【錦心繡口】
B股上市公司提高治理效能、提升企業業績，或許纔是最爲正確的自救之路。
前段時間B股市場大跌，5月15日東貝B股發佈公告稱，公司控股股東東貝集團，正籌劃向公司除東貝集團以外的全體股東發行A股股票，並以換股方式吸收合併東貝B股事宜。筆者認爲，B股公司尋找自救之路，A股是個選擇，但也要因企制宜，而公司最終自救之路還是要提高經營業績。
東貝B股作爲純B股公司，大股東擬換股吸收合併東貝B股，再謀求在A股整體上市，此前這個操作思路其實已有成功案例，比如2013年浙能電力發行A股換股吸收合併東南發電B股，浙能電力實現整體上市；之後新城B股和招商局B也都是由控股股東吸收合併後轉A股整體上市。
大股東發行A股吸收合併B股投資者手中的B股，B股投資者變爲A股投資者，然而，B股投資者多爲境外人士或機構，但A股市場尚未完全對外籍人員開放，直到2018年《證券登記結算管理辦法》也只允許“符合規定的外國人”開立A股證券賬戶。對此，東電B轉A等案例提供瞭解決範例，中國結算對所有境外B股賬戶投資者，統一免費配發“A股特殊證券賬戶”，該賬戶只能賣出不能買入。這個方式值得今後B股轉A股借鑑。
B股上市公司轉A股，也並不是誰想轉就能轉，公司必須符合A股的上市門檻，B股轉H股也同理。只有B股上市公司各方面都過得硬，才能成功轉到A股或H股上市，沒有相當潛質，枉談轉A股或H股。
對於A+B上市公司，也即發行了A、B兩類股票，解決B股問題的主要辦法，就是由上市公司回購B股。此前上柴B、魯泰B、晨鳴B等均以集中競價交易方式進行了B股回購，但這需要上市公司擁有大量資金，事實上有些回購案例並未完全完成回購計劃。而且，A+B上市公司回購B股，顯然也涉及到A股股東的利益，如果B股市價過於偏高於內在價值，這會損害A股股東利益。
因此，在上市公司回購B股決策程序上，最好也應規範流程，要實行分類表決機制，要讓A股投資者單獨表決。一些B股估值較爲合理，股價遠低於淨資產，回購後將增厚每股淨資產、淨利潤，這對A股股東有利，回購方案應該也會得到A股投資者支持。
顯然，有些發行B股的上市公司經營慘淡，退市也是一個出路或歸宿。比如5月8日東灃B發佈公告，公司股票已連續 20個交易日(2020年4月8日-5月8日)收盤價格均低於每股1元人民幣面值，股票自5月11日停牌，面臨被終止上市的風險。
B股市場的設立，在引進外資等方面做出了貢獻，當然B股投資者也由此分享了這些年中國經濟高速發展的成果，而且B股投資者一定程度上享受了超國民待遇，比如A+B上市公司其B股發行價往往低於A股，B股投資者也並沒有喫虧。由於B股流動性匱乏，相比之下B股估值要比A股低，但這不能成爲B股回歸A股享受高流動性溢價的理由。
無論是B股市場還是A股市場，投資者都要秉持價值投資觀念買入股票，不要貪求市場流動性溢價、意圖賺其它投資者的錢。
股票投資的真諦，就在於獲得企業的發展利潤，因此，B股市場也並非就得取消，上市公司也並非就得尋求所謂的甚麼出路，只要企業股票物有所值，投資者買入B股，坐等企業分紅，不也是挺好的？B股市場甚至可以吸納新的上市公司。因此，B股上市公司提高治理效能、提升企業業績，或許纔是最爲正確的自救之路。