在兩度IPO敗北後，國內規模較大的民營銅加工企業寧波金田銅業(集團)股份有限公司(以下簡稱金田銅業)再次走到了IPO的關口。4月12日晚間，金田銅業公佈了中籤情況，預計不久後公司便將登陸A股？
?銅加工行業，是典型的強週期行業。過去幾年，憑藉着銅價的一路上揚，金田銅業一度賺得盆滿缽滿。公司扣非後淨利潤由2014年的1600多萬增至2017年的4億元。短短3年，增長了25倍。
在強週期行業，錢來得快，去得也快。這一次，金田銅業遇到了行業的“逆風”：國內銅價下滑，行業整體上飽和。2018年和2019年上半年，金田銅業的扣非淨利潤分別下滑28.25%和13.10%，下滑明顯；2019年下半年，金田銅業又再次“雄起”，全年扣非後利潤增長約45%。
值得一提的是，2018年金田銅業的綜合毛利率僅“個位數”，不到4.2%，相比於同行明顯低不少。由於公司毛利率極低，這導致公司營收體量雖過400億，但賺的錢很少。“如此低的毛利率，這説明金田銅業的競爭力很有限，公司不敢提價，賺個辛苦錢；而國內銅價波動較大，庫存一旦沒管理好，公司這點錢便虧沒了。”分析人士指出。
除毛利率極低外，金田銅業在財務上也十分可疑。公司披露的銷售數據，與其客户披露的採購數據格格不入，大面積的存在差異。“像金田銅業這類金屬加工企業，想造假是很容易的事情，隨便哪裏壓縮一下成本，少計提點資產減值便出來了。”有業內人士分析稱，400億營收，想要把業績做漂亮，不是輕而易舉嗎？
毛利率僅4%左右去年營收微增不到1%
從業績上看，金田銅業絕對是登陸A股的“種子”選手，2019年公司實現營收409億元，同比增長約0.83%，扣非淨利潤約4.1億元。據瞭解，公司此前是新三板上的“營收王”，也曾被寧波當地政府列入培育千億企業的名單中。
相較於公司的“靚麗”的業績，金田銅業可謂賺的是辛苦錢。這些年，金田銅業的綜合毛利率一直只有個位數，招股書顯示，2016-2019年，金田銅業綜合毛利率分別為3.3%、4.12%、3.56%和4.12%
金田銅業毛利率低，與其業務模式和自身核心競爭力有關，公司基本上處於兩頭“擠壓”的狀態。一方面，面對上游廢雜銅供應商，公司常處於劣勢地位。“很多原材料採購都需要現款現貨。”一位業內人士稱。
近年來，金田銅業預付的原材料採購款和工程款處於高位。2016 年~ 2019年末，公司預付款項餘額分別為 4.2億元、10.12億元、 3.68億元和3.28億元，佔流動資產的比例一度高到16.20%。
另外面對下游強勢客户，金田銅業也基本處於弱勢地位。近年來，金田銅業的應收賬款高企，2016年~2019年公司應收賬款分別達到4.24億元、12.7億元、16億元和19.77億元，基本上連年暴增。一方面要預付出去大量貨款，一方面客户欠着大量款項不給。以2017年為例，金田銅業預付出去10.12億，應收款達到12.7億。
“在兩頭受壓制的情況下，金田銅業不虧錢都算是萬幸了，如今其毛利率多年只有4%左右，説明公司的核心競爭力是有問題的。誰讓公司生產的都是大路貨呢？”有業內人士分析稱。
實際上，金田銅業主要便是靠天吃飯，前幾年銅價表現較好，公司扣非後淨利潤動輒增長一兩倍，然而2018年以來，銅價進入下行週期，金田銅業的業績也一蹶不振。2018年和2019年上半年，金田銅業的扣非淨利潤分別下滑28.25%和13.10%，下滑明顯。而在上一次銅價下行週期中，金田銅業業績曾連續多年下滑，2014年公司，扣非後淨利潤下滑了63%。
“目前，在銅行業國內早已飽和。這次IPO金田銅業在行業下行週期中欲募資大舉擴產，不知道其合理性在哪裏，形成新的產能過剩嗎？”2018年，金田銅業的產品多數產能利用率都沒有飽和。比如公司陰極銅和釹鐵硼永磁產品的產能利用率只有67%和54%。
購銷數據頻頻打架曾踩雷盾安暴雷
對於，金田銅業這類總資產企業而言，想要盈利是很簡單的事情。只要稍微在某些生產環節壓縮一下成本，數千萬的利潤便出來了。這也為這類公司造假提供了很大的便利。而近年來，金田銅業的財務數據很“異常”。
招股書披露，2016年，金田銅業向 盾安環境 (002011.SZ)旗下的浙江盾安禾田金屬有限公司(以下簡稱盾安金屬)銷售了4.23億元，為第二大客户；而盾安環境2016年報披露，2016年盾安金屬向金田銅業披採購額為4.80億元。這兩個數字差異非常明顯，達到13.62%。這背後到底是誰在“説謊”呢？
值得一提的是，目前盾安環境母公司——盾安集團已經出現鉅額額債務違約，公司被各方追債，瀕臨破產。2018年，盾安環境鉅虧21億元，同比下滑282倍。不知道金田銅業是否受到第二大客户盾安環境暴雷的影響呢？
2017年， 公牛集團 是金田銅業的第四大客户。據金田銅業披露，2017年公牛集團貢獻了3.90億元的銷售收入；但公牛集團披露，2017其向金田銅業採購額為3.94億元，這二者也存在數百萬元的差異。
此外，2016年，晨光電纜是金田銅業的第五大客户，當期為金田銅業貢獻了2.45億元的銷收入；而晨光電纜2016年報披露，2016年僅向金田銅業採購了2.58億元。這二者存在上千萬的差距。
“如果只是個別很小的差異外，也就罷了。但是如此大面積、大規模的差異。這背後的原因值得探討，要知道金田銅業體量大，雖然微小比例的差異，對公司的淨利潤的影響時天翻地覆的。”有業內人士分析稱。而金田銅業則稱，公司已就相關信息核對一致，公司不存在財務造假行為。
除上述問題外，金田銅業的財務問題還不少。比如有些取得的承兑匯票，存在無真實貿易背景，還有海關處罰等。
據悉，2016年和2017年，金田銅業從合併範圍內關聯方獲得承兑匯票的轉讓金額分別為2.31億元和1.60億元。其中，無真實貿易背景的票據轉讓金額分別為2152.05萬元和2255.20萬元。此外，報告期內金田銅業及其下屬子公司，曾多次因填報進口報關金額嚴重不相符，而遭到海關的處罰。
對於這一處罰，金田銅業稱，公司已在《招股説明書》中進行如實披露。所以，披露了就不算是造假了？那麼瑞幸咖啡自曝造假，也就不算咯？