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股神挚爱“肥宅快乐水”,可口可乐30年回报巴菲特近300亿美元

格隆匯 ·  {{timeTz}}

来源:腾讯美股

不管出现在什么场合,巴菲特(Warren Buffett)的手中似乎都少不了一瓶可口可乐,而“肥宅快乐水”在全球的人气和知名度其实一点也不低于巴菲特本人——尽管他钟爱的樱桃口味,清奇到他的铁粉也未必能够接受。

尽管许多健康专家都说可乐饮料当中热量和糖分过高,会引发一系列问题,但是巴菲特却我行我素。他曾经对《财富》杂志坦言:“如果说我每天摄入2700卡路里热量,那么其中四分之一应该都是来自可口可乐。12盎司(350毫升)装的,我一天至少要喝五听,每天如此。我身体的四分之一就是可口可乐构成的。”

在奥马哈的股东大会上,面对这方面的善意提醒,巴菲特则展现了他富有睿智的独特幽默:“其实我真的很希望我有一个双胞胎,可以做一个实验。我们每天都摄入一样多的热量,差别在于,他只吃西兰花。我知道,我肯定会更快活一些,因此,我也就很可能会更长寿一些。”

作为一位投资人,巴菲特还试图对可口可乐的独特魅力进行技术层面的分析,他曾在股东信当中写道:“有一点是大家并不了解的……可口可乐没有味觉记忆。你可以上午九点来一瓶,十一点来一瓶,下午五点再来一瓶。其他饮料,不管是香草苏打、根啤、橙汁还是葡萄汁,你都做不到。普通人一天需要饮用64盎司液体,全喝可乐都没问题……其他饮料持续喝一阵子就会不舒服……只有可乐是没有味觉记忆的。”


回报近300亿美元


众所周知,可口可乐是巴菲特的长年重仓股之一,是他从1988年底到1989年初开始投资的。当时,他第一次买进就一举出资10亿美元,收购了可口可乐全部股份的6.2%,在那之后的很长时间里,该股一直都是巴菲特投资组合当中的头牌。到2019年第四季度结束时,巴菲特依然持有可口可乐9.3%的股权,价值约220亿美元,后者已经三十多年保持着伯克希尔十大重仓股的身份,这段缘分可谓是绝无仅有了。

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那么,这些年来,可口可乐的股票到底为巴菲特赚了多少钱呢?与买进成本相比,2019年年底时,伯克希尔所持有的可口可乐股票价值足足高出了大约210亿美元——当然,这笔巨大的利得依然只存在于纸面上,因为巴菲特对于这种投资,是“永远”不会卖掉的。

必须指出的是,可口可乐股价的涨幅,其大部分主要是在这三十多年投资周期的前半段当中实现的,而后半段的股价走势则相对逊色一点,对此巴菲特自己也毫不讳言。

然而,这里所谓的“相对逊色”也不过是“优秀”与“不错”的差别,而不少投资者甚至财经媒体便将巴菲特后来未能“及时”卖出可口可乐看作是他的“错误”,简直不知道荒唐到哪里去了。这里的关键就在于,短线炒家的眼睛只看得到股价,而只有真正投资者的大脑才能够理解可口可乐投资对伯克希尔的另外一层重要意义——额度可观、表现稳定的股息。可口可乐股息丰厚,而且拥有半个多世纪持续派发和不断增发的历史,被投资界推为“股息之王”。

三十多年投资周期当中,巴菲特每个季度都可以从这一投资中获得一笔巨大的现金收益,累计约70亿美元——众所周知,撬动巴菲特投资魔法杠杆的支点,就是保险业务的“浮存金”,而股息其实也是其有力的补充。

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总之,可口可乐的投资已经成了巴菲特的一个经典作品,提到以合理的价格买进优秀的企业,包括他自己在内,大家首先举出的往往就是这个例子。然而,并不是每个人都知道,巴菲特虽然正式投资是在1988年,但早在半个世纪之前,他就已经对这只股票产生了兴趣。


7岁的可乐小贩


那是在1937年,当时巴菲特只有7岁。奥马哈当年的夏季一如今天这样闷热潮湿,区别在于,当年的人并没有空调。许多人为了凉快一点,晚上干脆睡到了户外的草坪上。巴菲特看在眼里,忽然想到,这见鬼的天气岂不正是一个向大家售卖软饮料的好商机?

于是,他开始进行自己的研究。当时,每一个加油站都有冰箱,出售各种软饮料,并有专门的小筐装瓶盖。巴菲特花了几周的时间,跑了好多加油站,收集了大量的瓶盖,分类后发现,可口可乐的瓶盖比其他所有饮料加起来还要多不少。巴菲特决定,自己也要卖可口可乐。恰好,当时巴菲特的祖父就开着一个杂货店,于是他就干起了从祖父那里赊来可口可乐,到邻居家上门推销的生意,一时间赚得盆满钵满。

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可是,多年后回忆起这一幕时,巴菲特强调的是,自己那时犯下了一个错误——他本该把卖可口可乐赚来的钱换成可口可乐股票的。事实上,正是由于错过了这个黄金机会,巴菲特后来不得不等待了足足半个世纪。

这一等,就等到了1988年至1989年。1991年,巴菲特在伯克希尔年报当中写道:“1989年,当我,一个每天要喝五听樱桃可乐的开心消费者宣布,我们收购了价值10亿美元的可口可乐股票时,我必须说,这正是一种最佳的诠释——别人是嘴巴说到哪里,钱就投到哪里,而我是嘴巴喝到哪里,钱就投到哪里 。”


