比特幣本輪下跌的主導力量並非槓桿爆倉，而是長揸者的巨額拋售。數據顯示，近一個月約40萬枚比特幣被套現，規模高達450億美元，巨鯨持倉量驟降恐令市場調整持續至明年春季。
比特幣再度開啓跌勢，但這一次，擊垮市場的並非槓桿。
比特幣價格在週二美盤一度下跌7.4%，跌破10萬美元關口，爲6月以來首次。較一個月前創下的歷史高點下跌超過20%。比特幣在亞洲時間週三早盤收窄了跌幅，但仍難以站穩腳跟。
與10月暴跌時由層層清算觸發的情形不同，本輪下跌由現貨市場持續不斷的拋售主導。這標誌着加密貨幣交易員近期習慣的模式發生了轉變——此前市場的突然波動通常由期貨市場的清算驅動。
10x Research負責人馬庫斯·蒂倫（Markus Thielen）指出，比特幣的長揸者在過去一個月裏已拋售了約40萬枚比特幣，這場約450億美元的資金撤離使得市場失衡。
與此同時，根據CoinGlass數據，過去24小時內約有20億美元的加密貨幣頭寸被清算，與上月暴跌時190億美元的強制平倉規模相比顯得溫和。比特幣期貨的未平倉合約仍處於低位，期權交易員則一直在通過看跌期權合約進行下行押注，目標價位爲80000美元。
在槓桿相對受抑的情況下，注意力已轉向那些選擇拋售的長揸者。
“過去一個月內有超過31.9萬枚比特幣被重新激活，主要來自被持有了6至12個月的幣——這表明自7月中旬以來出現了顯著的獲利了結，” K33研究主管維特勒·倫德（Vetle Lunde）表示，「儘管部分重新激活源於內部轉移，但很大程度上反映了真實拋售。」
如果說10月的崩盤關乎強制賣出，那麼當前的下跌可能反映了更令人警醒的現象：信念正在瓦解。據蒂倫觀察，長揸者拋售比特幣與新買家進場之間日益擴大的失衡，正開始主導市場方向，而不僅僅是情緒。
今年早些時候，蒂倫曾觀察到「巨鯨」，即持有1000至1萬枚比特幣的實體，開始大量拋售，即便機構投資者試圖吸收這部分供應。這有助於解釋比特幣在今年夏季的震盪橫盤走勢。但蒂倫表示，自10月10日暴跌以來，更廣泛的需求已經消退。「我們跌破了一些鏈上指標，人們處於虧損狀態，他們需要平倉，」他說。
總體而言，持有100至1000枚比特幣的各方，其積累速度已急劇下降。「巨鯨們就是不買了，」他表示。
展望未來，蒂倫警告稱，這輪拋售可能持續到明年春季。在2021年至2022年的熊市中，大型持有者在近一年時間內拋售了超過100萬枚比特幣，蒂倫認爲類似的規模可能會重演。「如果這是相似的節奏，」他說，「我們可能會看到這種情況再持續六個月。」
他並非預測會出現災難性暴跌，但認爲存在進一步下跌的空間。「我並不迷信週期，」蒂倫表示，“但我假設我們會進行一段盤整，並可能從當前水平略微下行。8.5萬美元是我設定的最大下行目標。”