其实，仔细一想，主要的角色不外乎：躺赢者、套利者、奋斗者。一個人的命運，當然要靠自我奮鬥，但是也要考慮到歷史的行程。
當下的中概股，大氣候是中美博弈，小氣候是國內政策調整，瑞幸、愛奇藝、跟誰學等做空頻發只是這一時代背景下的小插曲，一定程度上加速了這一歷史進程，時勢造英雄。
2019年，阿里巴巴赴港二次上市，隨後京東、網易、百度等中概巨頭相繼傳出返港二次上市消息。第二波中概迴歸潮洶湧而來，在這宏大的歷史進程中，登臺唱戲的又是怎樣的角色呢？
其實，仔細一想，主要的角色不外乎：躺贏者、套利者、奮鬥者。
一、躺贏者：港交所
因「同股同權」制度而錯失阿里的港交所，可謂錯過了移動互聯網的一個時代。對此，港交所總裁李小加多次表示「因錯失阿里巴巴而遺憾」。
為了彌補這一遺憾，鋭意改革的李小加在2018年推出了港交所IPO新規，一方面允許雙重股權結構（同股不同權），另一方面支持中國和全球的企業在港二次上市。
這一新規，被市場認為是港交所有史以來力度最大的一次改革，目的正是為了吸引高新科技、醫藥生物等企業在港上市。
新政一出，大門廣開。2018年港交所IPO數量、新股集資額雙雙上漲，IPO數量更是甚至創下了十年新高。美團、小米、映客等明星TMT公司相繼赴港敲鐘，阿里巴巴也在2019年底成功回港上市，港股多年的遺憾終於還是彌補上了。
交投活躍，賓主皆歡。港交所作為香港唯一的交易所，自然能在IPO熱潮中躺着賺錢。港交所核心營收業務主要是交易費與交易系統使用費、聯交所上市費用、清算和交收費用。
簡單來説，港股交易越活躍、IPO規模越大，港交所的營收和利潤就越高。
而中概股的迴歸潮，無疑準確命中了港交所的增長關鍵點。一方面，大量的中概股赴港IPO將帶來豐厚的聯交所上市費用。另一方面，優質中概股的迴歸，勢必會吸引更多中國投資者到香港投資。增量投資者和資金的湧入，必然會帶動將交易費、結算交收、市場數據費業務的總體增長。
成本方面，港交所是典型的輕資產金融業務，無需投入重金擴大產能。在交易系統成熟後，交易額和IPO數量的擴張反而能夠攤薄固定成本，有明顯的規模效應。
展望未來，更多優質巨頭公司迴歸港股，港股成為中國公司出海上市的首選地，對於活躍港股市場，帶來持續性的流動性改善也是完全可預期、可實現的，對於港股生態的改善是長期且深遠的。
世間再無中概股，世人只好港股通。
壟斷地位+坐地收租的港交所，就是這波中概迴歸浪潮中的躺贏者，市場也高度有效，即便在上半年持續動盪的大市中也有強勁的表現。
二、套利者：中概股
最懂中國企業的，一定還是中國投資者。
中概股的業務、市場、團隊主要在中國，而在遠赴海外上市交易。文化和地域的距離，難免加大了海外投資者瞭解中概股的成本。頻頻傳出的中概股造假欺詐案件，更是引發了中概股在海外的信任危機。在市場偏見信息匱乏之下，大量中概股的股價長期低迷，股東自然也無法獲得足夠的回報。
回國上市，意味着中概股投身到更多「知己」的資本市場中。尤其是模式新穎的互聯網行業，很多投資者本身就是這些互聯網公司的用户。中國投資者對中概股業務和市場環境的熟悉，在投資時自然願意給出更高的定價和估值。
早在2016年前後，大量中概股為了提升市值開啟了回國之路。在這波回國潮之中，出現了借殼上市後市值暴漲數倍的「三六零」、「巨人網絡」、「藥明康德」等著名案例。A股市場和中國的投資者，用量價齊升的真金白銀闡釋了對歸家中概股的歡迎。