一持有就是三十年


当然,这投资绝对不仅仅是因为巴菲特自己的喜好,而是因为他看到,当时的可口可乐有大量利润是来自海外,而且拥有家喻户晓的传奇性品牌,这些就为公司未来的长期成长奠定了基础。与此同时,当时公司的股价只相当于1988年利润的的16倍左右,也算得上合理。

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到1980年代晚期,可口可乐的净所得在长达几十年的时间当中平均年增速达到12%左右,而且难得的是盈利品质还异常强势和稳定——几乎每一年都不低于10%,此外他们还长期保持轻资产运营的记录。由于只要少量的资本就可以维持公司的成长,使得他们可以将大量现金慷慨地回馈给股东,比如增发股息和进行股票回购。

从1983年到1988年,可口可乐公司购回了自己发行在外股份的11%。此外,股息的持续增长也是可口可乐的传统,多年来年年增发从不间断。从1970年到1988年,可口可乐股息年均复合增长率达到了9.35%,从最初的每股0.24美分一路增长到了1.20美元(1986年曾经进行一拆三的分股,数字合并计算)。

于是,巴菲特重拳出击,使得可口可乐立即在他当时的普通股投资组合当中占据了近三分之一的比重。站在后见之明的立场上,不少人可能觉得当初巴菲特的决定并没有什么了不起。这是一家公认的优秀企业,拥有强大的品牌,可观的成长前景,而且是一家轻资产企业,能够产生丰厚的现金……当然,同样重要的是,还有水平合理的股价。关键在于,首先,后见之明总是后见之明,其次,买进价格至关重要,所以五十年前就见识到可口可乐威力的巴菲特才会一直等待到那时。

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众所周知,巴菲特的名言之一就是,他希望持有一只股票的周期能够是“永远”。这就意味着,买进只是成功了一半,而持有也不是那么简单。个股总是不断涨涨跌跌,而大盘也不断穿越牛市与熊市的周期,投资者的神经时刻都要经受考验。


巴菲特稳如泰山


比如,在全球金融危机爆发后,2008年到2009年,可口可乐的股价从30美元下跌到了20美元。从纸面上看,这就意味着投资者遭受了大约40%的损失。这足以吓到许多人,导致他们割肉退场,尽管实际上,这才叫多年辛苦毁于一旦。然而,巴菲特却不动声色,因为真正长期的投资者有着另外一种观察问题的视角——如果你能够从投资企业本身的实际业务情况,而不是市场波动着眼,你的心情自然就不会那么紧张。这样的思考方式,正是巴菲特,以及诸多其他真正长期买进持有的投资者的成功奥秘所在。

巴菲特的老搭档芒格(Charlie Munger)曾经一针见血地指出,如果你投资的一只股票价格下跌50%就让你无所适从,那么很抱歉,你天生就不适合股市。事实上,巴菲特和芒格接手伯克希尔以来,后者的股价就先后曾经有四次遭遇到这种挑战。

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似乎早有先见之明,在1993年的股东信当中,巴菲特就提到了可口可乐股价曾经的掌故:“让我们来补充一条历史经验:可口可乐是1919年上市的,发行价格是40美元。到1920年底,市场在对可口可乐的未来做出悲观的再评估后,将其股价打压到了19.50美元,低于发行价格50%以上。

可是,这样一来可口可乐股票,计入股息再投资,到1993年底,价值已经超过了210万美元。正如格雷厄姆(Ben Graham)所说的那样:‘短期而言,市场是一台投票机,反映的是选民登记测试的结果,只要有足够的财产都可以参加投票,对心智和情绪稳定性都没有任何要求,但是长期而言,市场则是一台称重机。’”

事实就是,2008年当中,可口可乐的每股盈利为1.51美元,而2009年的数字为1.47美元,这也就意味着,20世纪30年代以来所仅见的最严重衰退当中,可口可乐的每股盈利也不过一年减少了4美分而已,而且这还完全可能是各种四舍五入的计算造成的!与此同时,从2008年到2009年,可口可乐的年度股息还从0.76美分提高到了0.82美分。


可口可乐不行了吗?


诚然,近年以来,由于健康生活观念日益深入人心,不少消费者开始对高糖高热量的饮料说“不”了,而功能饮料这一新玩家的入场也让传统碳酸饮料腹背受敌。不过,巴菲特尽管2018年接受CNBC采访时承认可口可乐“看上去不如五年或者十年前那么出色了”,但是他还是将其看作一家“非常出色的企业”。可口可乐自身也在寻求新的发展方向,开始进军咖啡和茶饮等,这些新产品销售不断增长,只是其利润率并没有传统碳酸产品那么高。不过,即便如此,巴菲特依然热情支持这种努力。

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与此同时,巴菲特也向投资者解释说,也许可口可乐的成长前景不如过去了,但是他们依然拥有全球最好的分销系统,这就意味着,他们的各种能量饮料,或者是咖啡味可乐等新产品可以比竞争对手更方便地来到新一代消费者身边。

其实,细心的人很容易就会发现,像可口可乐和麦当劳这样的公司是不大会容易受到经济周期影响的。哪怕在大衰退最严重的时候,人们还是会在餐厅里喝雪碧,而篮球场边也少不了Powerade运动饮料的身影。一家品牌影响力覆盖全球,产品价格低廉,铺满207个国家和地区市场,股权回报率30%的企业,怎么可能因为这样的小小插曲而遇到大麻烦?

为了购买一家目标公司的股票,足足等待了五十年,这足以说明巴菲特作为一个投资人具有怎样超凡的纪律和耐心,而一旦时机到来,便立即全力出击,将他的判断力和魄力展现无遗,最后,能够看淡种种别人眼中惊心动魄的行情而坚持持有,其中更有值得所有投资者去品味的智慧。

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