中美金融爭端升溫，從阿里京東回歸看三大投資機遇中概股回歸或帶來至少3 個投資機遇：1）稀缺性投資，中概股-港股-A 股強勢領域存在強互補性，中概股強勢領域（電商/在線教育/社交媒體/流媒體等）龍頭回歸有望帶來稀缺性投資契機，我們篩選出25 只個股滿足A股/港股第二上市條件；2）捕捉估值差，中概股-港股-A 股存在三級估值差，港股中非港股通標的-港股通標的-恆指成分標的亦存在估值差，回港—入池—染藍—北上逐級遞進中有捕捉估值差機遇，在AH 兩地市場不發生顯著Risk-off 的情況下，估值中樞累計抬升幅度或達45%；3）中概股回歸或將增強港股南下（稀缺性）和外資（中資龍頭邏輯）雙向資金吸引力。
中美金融爭端三大情形推演：《問責法》落地概率低但殺傷力大中美金融爭端集中在三大領域：限制赴美上市、嚴化信披審查、切斷證券投資，分別對應三種推演情形：1）若納斯達克IPO 新規修訂獲得SEC 批准，則中小市值中概股未來上市面臨強障礙；2）若《外國公司問責法》獲得衆議院和特朗普批准，則對已上市的在美中概股帶來系統性退市風險；3）美國聯邦僱員退休基金投資中資股計劃擱置，或導致約58 億美元潛在增量淨流入落空。上述三點中第二點《問責法》短期落地概率較小但尾部風險較大，近期中概股密集回港上市或私有化有無奈之處，但近年AH 市場積極的供給側改革也爲中概股鋪就回歸之路，中概股回歸也是時代選擇。
中概-港股-A 股具有強互補性，25 只中概股或滿足回港回A 條件中概股-港股-A 股強勢領域存在強互補性，中概股中電商/在線教育/社交媒體/流媒體等龍頭回歸或帶來稀缺性投資契機。我們認爲短期回歸潮將集中在符合A 股或港股第二上市要求的大市值股中，除已回歸的阿里/網易/京東外，我們篩選出25 只中概股滿足第二上市要求，其中17 只滿足港股要求，19 只滿足A 股要求，11 只滿足A 股和港股兩地要求。低融資需求的中概股或傾向選擇港股第二上市（上市流程短+全球投資者），高融資需求的中概股或傾向選擇A 股第二上市（估值優勢）。
中概回港：估值重塑回港→入池→染藍三步走，累計幅度或達20%由於業務認可度、資金面、投資者風險偏好等的差異，同樣的股票在中概股、港股、A 股三個市場上可能存在顯著估值差，而由於資金輻射面的不同，普通港股、港股通成分股、恆指成分股亦存在估值差。若中概股龍頭選擇在港第二上市，有望實現回港—入池（入港股通）—染藍（入恆指）三級估值拔升，在市場不發生顯著Risk-off 的情況下，我們預計三級估值提升幅度中樞或分別爲7%-16%、5%、5%，累計幅度或達20%左右。其中“回港”第一階段，從阿里與京東的案例看，估值抬升行情可能啓動於聆訊至定價區間，結束於IPO 日附近。
中概回A：參照AH 溢價與中芯回A 歷程，估值抬升累計幅度或達45%若中概股龍頭選擇直接在A 股第二上市，在市場不發生顯著Risk-off 的情況下，估值提升幅度中樞或爲45%（即相比回港第二上市，可額外獲得25%的估值抬升），從兩個思路來理解：1）2016 年年末深港通開通以來AH 溢價指數在115-135 區間內波動，中樞約爲125，這意味着恆指+港股通雙成分股（代表港股中流動性最強的個股）如果“北上”到A 股交易，平均或可獲得額外25%的估值抬升；2）參照“北上”A 股第二上市的紅籌股先行者——中芯國際，其5 月初公佈將赴科創板上市後，股價跑贏國內晶圓代工次龍頭華虹的幅度約18%，與AH 溢價中樞25%也比較接近。
風險提示：中概股回歸進度不及預期；全球風險偏好重挫；外資大幅流出；基於歷史情況推測的估值中樞抬升幅度可能因市場環境變化而存在偏差。