融資易、估值高，回家的誘惑就是這麼現實。
2018年港交所IPO新政實行後，中概股回國上市的成本和難度被大大減小。一方面，港股允許保留「同股不同權」的VIE結構，中概股不用重組股權結構即可上市。此外，港股還允許已在美國上市的公司「二次上市」，意味着美國中概股可直接赴港再上市，而無需進行昂貴且又困難的私有化退市操作。
成本低，風險小，換個陣地就能提振估值。這種制度套利怎麼可以錯過？
對於後疫情時代的企業而言，多一條融資渠道很可能意味着多一線生機。再者，回國二次上市後，中概股被摘牌退市的風險就大大分散了。即便美國監管政策收緊，仍可在中國的證券市場融資。
牢牢把握住這次中概迴歸潮的制度紅利，迴歸的中概巨頭們無疑是歷史浪潮中的最大的套利者。
三、奮鬥者：券商們
中概股回國上市與投資交易，背後都離不開券商提供的各類服務，雖説是一波時代紅利，但券商同質化競爭的問題很顯著，能享受到多少時代紅利，終歸還是要靠自我奮鬥的。
在中概迴歸潮中，券商主要參與的是保薦承銷、交易通道等兩個環節。
在保薦承銷階段，準備上市的公司偏向找經驗豐富、操作熟練的券商操辦，從而在預期時間內順利上市。外資大行，中資大行等傳統大券商曆史悠久，自然在發行保薦、承銷階段擁有豐厚的經驗和資源沉澱。中概股迴歸的發行承銷業務基本由傳統券商包攬。
保薦承銷是痛並快樂着的業務。一方面，香港擁有保薦牌照的券商數量達124家，激烈的競爭攤薄了了保薦承銷的利潤空間；另一方面，保薦承銷是一次性的買賣，業務的持續性有限。
中概上市之後，投資者需要交易通道服務，參與到打新、交易等環節，證券公司主要為投資者提供交易通道和資訊、軟件等服務。在此環節，通道本身是沒有太大差異的，而能夠做出差異化優勢的，正是各個券商服務的體驗和品質。
隨着互聯互通的發展，越來越多的國內投資者關注港股市場，由於國內券商業態的高度發達，國內投資者在開户、入金、資訊和交易等環節，都享受過國內智能和便捷的產品和服務，然而，海外傳統券商由於缺乏互聯網研發、運營的能力，面向個人投資者的服務體驗都一言難盡。
此時，供需矛盾之下，以體驗打天下的互聯網券商乘勢而起。
基於天然的互聯網基因，互聯網券商在用户體驗上有着強大的基因優勢，產品體驗帶來的口碑效應帶來持續的增長，獲得個人投資者的廣泛認可。
以火熱的港股打新市場為例，互聯網券商龍頭富途證券近年來份額持續增長，在今年幾個熱門新股中，富途的孖展認購排名已經穩定在第一梯隊，認購額度也持續的創新高，一方面説明客户人數快速發展，另一方面説明融資渠道通暢，能夠拿到足夠的額度且賣出去。
隨着大量中概股迴歸，大量中國人熟知的企業即將成為可投資的股票。同時，近年來中國人配置海外資產的熱情不斷升温，未來將有更多國內投資者參與到港股市場中。可以預計，互聯網券商的市場空間也將隨着中概股回港而水漲船高，市場也給予持續的認可。
在網絡效應和規模效應之下，龍頭互聯網券商的利潤率和市佔率會隨着市場規模一起擴大，成為追逐這一波巨大歷史性紅利的奮鬥者中最大的受益者。
結語
躺贏者在逆勢大漲，套利者在中港騰挪，奮鬥者在爭奪客户，他們都有光明的前途。
這波中概股迴歸大潮，無疑為港交所、中概股、互聯網券商帶來歷史性的時代機遇。
對於個人投資者而言，不管是標的選擇？還是通道選擇？
最佳的選擇，永遠都是和贏家站在一起。
編輯/Jeffy
