人民法院列為被執行人。
好啦今天的分享就到這裏！
大家對輝山乳業的案例是否瞭解的更清楚了呢？
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明日繼續實操課啦，
第六講《看懂香港證券監管體系》等你！
不見不散！！
附：課程鏈接《港股投資20講》