隔夜美股出現顯著回調，標普收跌約1.17%，納指跌2.04%，科技股普跌，部分熱門公司出現較大跌幅。從恐慌指數來看，VIX漲10.66%，盤中一度衝高至20%後有所回落，尚未達到上次關稅衝擊的高度。

巨頭業績利好出盡，多重因素引發市場回調

上週是美股重磅科技股業績周，亞馬遜、谷歌、微軟三大雲計算大廠業績和資本開支繼續高增長、且對明年增長預期積極，疊加英偉達GTC大會上超預期的展望，帶動AI產業鏈板塊集體上行。

從權重股上週單週漲幅來看， $英偉達 (NVDA.US)$ 漲8.7%、亞馬遜漲8.9%、谷歌漲8.1%，三者均創新高帶動納指創新高。進入本週，巨頭業績利好帶來的樂觀看漲情緒退潮，疊加多重因素引發了週二市場回調。

具體來看，本次下跌由多重因素引發：AI概念股高估值擔憂、華爾街大行CEO對市場的謹慎提示、以及部分個股「好業績不漲反跌」的異常現象。其中明星AI公司 $Palantir (PLTR.US)$ 爲市場焦點，在第三季度營收超預期並上調全年指引後，該公司股價不漲反跌7%，反常的市場交易反映出市場當前脆弱、恐高的情緒。此外，當前美國政府持續停擺，也對金融市場的流動性造成了一定衝擊。

更具傳播度的因素還有「大空頭」邁克爾·伯裏（Michael Burry）出手做空了，其近期披露對Palantir和英偉達的淡仓，進一步加劇了市場對AI泡沫的擔憂，並且還在社媒上發佈消息進一步推升恐慌情緒。

AI泡沫討論已久，但估值尚未脫離地心引力

當前美股科技板塊的估值確實不低，但仍有基本面支撐。當前納指動態市盈率約爲28倍，遠低於互聯網泡沫時期89倍的水平。且與2000年相比，當今科技巨頭擁有強勁的盈利能力和現金流支撐。Mag7的預期市盈率尚未脫離基本面，如谷歌、Meta約爲27倍，微軟、蘋果、亞馬遜約爲35倍，也遠低於2000年科技泡沫頂峰時期龍頭公司約52倍的水平。

同時現金流與訂單爲AI投資提供「硬約束」。與互聯網泡沫時期的「真空敘事」不同，當前AI投資有實實在在的現金流和訂單支撐，雲計算廠商即爲例證。

從上週發佈的業績數據來看，微軟Azure上季度增長約40%，商業在手合同（RPO）約3900億美元，爲中期收入提供確定性。亞馬遜AWS收入同比增長20%，谷歌雲增長34%，這些巨頭均維持高資本開支投入AI基礎設施建設。

中長期來看，AI也會帶來生產力的提高，技術革命持續推動價值創造。高盛分析師指出，AI資本支出的經濟價值終將匹配投入規模，生成式AI有望創造20萬億美元現值經濟價值，其中8萬億美元將流向美國企業。

AI領域的技術進步仍在加速進行，Anthropic指出，AI模型完成複雜任務的能力正以每7個月翻倍的速度提升。根據METR研究，最新AI模型已能執行超過2小時的軟件工程任務，而在7個月前，這一能力還僅限於1小時。

接下來看什麼：英偉達業績能給市場定心丸嗎？

英偉達的重磅業績或成短期風向標，預計將於11月19日發佈最新業績數據。作爲AI芯片領域的絕對龍頭，英偉達本季度營收指引約爲540億美元。市場將密切關注其Blackwell芯片供應爬坡情況以及毛利率變化，任何超出或低於預期的表現都可能引發板塊震盪。

但對於中長期營收表現，近期GTC大會上已經做了大口徑的披露，英偉達預計Blackwell和Rubin芯片帶來五個季度合計約5000億美元營收。

雲廠商資本開支動向也值得關注。微軟、亞馬遜和谷歌等雲巨頭的資本開支計劃是判斷AI需求真實性的重要指標。目前這些公司均維持高投入態勢，需要關注後續的邊際變化。

總體來看，本次市場在上週熱情高漲衝向歷史新高的背景下，短期在多重因素共同作用下面臨一定回調，但多爲政府停擺帶來流動性衝擊、AI泡沫觀點的廣泛傳播等非實質性的情緒衝擊，且從2026年的業績展望來看目前AI巨頭們的估值尚未脫離基本面，市場短期調整或在可控範圍之內，不必過度恐慌。

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編輯/Ray